投资中最困难的事，是真正弄懂一个企业。只有真正懂了一个企业，才敢于在市场一片看衰的氛围里陆续建仓，做到“买得低”，并在持有过程中面临非正常大幅下跌时敢于逆势加仓，勇于“买得够”，然后惯看股价涨落如秋月春风，能够“拿得住”，从而能在该企业股票上赚取可观的利润！
而弄懂一个企业的关键，在于买入前内心反复拷问可能导致企业“一败涂地”的种种情形，如此才可能在低处买够仓位，并一直耐心等待其价值回归。
对于分众传媒而言，须在投资前扪心自问至少如下四个问题
1、梯媒市场会在互联网广告的挤压下逐渐萎缩么？
不会，理由如下：
①近十年来梯媒仍保持超过广告市场整体的增速。
互联网广告自诞生以来，一直飞速发展，占广告市场的份额越来越高，确实对传统媒体形成明显的挤压趋势，如2013年中国广告市场规模位5020亿，当时互联网广告为1100亿，所占份额仅21.9%，但2023年中国广告市场规模位9727亿， 互联网广告为5732亿，所占份额达到58.9%，十年份额提升37个百分点，在中国广告市场中占有绝对统治地位，据预测还将在2030年进一步提升到70%。2013-2023年间，中国广告市场整体收入 GAGR10为6.8%，主要互联网广告收入17.9%的GAGR10高速增长所驱动，而非互联网广告收入2013年为3920亿，2023年为3995亿，10年收入复合增长率为0。
但分众的收入则由2013年的67亿，到2023年预计110亿以上，10年复合增长率为5.6%，如果按疫后恢复相对正常的2021年计算，则GAGR8为10.41%，远高于广告市场整体收入增速，占总体广告份额略有提升，可见互联网广告挤压的主要是电视、报刊以及传统户外的份额，以电梯媒体为主的分众则仍保持高于GDP速度增长。
②梯媒“主流、必经、高频、低干扰”的特点注定难以被互联网替代，会一直成为互联网广告必要的补充。
广告价值在本质上取决于人流量，不论未来如何发展，公司和家作为城市主流人群每日高频必经的两个点不会改变，因此梯媒的广告价值不会丧失，尤其是商务楼宇电梯中拥挤、信号不佳的特点，使多数人在电梯中放弃使用互联网，使梯媒以低干扰的特点成为互联网媒体的有效补充。
③互联网企业本身就是分众的大客户，头部互联网公司热衷投资梯媒公司的事实证明，互联网企业本身也高度认同电梯媒体的价值。
互联网行业一直都是分众传媒最主要的收入来源，尤其在2016-2018年，互联网行业是分众传媒的第一大收入来源，主流互联网企业如阿里、京东、拼多多、美团、小米，滴滴、瓜子二手车等都在分众投过巨额广告，分众前五大客户中有3家以上都是互联网企业，至今，阿里和京东仍是分众前五大客户，且分别与分众推出天合计划、京连计划等媒体互换计划，更是直接为分众的广告价值背书。
同时阿里之所以150亿入股分众，百度、京东等投资数十亿投资新潮传媒，腾讯等投资梯影传媒，无一不是这些互联网广告巨头认可分众传媒广告价值的有力证据。
2、分众的垄断地位会被颠覆么？
大概率不会。一如本人在《由新潮退潮管窥分众传媒的隐性护城河》（上、下）中所论述，分众传媒具有基于佛龛市场保护的供应端低成本优质点位+需求端主流客户粘性的护城河，很难在可见的将来被颠覆。
对照多尔西在《巴菲特的护城河》中所列的侵蚀护城河的四大风险（技术迭代、行业变迁、破坏性增长、客户说不），分众的护城河也大概率很难被侵蚀，因为:
①不存在技术迭代的风险.
分众传媒的商业模式传统而简单,本质上靠电梯广告位的转租获利。广告内容是客户提供的，载体只不过是作为标品的电视或者框架，都不存在什么高科技含量，不会受技术迭代的颠覆，至于所谓对广告上刊情况的追踪，也只不过利用通用的物联网技术追踪而已。
至于广告载体或形式的创新，一如梯影传媒的投影广告等，如果真的证明对客户有吸引力，分众大不了新开一条产品线，在已经租用的电梯广告位中加上一个投影仪即可，一如新潮传媒用率先采用所谓的智能屏，分众传媒便在原有的商务屏、框架之外，面向社区电梯跟进开发智能屏产品线，并针对新潮传媒低价售卖，打击新潮的盈利能力。
至于商业模式创新，如杭州新再灵开发的维小宝——将电梯广告与电梯维护、乃至物业管理相结合，将一些低频需求叠加进生意中，只是名义上可以给物业方提供附加价值，实质上没有解决痛点、意义不大，徒增麻烦还影响客户广告效果，更谈不能颠覆分众。
②行业变迁的概率较小
首先从行业上游看，物业公司分散的格局大概率会长期存在，因为物业管理作为一种非标准的人力密集型行业，不存在规模效益，从全球来看，都不是一个集中度高的行业。因此根本不需担心头部物业踢开分众，自营梯媒广告的风险，或者上游集中度提高后，对媒体点位大幅提价的风险。
其次，从行业下游看，客户对品牌广告的持续需求不会改变，一如本文前述，对梯媒的投放也会持续
再者，从中游的竞争看，在保护民营经济、反对资本无需扩张的背景下，国资进入电梯媒体，以及互联网巨头直接进入梯媒市场与分众竞争的概率也不大
③破坏性增长的风险不大
所谓破坏性性增长，简言之为规模先于效益的增长，具体表现为盲目多元化、乱投资或者盲目扩张不具有价值的点位，因而导致利润受损的种种情形。正常而言，这种风险应该不大，因为分众传媒在2006年-2016年间曾经在乱并购、乱投资上面吃过亏，江南春本人对此也进行过深刻的反思，并公开说今后将专注于梯媒市场，而且自2023年起将分红比率调整为不低于当年利润的80%，更从制度方面保证了资本配置的方向。同时，经过2018-2019年为应对新潮挑战的激进点位扩张后，连续3年都在进行低效点位的优化，也基本不再提“500城、500万终端”，这意味着不会再盲目扩张不具有价值的点位
④客户说不的风险很低
这主要体现在上游，会不会出现因电梯广告扰民的投诉，而引发行业监管的风险。应该说，这种风险对于商务楼宇而言基本不存在，即便社区电梯出现类似投诉，至多整改即可，哪怕真出现最极端的不准社区电梯介入电视的管制，分众还有框架海报在，影响不大
至于下游客户对梯媒广告的需求改变，如前所述，基本不存在。
3、分众传媒的业绩还能成长吗？
长期应能保持较GDP略高的增长，三年内利润有望创80亿以上的新高
从欧美日发达国家的历史看，广告行业整体增速与GDP保持同步或略高，鉴于中国广告行业虽然30年来一直高于GDP的增速，且占GDP比重只有0.8%，仍低于美国1%以上的水平，据此推断，中国广告行业增长大概率在未来10年仍呈略高于GDP的增长。如前所述，梯媒市场整体增速一直不低于广告市场的整体增速，因此分众长期保持略高于GDP的增速是大概率事件。
如下因素将助力分众传媒3年利润创80亿以上的历史新高，从而促进分众市值冲击2000亿：
①在今年以来电影票房叠破历史新高，影院媒体市场在行业第三上海晶茂破产、行业第二万达收缩、因而分众传媒的垄断地位更为显著的背景下，分众影院媒体广告收入有望最迟明年恢复到2017年23亿元收入、5亿净利润的水平；如此影院媒体将较2021年额外贡献5亿元以上利润（2021年影院媒体净亏损）。
②22年以来通过点位优化、运营人员精简等较21年节约各类固定成本超过5亿元以上，期间费用也因减员增效而降低5亿元以上，如此可望增加将近10亿元利润
③预计今明两年刊例价至少上调一次，预计广告实际执行价格将至少上调5%以上，如此可至少增加5亿元以上利润。 另外3年内国际业务也有每年贡献3亿以上净利润。
4、分众能长期持有么？
分众是一个典型的周期股，不可长期持有，但可以3年为一个周期反复逆向操作
广告行业本身就是一个明显的周期行业，如下图所示，2017年以来，我国整体广告费用的同比变化较GDP更剧烈，分众传媒尽管是梯媒龙头，而且近年来大力进行客户结构调整，目前60%的收入都来自广告投入更具韧性的快速消费品，但仍只是平滑了业绩的周期波动，而不能从根本上扭转周期。
分众在2015年回归A股以来，业绩上的波动向股价的传导非常明显，期间出现三个高点即2015年11月，2018年2月，2021年2月，后两次高点都是在业绩创新高的年报发布前夕，3次高点都是在10个月内由低点上涨1-2.5倍，然后又在10个月内股价腰斩，股价波动非常剧烈，一但在高点套牢，再过一个周期也未必能解套，比如2021年高点的市值仍比2015年高点的市值低将近20%，因此买入分众传媒这种周期股，只能在低处埋伏，等待业绩爆发前翻倍卖出，清仓1年之后，待股价较上次高点腰斩后再分批买入，等待下一次业绩爆发
所以投资分众，首当其冲的要牢记其周期股性质，切忌长期持有，切记贪吃最后一块骨头，在预期30PE 时仍不舍得抛出，那就大概率套牢，只能持股收息了
对于周期股的估值，通常是用席勒市盈率法，即以近10年平均利润*25PE，由此可得出分众的合理价值在1000亿左右，具体买点因各人对安全边际的要求而异，如以明年利润达到70--80亿计，以25PE计算（不以30PE计算是为留足安全边际），明年市值有望达到1750-2000亿，保守起见，个人将1450亿作为首批卖点（卖出30%），1600亿作为二批卖点（卖出40%），1750亿作为清仓点。