电商渗透率已经达到45%以上了。
假设未来消费按照5%的增速，那么电商市场增速大概在8%以上。电商公司的市盈率在20比较合适。
未来gmv的体量应该变化不会太大
此外，网经社援引新茅榜数据，2023年阿里巴巴GMV为71854亿元，拼多多GMV为40451亿元，京东GMV为35394亿元，抖音电商GMV为22000亿元，快手电商GMV为11947亿元，美团电商GMV为2550亿元，唯品会GMV为1922亿元，京东到家GMV为785亿元，得物GMV为779亿元，9家企业总GMV达187682亿元。
1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额70437亿元，增长5.5%；乡村消费品零售额10870亿元，增长5.8%。按消费类型分，商品零售71826亿元，增长4.6%；餐饮收入9481亿元，增长12.5%。
货币化率其实就是一个电商平台的运营效率的体现。淘宝其实不应该和拼多多比货币化率，就好像精品店的销售成本不要和批发市场比，因为卖货逻辑完全不一样，淘宝很多精品和品牌完全可以更高的货币化率，做到差异化服务。
拼多多take rate现在大概是4%左右。
市场目前有些悲观，觉得未来提升空间不大了。但其实不然，货币化率是一个综合的数字， 主要看你卖什么货，白牌货品的货币化率肯定低，品牌的会高不少。
所以未来如果拼多多说的继续高质发展，那货币化率的提升才刚刚开始。拼多多可以用最低的货币化率和最大的流量稳固住白牌基本盘，然后再创立不同的销售单元增大品牌和精品商品的曝光率，这些商品的竞争力不在极致低价，而是只要能卖出去，销售费率还比其他平台便宜，就很心满意足了。
以11.11为例，活动期间，秒杀频道为超10万个中小商家提供增量引擎，农货、国货及全球好物等超40个细分类目实现翻倍增长。入驻百亿补贴的农货、国货商家同比增长了2倍以上；全球购业务中，排名前100的品牌中有21个品牌实现同比300%以上的增长，单日销售额过百万的单品达到59个。
就好像Costco先用低价品牌货吸引和保存流量基本盘，然后搭配卖利润高的自有品牌。
但这些的前提是基本盘一定要稳，淘宝之前就是放弃了基本盘，给天猫输送流量做品牌升级，结果基本盘被拼多多拿走了。还是极致性价比和效率上放松了。让拼多多的货找人和充爆款的战略有机可趁了。
现在拼多多虽然有很多品牌店，但其实货品不是很全。抖音和国外电商的货币化率高的原因一个是因为达人带货自身的溢价能力，另一个是亚马逊主要还是关注品牌产品。
电商不能光看gmv，还需要看平台如何赋能商家和商品。因为零售业日新月异，而且竞争激烈，核心竞争力永远不是规模而是变通能力。
比如阿里gmv七万亿，但这七万亿如果说他十年内很难维持住，费率控制又容易摊大饼，自己的竞争优势又没有与日俱增，收费佣金方面也没有给足商户一些未来发展的动力，那这七万亿可能就是一滩死水，市值可能只有十分之一，因为你在七万亿里面挖掘的价值有限，保有的能力也存疑。
但如果像拼多多这种，虽然目前四万亿，但总是有一些新的创意，费率控制又是行业极致，新的增长空间总是能迎头赶上，还在很多方面和商户一起进步，那四万亿里面的价值基本挖掘到了行业内的极致，未来不仅保有，继续扩大的可能性也很大。因为零售业就是效率高的慢慢蚕食份额的行业，比如Costco和沃尔玛，迟早一天Costco的市值会超过沃尔玛。
虽然现在阿里和拼多多电商部分市场都只给了一万亿左右。我认为虽然都是低估，但一个是价值一个是成长。
京东国内gmv还有纯佣金收入和拼多多差不多，但是效率差的十万八千里，利润差了四倍多。
京东营业支出1400亿，阿里巴巴2600亿，拼多多不到1000亿。如果按照周期股找成本优势最大的公司的估值算法，拼多多每年都能比竞争对手多赚400亿-500亿，如果一样的收费情况下。还不包括营收端创新和拓展增长。消费市场属于永续增长市场，pe20的话，最差情况拼多多12000亿市值（现金2000亿）。这个还不包括海外temu的估值。
temu的gmv可能永远比不上国内，因为全世界发展不均衡加上电商发展有待看基础设施问题。但temu的可能性在于，国外的take rate会很高，所以过了盈亏平衡点以后，利润率大概率会比国内好，所以temu可能可以值四分之一的国内业务。
京东的成本高确实是个问题，如果继续这样下去的话，确实很难给高的估值。（很难给超过4000亿）
阿里巴巴成本也不低（国内业务最多也就值10000亿），但他的业务还是比较多，特别是菜鸟（1000亿），阿里云（至少值2000亿，多的话可能超过5000亿），国外业务（收入已是国内业务的四分之一），高德地图等。还有手上的现金和投资将近万亿。所以合理估值应该在2.5万亿到3万亿。
中国有自身的特点，消费降级和升级都在同时发生，市场下沉也是过去五年的主旋律，其实就是把以前不被服务的人群和地区在脱贫以后包括进来，未来随着人均收入继续增长，还是会消费升级，特别是一些个别品类会先行一步。
$拼多多(PDD)$ 和$好市多(COST)$ 比一下，利润是Costco的一倍，市值是Costco的一半，国内竞争力其实两个都差不多。
CostcoGMV是2400亿美金，PDD GMV是4万亿人民币。PDD的规模也是Costco的两倍有多。
但Costco的费率是8.5%，因为实体店和员工的成本比较高。PDD的费率是可以scalable的（过去五年营收涨了7倍，成本才涨了3倍），稳定维持在1000亿，也就是2.5%GMV左右，以后占比会越来越小。这里就相差了6%。所以Costco目前利润率3%还是稍高。PDD大概在2%左右。
看看有没有机会未来PDD的margin能赶上Costco，那利润空间又翻倍了。
当然有人可能会觉得，Costco的货品单价高，所以利润更容易获取，但是沃尔玛的利润率大概是2.5%，京东则不到1%，阿里则是大概1%，他们都比PDD价格更高，但是最后利润率却不够高，这就是因为平台效率问题，如何开源节流不是简单的看物品价格高低，而是相对的动态的平衡。
A:目前，抖音电商货币化率11.2%左右，远高于其他平台，因为广告费比较高。去年整个电商行业是 717亿，对应去年的支付口径，货币化率达到11.9%。今年因为环境影响，以及GMV增速较快，到目 前为止，整个电商行业广告同比增长，但是GMV涨得更多，所以货币化率11.2%左右(不含抖+和星 图)。
如果算上抖+和星图，可能接近16%。一般货币化率不算抖+和星图。
1-9月，电商行业广告合计765亿左右，已经超过去年整体。2022年，整体电商行业的消耗肯定超过 1000亿，电商支付目标1万亿，达成率较高。10月完成1060亿，只要11月能做到2000亿，全年实现 能实现1.5万亿左右，那么货币化率(纯广告在电商GMV的take rate)在10%-11%。