长期主义

Mohnish Pabrai's Presentation and Q&A at the University of Nebraska, Omaha on May 5 2023

这篇演讲的内容，我认为是“印度巴菲特”Mohnish Pabra最有价值的一课。
附上视频链接：网页链接
分享主题取名为《CIRCLE THE WAGONS》，引自《黄石公园》（可能是一部电视剧），面对原住民攻击的时候，最好的方法是将货车围成一个圈来防御进攻。在投...

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市场报价高低首先它不一定准确客观，市场也可能错了。其次，可能要看看强生的利润能否真实反映经营情况，有没有非经常性损益，特别是国际巨头收并购和拆分很多。最后，我记得强生的收入结构还是以药为主的，虽然它器械也很强，药的估值不一定能给得比器械高，且容易受产品周期影响

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这种报表 20-25 倍其实也合理的

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回复@ye美秀: 是的，如果从爱奇艺报表数来推理的话，这个就显然不合理了，腾讯视频收入理论上应该300-400亿。不过，晚点的数也不一定有误，可能是腾讯内部分成所致，划入PCG的收入超百亿也有可能。//@ye美秀:回复@长期主义:晚点只不过是字节御用pr，也就那样，写的很多东西前后不对马嘴，我...

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回复@ye美秀: 似乎没这么高，我记得晚点的文章中提到：
腾讯平台与内容事业群（PCG）所有业务在 2022 年末实现盈利，这也让该事业群全年新增利润达数十亿元。其中部分业务如腾讯视频为首次实现盈利（在几亿至十几亿元之间），2022 年全年收入超百亿元，并从 10 月起开始了盈利。//@ye美秀:...

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最近早上在打这个，打完身体很热，感觉还不错。我的感悟是，什么东西只要能坚持下去，都是好东西

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确实如此，做投资这么久，我发现人与人之间认知差异是巨大的，这也是收益差异如此之大的原因

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便不便宜另说，主要看租售比。但每次房地产调整周期，都会放松首付比例，降低利率，地产商折上折，这只是一个周期规律

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看了他的访谈，讲得挺好！学习

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回复@Taco_A: 理解了//@Taco_A:回复@长期主义:股票长期回报 = 分红 + 资本增值 自由现金流收益率 -》 分红 利润增长率 -》资本增值 粗略的计算公式，感觉不用太纠结。

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回复@闪电考拉: 你的意思是，自由现金流收益率类似于股息率？也就是假设 100% 分红，未来增长不需要再投入吗？另外，我以为他文中指的是一个（股价）预期收益率的概念//@闪电考拉:回复@长期主义:类似于这个公式，cagr = ROE*(1 – 股息支付率) + 股息率，前面是增长率，后面是分红加回购的综合股息...

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例如一个公司的自由现金流收益率是4%，其增长率10%，那么预期收益大概就是14%，或者公司的的自由现金流收益率是1%，其增长率13%，那么预期收益大概也是14%。
这个计算公式的逻辑有人能理解吗？

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卖不卖取决于投资周期，也取决于预期收益率，我们很难知道老巴这两项的心理预期

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回复@達人知命: 挺有意思的指标理解，想知道背后的逻辑？//@達人知命:回复@北小九:还要加一个条件，市盈率小于 ROE ×100

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有意思，独立思考很重要！

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回复@金融民工223: 确实，这个是根本，美股七剑客涨了很多，你说比我们的好公司贵很多其实也没有，关键还是他们业绩能持续推着股价走，大部分其实估值相当，只是利率环境不同，显得他们贵了点哈//@金融民工223:回复@长期主义:拓展能力圈可能也没啥用，要让国家或者世界多搞出几个优秀的企业来

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回复@大树小苗: 那当然，只是不同生意扛造的时间周期不同//@大树小苗:回复@长期主义:糟糕的管理层能把家底败光了你信不？

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回复@大树小苗: 白酒当然属于//@大树小苗:回复@长期主义:这就是大师们说的，糟糕的管理层也能搞好得生意？

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放在别的行业，这种治理结构是一种噩梦，幸好白酒护城河高，不太需要管理层努力。当然，也是有区别的，泸州老窖管理层算是比较稳定和优秀，努力在缩小与五粮液的差距，确实取得了不小的成绩，但似乎差距还是非常大！

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以前看过这家公司，主要是被过往报表的盈利能力所吸引，分析后发现主要是牌照红利带来的，而未来成长性又非常弱（实际上我看完后第二年就突然开始下滑了），以后应该说是个债券吧，只适合很便宜的时候买。不知道现在是不是有一些变化，其实它是不差现金流的，如果能加大分红和回购，对估值或许有支...

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整个全球医疗器械市场现有体量还是以欧美为主，估计占 70%