财险我是抄的作业，金融行业作为一个整体我也不太懂，看去年的年报的时候，还是觉得对我来说有些复杂的，特别是投资端这边未来能赚多少钱，3%还是4%，放在3年的维度下，差别还是挺大的。保险端，我应该也是没有能力搞得很清楚，但觉得好像不是很乐观，电车不赚钱，虽然早晚会赚钱。1-3年的维度上，我真搞不清利润波动中枢能赚多少钱，但看远一些，我觉得确实不错，有确定性。
一季报很差嘛？我其实觉得还好哎，但跟随着最近市场风格的切换，被市场用脚投票了。一涨一跌，感觉性价比又出来了。
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中丐按照这个上涨速度，用不了多久，相比一些美股科技巨头，性价比就会显得尴尬，这真是一个可怕的事情。。。美股涨了这么久，再回调一点，和你跌了好几年上涨一点，最后性价比没差很多。。可见中丐3年前有多贵。但这里有个问题，站在当下，会不会我们低估了未来几年中国经济的增长，高估了美国经济的增长？我想回到2010年前后，同样的估值，你问一个美国投资者，他大概率会选中国科技股，如今，毫无疑问，对于海外投资者，中丐最多只能是一个tactical trade。
2010-2020，美股起点低增长低估值，躺平式回购分红，创造了美股vs ROW显著的超额回报。中国资产起点高增长高估值，奋发上进再投资，2010-2020的回报率比较平庸。回看当时的叙事，对于美国，是”这次真的不一样“，”这是长期国运的转折，不是经济的周期“，对于新兴市场，是”金砖四国“，”中国经济的增长占世界经济增长的50%“，拥抱新兴，远离美股，是GFC之后2-3年非常热门的叙事。对比当下的叙事，多么似曾相识！
对于中国，我觉得人均gpd达到2-3万usd是大概率事件，科学技术创新这块我非常有信心。对于美国，很遗憾，不得不承认，它依然是我生活过的社会里拥有最高效人才配置和资本配置系统的社会，且美国的人口/劳动人口会继续稳步上升。所以哪里更有性价比就投哪里吧，便宜是重剑无锋，一力降十会，英伟达震动一下翅膀，把中丐搞涨停了，这剧本谁能想到呢？
精彩讨论
钟晓渡05-03 08:12“美股涨了这么久，再回调一点，和你跌了好几年上涨一点，最后性价比没差很多。。可见中丐3年前有多贵。”
除了当时中丐贵，美国资产的股本比起来缩得太快了…
钟晓渡05-03 14:18不是说…每波中丐行情等有人开始给搜狐算账说低估就会见顶吗别耽误大家伙赚钱…
曼巴投资05-03 08:381.中国财险我刚做了报告。。没啥意思 负债端目前31%份额很难提，且车险面临新能源车时代（可能的无人驾驶）定价率变化的问题；
6000亿的总投资，过去两年投资收益率下滑很厉害，当然，这个是系统性的，资产端里边1500亿（大概）的股权投资，如果股市向上会波动，这部分定价会上来有赔率。
只能说相对寿险，假设低很多。我们用合约负债/当期保费收入，财险是0.79年（大概），平安寿险部分是7.9年，刚好10年，即，寿险是财险的10倍的负债久期，再用这部分负债去投资，所以，有一堆的假设，用这部分假设去计算了内含价值、新业务内含价值、剩余边际余额、新业务剩余边际。充满了很多的假设。
这些假设，不能说不好，只能说中性，是行业特点而已。
如果看好未来的股市，那寿险的位置赔率好太多，中国财险按综合收益总额（承保利润+其他利润+其他综合收益，反应最真实完整的净利润）市盈率8.8倍。比寿险贵多了。
并且，从负债端看，平安、太保去年和今年一季度寿险的边际都是在变好的。看两个指标，保费收入及增长、新业务价值及新业务价值率。
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2.贴一张$中国财险(02328)$ 资产负债表及商业模式的思考：
“保险公司的模式，不用说，我们也知道，资金来源主要是自有的股东权益+高额的保费收入，之后，拿着保费收入，去做投资，做的投资能赚钱，也许保费收入和保费支出（赔付）能打平还能略赚，也许不能打平还亏得靠投资收益来返还赔付。总归就是，和银行相比，负债主要来自于储户的存款，而保险负债主要来自于客户的投保。
那么，杠杆多少倍呢，我们简单看资产负债表也知道了，像中国财险，总资产大概7036亿，各种投资公司给的是6007亿，股东权益是2343倍，杠杆是2.57倍。但和银行的杠杆几十倍不同的是，银行的杠杆部分是去放贷，之后，放贷部分往往占比贷款者比例低/或有抵押，看起来杠杆比例很高，但不是一风吹草动就会崩的，和券商比也是一样，券商的融资融券业务，券商自有资金可以很少，借银行的放贷给买股票等的抵押，但抵押方资产缩水太多会直接平仓，并不会上海到券商本金，说白了，那两类的杠杆是有保护的，不和资产价格直接相关，有很厚的安全垫。比如，银行20倍杠杆，不是说银行的资产跌5%就没了，它很难跌5%。而保险的资产部分，往往是自己投资的，资产价格的波动会直接影响保险公司的资产负债表（内在），所以，保险的投资一定是谨慎的。或者说，我们假设，像中国财险，投资部分的6007亿直接买股票，是不是就相当于我们炒股票的，加到2.57倍的杠杆买股票，是不是很危险呢。是的，所以，保险公司的投资部分有严格的头寸限制。我认为理解了保险公司的资产负债表，再看保险，就有了基础。
之后，财险和寿险的区别，主要是负债的久期（平均到期时间），财险往往就是1年或者至少是短期，寿险就跨度很长，跨度很长的寿险假设就多，寿险我们讲，盈利的核心“死差、利差、费差”，钱你已经提前收好了，收的时候，基于这些差去算了你的成本和收益，但时间太长，容易算偏差，不确定性就大，如果你每块都保守，那么对客户你的保费成本就高，竞争者会不利于获取客户，总归就是，竞争会让你激进。相比较而言，财险，因为负债久期短，赔付和负债匹配一些，利率变了我第二年就调整产品价格了，假设就少很多。或者说，财险的利润更接近真实值，寿险的利润更接近一堆假设后的值。
因此，从资产负债表出发，我们知道，分析保险公司业绩角度，看两方面：①收保费这边到底赚不赚钱，赚多少，即承保利润；②投资的一堆资产赚不赚钱，赚多少，包括：a、承保利润外的其他利润（包括利息,股息和租金收入、利息收入、投资净收益、其他投资收益/(亏损)、信用减值损失等，影响利润表；b、其他综合收益（可供出售金融资产的公允价值变动等）。
（简单一个算法，可以佐证，寿险负债久期长，我们用保险合同负债/当年保费收入，中国财险是3718.5/5158.07=0.721；中国平安是41598.01/(4985.3434+3021.6049）=5.1924，考虑到平安有62.26%是寿险，假设其财险部分和中国财险一样这个值是0.721，那么，从数学上算出来，寿险的这个值是7.9028，（解方程x*62.26%+0.721*（1-62.26%）=5.1924）），两者差10倍。”
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3.做报告的要点及结论
“讲一些中国财险，顺便从商业模式角度探讨下财险和寿险的不同，核心永远是抓住两端：负债端和资产端，前者是保费等钱的来源，后者是钱的投向。
也简单比较下主流几大保险公司的业绩，指出当下面临的不利因素，琢磨投资需要注意哪些方面。
基础的公司背景和产品介绍略过，这里就直接讲经营业绩。估值角度的话，跌了这么多年，肯定是便宜的，有点像银行和地产，便宜是便宜，无论用pb、p/内在价值、p/营业利润或p/综合收益总额，但就是杠杆经营对未来的判断有很多的假设。之后，公司之间没有鹤立鸡群级别的领先。所以，这里是做讨论，不做投资推荐。
买的话，就是β，现在都低估，整个股票市场也处于熊市底部牛蠢蠢欲动阶段，保险的投资先不说债务，就纯粹的股权投资（股票和其他股权），基本我看了像财险和平安也规模接近于公司的市值，那至少水位跟着股票上涨。
另外，从负债端看，保费收入和人均保费（产能）角度，2023年都是复苏的一年，也体现在新业务价值同比增长。
所以，我倾向于可以买，优选平安、太保，但和我们深度讨论过的其他行业的个股机会比，并没有显著的优势。” （以上观点，不一定对）
静待花开十八载05-03 07:25今年城燃、中药、财险和互联网都懂了一点点，虽然还都没赚到多少钱，但终于从制造业这个能力圈拓展到一些其他领域的好生意
静待花开十八载05-03 07:08财险的认知和你一模一样，这行业相对其他金融简单但总体还是挺复杂，我也不打算搞清楚，就是看好其生意模式，把握几个核心变量做动态的长线配置。至于核心的变量是哪几个还在学习中
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“美股涨了这么久，再回调一点，和你跌了好几年上涨一点，最后性价比没差很多。。可见中丐3年前有多贵。”
除了当时中丐贵，美国资产的股本比起来缩得太快了…
1.中国财险我刚做了报告。。没啥意思 负债端目前31%份额很难提，且车险面临新能源车时代（可能的无人驾驶）定价率变化的问题；
6000亿的总投资，过去两年投资收益率下滑很厉害，当然，这个是系统性的，资产端里边1500亿（大概）的股权投资，如果股市向上会波动，这部分定价会上来有赔率。
只能说相对寿险，假设低很多。我们用合约负债/当期保费收入，财险是0.79年（大概），平安寿险部分是7.9年，刚好10年，即，寿险是财险的10倍的负债久期，再用这部分负债去投资，所以，有一堆的假设，用这部分假设去计算了内含价值、新业务内含价值、剩余边际余额、新业务剩余边际。充满了很多的假设。
这些假设，不能说不好，只能说中性，是行业特点而已。
如果看好未来的股市，那寿险的位置赔率好太多，中国财险按综合收益总额（承保利润+其他利润+其他综合收益，反应最真实完整的净利润）市盈率8.8倍。比寿险贵多了。
并且，从负债端看，平安、太保去年和今年一季度寿险的边际都是在变好的。看两个指标，保费收入及增长、新业务价值及新业务价值率。
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2.贴一张$中国财险(02328)$ 资产负债表及商业模式的思考：
“保险公司的模式，不用说，我们也知道，资金来源主要是自有的股东权益+高额的保费收入，之后，拿着保费收入，去做投资，做的投资能赚钱，也许保费收入和保费支出（赔付）能打平还能略赚，也许不能打平还亏得靠投资收益来返还赔付。总归就是，和银行相比，负债主要来自于储户的存款，而保险负债主要来自于客户的投保。
那么，杠杆多少倍呢，我们简单看资产负债表也知道了，像中国财险，总资产大概7036亿，各种投资公司给的是6007亿，股东权益是2343倍，杠杆是2.57倍。但和银行的杠杆几十倍不同的是，银行的杠杆部分是去放贷，之后，放贷部分往往占比贷款者比例低/或有抵押，看起来杠杆比例很高，但不是一风吹草动就会崩的，和券商比也是一样，券商的融资融券业务，券商自有资金可以很少，借银行的放贷给买股票等的抵押，但抵押方资产缩水太多会直接平仓，并不会上海到券商本金，说白了，那两类的杠杆是有保护的，不和资产价格直接相关，有很厚的安全垫。比如，银行20倍杠杆，不是说银行的资产跌5%就没了，它很难跌5%。而保险的资产部分，往往是自己投资的，资产价格的波动会直接影响保险公司的资产负债表（内在），所以，保险的投资一定是谨慎的。或者说，我们假设，像中国财险，投资部分的6007亿直接买股票，是不是就相当于我们炒股票的，加到2.57倍的杠杆买股票，是不是很危险呢。是的，所以，保险公司的投资部分有严格的头寸限制。我认为理解了保险公司的资产负债表，再看保险，就有了基础。
之后，财险和寿险的区别，主要是负债的久期（平均到期时间），财险往往就是1年或者至少是短期，寿险就跨度很长，跨度很长的寿险假设就多，寿险我们讲，盈利的核心“死差、利差、费差”，钱你已经提前收好了，收的时候，基于这些差去算了你的成本和收益，但时间太长，容易算偏差，不确定性就大，如果你每块都保守，那么对客户你的保费成本就高，竞争者会不利于获取客户，总归就是，竞争会让你激进。相比较而言，财险，因为负债久期短，赔付和负债匹配一些，利率变了我第二年就调整产品价格了，假设就少很多。或者说，财险的利润更接近真实值，寿险的利润更接近一堆假设后的值。
因此，从资产负债表出发，我们知道，分析保险公司业绩角度，看两方面：①收保费这边到底赚不赚钱，赚多少，即承保利润；②投资的一堆资产赚不赚钱，赚多少，包括：a、承保利润外的其他利润（包括利息,股息和租金收入、利息收入、投资净收益、其他投资收益/(亏损)、信用减值损失等，影响利润表；b、其他综合收益（可供出售金融资产的公允价值变动等）。
（简单一个算法，可以佐证，寿险负债久期长，我们用保险合同负债/当年保费收入，中国财险是3718.5/5158.07=0.721；中国平安是41598.01/(4985.3434+3021.6049）=5.1924，考虑到平安有62.26%是寿险，假设其财险部分和中国财险一样这个值是0.721，那么，从数学上算出来，寿险的这个值是7.9028，（解方程x*62.26%+0.721*（1-62.26%）=5.1924）），两者差10倍。”
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3.做报告的要点及结论
“讲一些中国财险，顺便从商业模式角度探讨下财险和寿险的不同，核心永远是抓住两端：负债端和资产端，前者是保费等钱的来源，后者是钱的投向。
也简单比较下主流几大保险公司的业绩，指出当下面临的不利因素，琢磨投资需要注意哪些方面。
基础的公司背景和产品介绍略过，这里就直接讲经营业绩。估值角度的话，跌了这么多年，肯定是便宜的，有点像银行和地产，便宜是便宜，无论用pb、p/内在价值、p/营业利润或p/综合收益总额，但就是杠杆经营对未来的判断有很多的假设。之后，公司之间没有鹤立鸡群级别的领先。所以，这里是做讨论，不做投资推荐。
买的话，就是β，现在都低估，整个股票市场也处于熊市底部牛蠢蠢欲动阶段，保险的投资先不说债务，就纯粹的股权投资（股票和其他股权），基本我看了像财险和平安也规模接近于公司的市值，那至少水位跟着股票上涨。
另外，从负债端看，保费收入和人均保费（产能）角度，2023年都是复苏的一年，也体现在新业务价值同比增长。
所以，我倾向于可以买，优选平安、太保，但和我们深度讨论过的其他行业的个股机会比，并没有显著的优势。” （以上观点，不一定对）
财险的认知和你一模一样，这行业相对其他金融简单但总体还是挺复杂，我也不打算搞清楚，就是看好其生意模式，把握几个核心变量做动态的长线配置。至于核心的变量是哪几个还在学习中
我觉得如果谈到两国对比，而不能对中国就是宏观经济增长充满希望，美国就是几大巨头超额躺平回购股价涨涨涨。
实际上中国恰恰就处于这种转折点上，过剩资本越来越多，但能够提供充分资本回报的行业和公司越来越少，也就是说a股和港股正处于美股化的前夜。
过去20年， PBoC创造的m2货币量，远远超过美联储创造的，但是这些创造出来的货币，主要用来的是把完全没有价格计算的村集体土地，变成能够计算价格的商品房。因此除了房地产部门，其他的部门并没有占到货币扩张的好处，然而房地产行业已经接近尾声，这意味着以后美印出来的钞票，都要重新选择自己的载体，如果贴主从这个角度看问题，对a股和港股就会有不同的理解。
中国保险业没有价值 中国互联网是现金流非常好的用户粘性极高行业
“中丐按照这个上涨速度，用不了多久，相比一些美股科技巨头，性价比就会显得尴尬，这真是一个可怕的事情。。”
更多的应该是 A 股的核心资产有这个问题，中概和恒生科技的蛮多公司即使再大涨一段时间，长期看依然极具吸引力，关键就像你说的，长期看中国的增长依然强劲，还有一些敏感的问题
“站在当下，会不会我们低估了未来几年中国经济的增长，高估了美国经济的增长？”彼时彼刻，恰如此时此刻，我看来这是一定的，纳斯达克里包含的乐观预期一定比腾讯阿里拼多多多。具体点说，是周期性的部分估值更贵。周期性的部分是客单价，非周期性的部分包括已有技术的渗透率和新技术的发明应用，大家对于纳斯达克非周期性部分都是怎么看的？