淡水河和阳明山

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哪家公司都不能保证每一款产品都成功，一款失败的产品也可能会让一家成长期的公司走的更稳健。 现在我们更需要关注的是公司经营者的反应，是否有补救，如何将财务损失降到最小，如何做好风控。这些应对策略和速度，会成为估值的重要参数。

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$华域汽车(SH600741)$ $比亚迪(SZ002594)$ 制造业8-10PE是合理的。对于华域来说要守住利润维持PE，对于比亚迪来说是要提升利润拉低PE。
我推断最近下跌主要影响因素是贸易战，尤其是欧洲针对电动车关税政策的不确定性。出口，尤其是对欧洲的出口，是现在汽车行业破局的唯一想象空间。

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这个行业是否存在规模优势？是否单位边际成本递减？我个人是有质疑的，成本中几乎全是可变成本，而且存在随着管理半径扩大带来的监管成本。 欢迎讨论。$玉禾田(SZ300815)$

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结论：①、公司盈利模式是很差；②、业务模式简单，所以风险也是暴露的。这是一家可以定价的公司，估值极低的时候有套利机会，但仓位一定不能重。

确定性的来源

①、看懂是主观判断，不具备确定性；
②、看不懂是主观判断，具备确定性；
③、只有确定性的认识才有决策价值；
结论：我们永远无法确定看懂了一家公司，只能确定哪些公司看不懂。
我们日常要做的工作不是去尝试看懂目标公司，而且质疑目标公司。经不起质疑的公司直接淘汰，经的起...

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回复@十里铺掌柜: //@十里铺掌柜:回复@淡水河和阳明山:格雷厄姆和施洛斯更偏爱塔牌这类不走运的二线蓝筹股，我估计是市场更容易给它们一个更低的折扣，这样安全边际也高一些。

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学到一个新词：成长性破产。淘汰赛看现金流。
$隆基绿能(SH601012)$ $通威股份(SH600438)$ $TCL中环(SZ002129)$

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$塔牌集团(SZ002233)$
共识1：夕阳产业存在大量的价值陷阱；
共识2：共识1是共识。
结论1：夕阳产业一般不存在高估；
结论2：很多人忽略结论1，故夕阳产业有结构性机会。
$海螺水泥(SH600585)$ 的风险在于，它还有比较强的生存意志，所以即便安全的资产也未必安全。在建材行...

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百货业态没有未来，无论从实证还是逻辑上都能得出这样的结论。基于此，现在商业百货现在普遍处于历史低位。
虽然低位不代表低估，但我觉得该行业还是有结构性机会。
选股要点：①低负债，最好无有息负债，保证能活下去；②高量级城市，保证租金收入和资产减值的下限；③最好是国企，财务造...

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对于广百，可把无形资产和租赁负债均归零来估值。签署租赁合同后，你的租赁负债和使用权资产同步增加。通俗讲，租赁负债就是剩余合同期内需要支付租金的折现，原则上等于使用权资产。

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回复@青山常有绿荫: 首先，是不是历史低估我持保留意见，按扣非PE一个月前估值比现在更便宜；第二，“历史低估”这个判断有价值的前提是历史可以重复，如果历史不再重复就没有意义。//@青山常有绿荫:回复@淡水河和阳明山:现在也已经是历史低估了

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回复@工业文化: 你的逻辑不对，作为招行的股东，你存钱在招行不是给它添堵嘛。应该全部取出存到别的银行，从招行贷款，选最高利息的那种。//@工业文化:回复@壹颗老韭菜:哈哈 我践行的就是这样的理论，喝光明，开比亚迪，存钱在招行。虽然股票是一点儿没赚钱

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$广汽集团(SH601238)$ 广汽最大的问题时，作为消费类企业，从产品到营销严重脱离群众，在市场竞争中毫无招架之力。一方面两田输血走衰，一方面埃安销量断崖式下滑。
回想2008年，一个从小地方去广州念书的孩子，第一次参观广本，被其现代化的生产车间深深震撼到。2年前开户第一支持续稳定盈利...

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回复@淡水河和阳明山: 在信息不对称的情况下交易，即便赚钱了，也很难有认知的提升。做交易需要两种回报，一种是财富的复利，一种是认知的复利。//@淡水河和阳明山:回复@跌破20日线斩仓:我只是不希望在信息不对称的前提下和对手盘交易。上汽的一贯作风，销量好提前发，销量不好延后发，但一般最迟...

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回复@跌破20日线斩仓: 我只是不希望在信息不对称的前提下和对手盘交易。上汽的一贯作风，销量好提前发，销量不好延后发，但一般最迟也是8号下午。
现在销量数据肯定已经出来了，无论销量好坏，有人在明牌跟你打。（虽然上汽只占华域营收的一半，但也是很关键的估值参数） //@跌破20日线斩仓:回...

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放开限购会修复部分市场扭曲的需求。而修正是双向的，一部分原来压制的需求会得到释放，一部分原来扭曲的假需求进一步压缩（比如非核心城市的项目，比如远郊的项目）。所以限购放开对总需求的影响还需要进一步实证研究，不同区域、不同量级城市受其影响完全不同，并非无差异利好。$万科A(SZ000002)...

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$通威股份(SH600438)$ 两年前密集签的这几个大几百亿的合同，要时时回顾，铭记市场的残酷性。

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回复@三少这个名字好: 高负债是开发商在高周转诱惑下的贪婪选择，如果一开始负债不高的话，利率也不会高。在当时的市场环境下，从现金流角度这个模式很好，越来越多的人赚到了快钱，越来越多的资本卷，也推高了地价。
如果碧桂园、恒大、融创在8年前停止扩张，当时的地产运营模式堪称完美。所...

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$*ST东园(SZ002310)$ 复盘有感：
1、现金流就是生命线；
2、民营 To G 业务模式尽量少碰；
3、国资背景不是免死金牌；
4、别拿中标合同、采购合同太当回事。

商业模式的反噬

从现金流角度，房地产开发无疑是最好的商业模式之一：
1、行情好的时候，拍完地，取证之后，靠几个沙盘就回笼了资金；
2、供应商、施工单位非常弱势，可以靠强势地位占用资金；
3、由于上述现金流优势，可以实现经营杠杆作用，靠一个项目的资金撬动多个项目，滚动开发。
基于上述...