最近在谈公费出书《巴菲特的投资秘密》，刚好又获得了雪球网的“十大新锐用户”提名。为了感谢各位投票的球友，决定“挤出”干货，写个系列文章。如果觉得市赚率有用的话，请给我投票，万分感谢。11月7日～11月16日，每天可投一票，投票页面：网页链接
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众所周知，从收购喜诗糖果开始，巴菲特便开始从烟蒂型投资者蜕变为优秀企业投资者。合理价格买入优秀企业，也成了股神的座右铭。
而实际上，仔细观察巴菲特投资喜诗糖果案例，就会发现一个巧合。那就是：喜诗糖果的ROE是25%，巴菲特的买入市盈率是12.5倍。如果不考虑ROE是个百分数的话，那么买入市盈率刚好就是ROE的“一半”。也就是说：PE/ROE=0.5。不过令人遗憾的是，巴菲特从未给出过喜诗糖果的“内在价值”。所以说，这个“一半”也只是猜测。
值得庆幸的是，巴菲特在买入喜诗糖果后尝到了甜头。又在1987年股灾之后的两年时间里，陆续买入了可口可乐。1988年，可口可乐的ROE是31%，巴菲特的买入市盈率是14.7倍。1989年，可口可乐的ROE是46%，巴菲特的买入市盈率是15倍。这个时候，如果再用PE/ROE试一试。1988年的计算结果是0.474，1989年的计算结果是0.326。两年的计算结果平均下来，刚好就是0.4。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”，就成了巴菲特的口头禅。所以说，PE/ROE很可能就是巴菲特计算内在价值的工具。
受此启发，笔者在2011～2015年为《中证报》供稿时，发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，公式为：PR=PE/ROE。翻译成更容易理解的“白话文”，其实就是“市场价格”（市盈率）与“上市公司赚钱能力”（净资产收益率）的比值。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。根据笔者统计，巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估标准。回顾巴菲特的经典投资案例，喜诗糖果5折，华盛顿邮报5折多点，可口可乐两年平均刚好4折，苹果公司两年平均不到4折，安全边际非常牢靠！
最后要说的是，市赚率绝非万能，最重要的就是企业未来的ROE能否持续优秀。所幸优秀企业通常都具有很好的“惯性”，所以巴菲特最喜欢投资那种“蠢蛋”都能经营好的企业。国内股市当中，高端白酒“茅五泸”便属于这种企业。今日收盘，市赚率估值分别为9折、8折、7折。如果能在今年低点或去年低点买入，安全边际也是非常不错的！
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
@今日话题 @勤劳的超超啊 @周期及其趋势 @陆冲河 @博士王神经 @曹国公李景隆
精彩讨论
ericwarn丁宁2023-11-07 21:56格力和美的都是5折以下，但会不会随着地产不景气出现下滑，就完全不知道了。日本的前车之鉴是，房地产萧条并未影响空调企业。但中国不知道啊。$$格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$
幸存者之路2023-11-08 09:32找到组织了，原来叫市赚率，殊途同归。
市赚率=pe/roe=pb/(roe^2)
之前我说那究竟能不能找到一个指标来衡量pb和roe性价比，同时还能随着roe的变大，这个性价比指标不会变大反而变小，因为我们的最终目标在高roe的票里面找到高性价比的票。从表达式看，如果针对pb/roe指标在roe变大的时候，要压制pb的涨幅大于roe的涨幅，可以增加分母的幂,也就是类似pb/(roe^2) ,用pb除以roe的平方。回到上面的pb-roe对应图，我计算了pb/(roe^2)这个值，呈现的形状如下
ericwarn丁宁2023-11-09 21:48对的，很低估，生育率数据一旦反弹，飞鹤应该会起飞，$中国飞鹤(06186)$
ericwarn丁宁03-20 12:31优秀企业通常都有继续优秀的“惯性”，只有少数会彻底沉沦。所以说，把优秀企业纳入一个股票池，在股票池里低买高卖，市赚率的胜率就会大幅提高。——实际上，回顾巴菲特的投资生涯，除了那几个长期持有的股票之外，也都是这个套路，在优秀企业的股票池里低吸高抛，胜率就会大幅提高。
ericwarn丁宁01-07 18:01对的，除了市赚率，我也要看股息率、负债率、增长率、长期国债利率，基本就是市赚率的四大隐形参数。虽然并不出现在公式中，但却非常重要。
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找到组织了，原来叫市赚率，殊途同归。
市赚率=pe/roe=pb/(roe^2)
之前我说那究竟能不能找到一个指标来衡量pb和roe性价比，同时还能随着roe的变大，这个性价比指标不会变大反而变小，因为我们的最终目标在高roe的票里面找到高性价比的票。从表达式看，如果针对pb/roe指标在roe变大的时候，要压制pb的涨幅大于roe的涨幅，可以增加分母的幂,也就是类似pb/(roe^2) ,用pb除以roe的平方。回到上面的pb-roe对应图，我计算了pb/(roe^2)这个值，呈现的形状如下
诗糖果的ROE是25%，巴菲特的买入市盈率是12.5倍。
现在两市有没有这样的标的
舍得酒业：PE/ORE 13.17/25.80=0.51
$中国飞鹤(06186)$ :pe/roe=9.35/22=0.42，4.2折买入。按pb算1.68/22/22=0.003471，相当于3.5折买入。
丁总，那现在可口可乐市赚率0.56，是不是还是严重低估呢？
你好大佬，再来唠叨下，最近几天都在思考你的市赚率思路，越来越觉得有道理。不知道港股的中国水务您看过没有$中国水务(00855)$
想再聊聊。关于市赚率，考虑到了市场出价因素、也考虑到了企业盈利能力问题、以及企业的分红因子。但是似乎没有考虑过企业的盈利增长因子？是否要把这个因子考虑进去？如果一个企业既有分红，又有增长，岂不是更好？
丁宁兄弟：
“所以在以上指标中我选择PEG进行一些改良用做估值判断，那就是对分子的PE进行含债调整、同时将分母的净利润成长率（有的地方是用税前利润成长率、营业利益成长率、营收成长率）换为权益报酬率”-------摘自冯柳文章。
我也是今晚第一次看到冯柳的这篇文章，他确实早在2005年就提出了这个估值法。这就叫英雄所见略同。若你要出书，便需要考虑这种情况。
请问有用市赚率公式计算过重庆啤酒吗？超高的roe及分红比例。