$贵州轮胎(SZ000589)$ $中国平安(SH601318)$
写在之前:
贵州轮胎是去年涨得最好的轮胎股，我初上雪球的2023年5月24日发文《贵州轮胎：行业周期反转，蓝海市场的高赔率标的》，一周后贵州轮胎开启主升浪，到第37周我发文提示卖出止盈（感兴趣的可翻阅全文），区间涨幅50％＋。
（为免喧宾夺主，部分截图我发到评论区）
今年以来，股价跟随行业出现了大幅调整。随着可转债赎回完成，可以说贵州轮胎是目前安全性最好、赔率最高的标的，基本面没有问题的股票果断二进宫（中国平安重新建仓逻辑也是如此）。
周末雪球关于贵州轮胎的黑文多了起来，原因挺搞笑，我也发到评论区。
老规矩，本文篇幅较长，没有时间的友友们直接看黑体加粗部分即可。
问题一:为什么贵州轮胎低PE、低PB,是否有估值陷阱？
轮胎行业虽然2023年全球市场规模有1.8万亿，也很强的消费属性，但由于国际巨头们（世界三强米其林、固特异、普利司通）最多有着140多年的历史，中国的轮胎新贵们走的还是”海外消费降级出口替代”和“国内质量提升国产替代”的路线，也就是靠着不段提升的质量和优秀的性价比抢巨头们的市场份额。
过去的十年，世界三强的市场份额从56%下降到2023年的35%，市场份额转移速度可见一斑。
上述特征也决定了中国轮胎行业是一个虽然成长性很高，但是竞争压力非常大的行当。如何在竞争充分且需要荡平原材料周期的情况下保持高成长？核心一点是产能扩张，以量补价，快速占领市场。
基于以上原因，A股的轮胎公司可以分为三个类型：
1、坚定扩产派，代表公司：玲珑轮胎、森麒麟、赛轮轮胎、中策橡胶；
2、坚定躺平派，代表公司：三角轮胎、风神股份、华谊集团（双钱轮胎、回力轮胎）；
3、躺平向扩产转型派，代表公司：贵州轮胎、通用股份、青岛双星。
老股民都知道，2019年以前的贵州轮胎（原名黔轮胎）虽然 “前进牌”轮胎创始于1958年，在OTR领域有非常强的品牌，但国企的经营效率导致业绩不稳定（以员工待遇为例 ，2023年主基地在贵阳的贵州轮胎人均薪酬远高于位于山东的赛轮轮胎），且长期不扩产，守着金饭碗静看世界轮胎格局风起云涌。
结论一：成长价值不够，这是贵州轮胎2019年以前股价长期破净，不瘟不火的核心原因。
2019年，新任黄董事长上任后，烧了三把火：
1）国内老旧工厂搬迁，从市里老城区搬迁，重新现代化智能生产工厂，并且持续扩产；
2）海外扩产，新建越南基地，除了投产的全钢和OTR的一、二期，三期的半钢也已经开始启动；
3）定位高端，产品价格普遍高于国内龙头们6%-8%。
2021年-2023年，公司净利润从3.7亿增长到8.37亿，2024年机构一致性预期净利润11亿，也就是说4年间，业绩持续增长且翻3倍。
试问，到底有什么周期股，可以业绩持续4年增长？
结论二：2019年以后的贵州轮胎，不仅是利润增长，还有成长的价值重估，妥妥的戴维斯双击。
问题二:相比同行，贵州轮胎的特点有哪些？
A股的轮胎四强个个特点鲜明，之前也写过几家,比如：
1）玲珑轮胎战略前瞻，布局长远；
2）森麒麟经营效率一流，人均产出独一档；
3）赛轮轮胎市场敏锐性很强且财技“高超”。
那么，贵州轮胎有什么特点呢？总结如下：
1、财务稳健的国企，成长型轮胎公司需要快速扩张，重资本支出，风险并不低，贵州轮胎目前财务状况相对行业公司非常良好，现金流比较宽裕，这一点从2023年分红率接近3%，公司除了高额的现金还买了6亿定期存款可以佐证。
这一点在当下的市场环境下非常关键，先保证本金安全，最近几天st股连续20%跌停，不可谓不惨烈。
2、产能利用率常年行业前列。在不断扩产和同行业全钢产能利用率波动比较大的前提下，贵州轮胎2020-2024年一季度的产能利用率分别为97.94%、98.27%、82.79%、91.86%、94%，独一档的产能利用率说明企业的产品认可度高，公司的扩产规划也较为高效。
3、产品所在细分市场竞争格局良好。50%全钢+50%OTR，OTR市场规模占比（10%）相对较小，巨头们并不太重视，给了国内品牌度较好的贵州轮胎充分的生存空间。
问题三:贵州轮胎2024年业绩确定性如何？
企业的业绩预测是一件非常难的事，难免容易屁股决定脑袋，我从几个维度侧面说明：
1、机构的一致性预期2024年净利润11亿，同比增长30%以上；
2、个人预测
维度一：销量。从最近的调研纪录来看，国内开工率90%，越南基地满产满销，在产能有增长的基础上，产能利用率进一步提升。
维度二：价格。今年企业已经两次提价。
维度三：成本。从3月开始，一个月成本增长1000万左右。但考虑到最近天然橡胶跌了15%，石油跌了10%，成本端的利空可能是误伤。
维度四：汇率。美元降息预期延后，汇率依然高位，总体影响可控。
结合上述四个维度，基于现在这个时点，2024年11亿的净利润确定性非常高。
问题四:12亿多拆迁款悬而未决是潜在利好还是利空？
前文说明2019年贵州轮胎拆了主城区的旧工厂，由贵阳市政府收储，一共分为主厂区一期、二期和大力士工厂，总拆迁补偿是24亿+。下面说几个关键信息：
1、拆迁工厂位于贵阳市老城区，离贵州省人民政府6.7公里，周围配套齐全，所在的三马片区也是贵阳市重点发展的区域。
2、一期和大力士厂区已经收储完成，大约12亿元已经到账。已经开发为恒大御龙天峰等住宅区
3、二期本来2023年12月底已经开始挂网拍卖，结果临时终止。
至于终止原因，从当前房地产惨淡的市场环境和贵阳市2023年暴跌的土拍成交量可以看出：当前行情不行，择机再卖。
4、二期的土地使用权原值和搬迁费用总计3.9亿,挂在“其他非流动资产”科目上，2020年政府的收储价格是12亿+，也就是说因为仍未成交公司并未确认过收入，按照会计准则，当前不会产生坏账和资产减值损失。
说通俗点就是，二期拆迁是一块“增值200%，但目前仍按成本入账”的资产，对资产负债表和利润表目前的影响为0。
反过来说，
如果未来拍卖成功（市中心的地不存在一直卖不出去的问题），公司能确认8个亿的非经利润，和获得12个亿的现金流入。
悬而未决的利好等了多年终于落地，到时给一个涨停可行？
这难道不是潜在的利好？这是哪门子的利空？真的是笑到肚子疼。
问题五:为什么买贵州轮胎？
这个问题以前的文章展开说得挺多，行业的机遇先不表，这里总结说几点买贵州轮胎的原因：
1、安全性足够好，1倍PB(哪怕是纯周期股，也足够安全)、9倍PE行业最低，财务状况优秀，国企；（华润双鹤也是这个逻辑）
2、成长性较好。过去4年利润翻了三倍，今年越南二期和扎佐四期一阶段有增量，2025年扎佐四期二阶段和越南三期半钢有增量，成长可持续；
3、价值重估。无论是纯全钢到进军半钢的价值重估，还是躺平派向扩产派转变的价值重估，都应该给予OTR细分龙头合理的重新估值；
4、底部放量价值被挖掘，社保基金、保险资金、北上资金连续加仓。
（4月19日股东人数增加1万，是由于可转债的持有人转股导致的）
一句话总结：
1倍PB、9倍PE、业绩高增长和价值重估戴维斯双击的国企轮胎股，
冷不丁政府还能送12亿拆迁补偿款上门，
妥妥高收益、低风险的高赔率标的。
#母亲节来了，买份什么基金送妈妈？# #上市首日大涨！极氪市值突破70亿美元# #致敬量化投资大师西蒙斯# @雪球创作者中心 @今日话题 $森麒麟(SZ002984)$ @小秘书
坐稳扶好，没信心时可以看看我以前分析平高电气、潍柴动力、三星医疗、海兴电力、杭叉集团、安徽合力、洛阳钼业、科思股份等股票的走势，
毕竟价值回归，或早或晚，仅此而已。