回复@forcode: 附加值感觉是个伪概念，本质上是规模效应的问题。
一个生意可以分解为很多环节，有的环节规模效应强，有的环节弱。
比如产品研发、品牌建设的边际成本趋零，规模效应强，容易带来高毛利率。而配送、生产制造的边际成本较高，规模效应较弱。
不过潜在毛利率高的环节竞争也激烈，形成规模效应也很难。苹果在电脑和手机领域淘汰了不少对手，美团也是千团大战的剩者。
美团核心有多赚钱？记得王慧文提到过，美团外卖历史总亏损也就 130 亿，现在一年挣多少？
回报率这么高仅仅是因为，美团在有规模效应的环节成功的实现了规模效应。//@forcode:回复@走马财经:所以，美团生态整体上虽然看起来非常重，但是最重的配送人员这一块，实际上外包出去了，美团本身还是相对轻资产的，类似苹果外包的代工缓解，自己只做附加值最高的环节，可以获得比较高的ROE，核心商业业务的年利润貌似300多亿，占用的净资产不知道是多少？这部分已经盈利的业务的ROE是多少？这部分业务应该可以单独估值。