不要想复杂了，期末有息负债=（期初有息负债+期内利息）+（银行借款+发债）-（期内还贷+还债），也就是说只看银行和债券市场的进出。如果还是不能对应起来，那可能就是下属公司由非并表转为并表造成的，增加并表会造成有息负债的产生，这也就是市场一向对怀疑房地产公司的缘由，因为有的公司，表外的有息负债可能远超表内的。

看看筹资现金流明细应该知道，借款和发债金额是大于归还债金额的，总的筹资现金流是负数是因为分红和支付利息吧。

分红

是否由于并表造成的，从资产负债表中长期股权投资和投资性房产的变化也可以大致看出来的，如长期股权2020年末的1419亿减少到1306亿，而投资性房地产从799亿上升到1101亿，增加了300亿，而这三年在建工程规模都并不大，显然投资性房地产的增加来自于原来合联营公司，现在并表产生，资产带来的同时也带来了有息负债。也不一定对，仅供参考

合同负债在减少

这三年，万科从银行和发债的筹资是净增加的，三年有息负债大约增加了500亿，流出主要是，分配股利以及支付少数股东分红款项以及少数股东投资权益流出，其中利息支出约300多亿，少数股东利润分配支出约300多亿，分配股利支出约200亿，少数股东投资权益流出约200亿，流入500亿，流出1100亿，大约减少了600亿。

主要是分红与支付利息。

总负债确实减了，无息负债减的更多，部分转换成有息负债了

投资没必要这样复杂 定性比定量重要 你相不相信管理层 你要自己这个问题？这才是问题的关键