在看到洋河的最新年报和一季报之后，27日中午我发文表达了自己的观点：令人失望，清仓洋河。
发文之后，包括我在内的不少朋友都在猜测，唐朝老师会如何面对洋河的最新财报？27日晚8点看到了答案，唐朝老师同样选择了清仓。
这着实让我吃惊了一把，毕竟他在前几日的看法依然偏乐观，提到收到的分红会买入此时最低估的洋河。
这两年随着股价的不断下探，洋河的股东人数不断上涨。唐朝老师深研洋河近8年，在洋河投资研究方面拥有非常高的影响力，拥笃无数。
这带来几个问题：
①老唐清仓洋河的决定，很可能把洋河的股价带崩了；
②投资需要比较，总归存在一个价位，这个价位之下我们卖掉洋河是不明智的，这个价位应该是什么？
我认为投资最忌讳的就是冲动，应该用逻辑、事实、数据说话，我也做了清仓洋河的决定，但我需要给自己一个价格锚点。
昨晚和我读者群的N多朋友们一起讨论到半夜，理清了思路，分享下我的结论。
A.原则
①永远比较，忘记沉没成本，站在当下，把此刻的洋河当做一笔新投资来看待：如果你之前没持有洋河，思考的应该是目前股价的洋河的未来回报是如何？
②我给自己的长期收益目标的15-20%，投资一家企业时，未来三年预期年化收益率≥15%是我的起码要求：如果潜在年化收益率大于15%，保留；如果大于20%，甚至可以考虑买足仓位上限。
B.关键假设
假设①：未来三年洋河的分红率不低于70%（我认为确定性较高）；
假设②：洋河未来三年增长率6%（我认为确定性较高）；
假设③：陷入低增速的洋河的合理市盈率为15倍（我认为确定性较高）。
未来三年，我认为假设①成立的确定性非常高，不赘述了，重点说下②和③。
洋河有全国第一的固态酒产能，有60万基酒，洋河的主要产能扩张是在2013年完成的，随着时间的增长，酒质在逐渐改善。
从历史看来，洋河在品牌、酒质都不占优的情况下，硬是从激烈竞争中杀出来，成为白酒老三近十年，底蕴是有的。目前梦之蓝已经成功全国化，跻身名酒，即使依靠名酒的提价属性，也能保证5%+的年化增长。
洋河过去的成功依靠的是“三三制”，即政府、管理层及社会股东，各占三分之一，管理层利益与公司一致，政府给到足够压力，社会股东提供足够监督，由此产生的强大的执行力。目前主要问题出在管理层上，但别忘了，张联东不过是一个体制内“流官”，茅台的丁雄军做的这么好，说换也就换了，留给张联东的时间也不多了，不要说仅仅换掉张联东，如果洋河烂了，整个洋河正职干部以上全部拿下也不奇怪。
综上，我认为洋河未来三年增长率不低于6%是较大概率事件。
之后说说15倍合理市盈率。
从投资角度来说，白酒是一个永远不会过时的好行业，根植于我们的文化， 具有很高的复购率， 中高端白酒脱离了普通商品的功能属性，有提价权。白酒行业采取多级分销体系，酒厂，尤其是洋河这类知名酒厂，在白酒流通环节占有支配地位。
洋河是国资控股酒企，是当地就业、税收的支柱，有来自国资系统的强力监管，有利润考核指标，有分红率要求。财务作假风险很小，使用财务技巧侵吞小股东利益发生的概率低。
且洋河具有一个难得的属性，创造营收不依赖新增投入，所创造的利润全部分红不影响经营，目前分红率提升至70%不影响，甚至于100%分红也不影响。
未来投资洋河的收益率=股息率+利润增速。
以15倍市盈率为锚点，70%分红率意味着4.7%的股息率，如果以无风险利率两倍的收益率（假定为4%×2=8%）作为15倍合理市盈率成立的条件，则只需要未来三年洋河的年化利润增速大于3.3%即可满足。
从数据推演来说，给低增速的洋河三年后的合理市盈率定为15倍，我认为是合适的。
在统计上，某研究报告显示，食品饮料公司成熟阶段的市盈率一般在20倍。
拿国内同类公司做对比，近三年接近0增长、今年一季度业绩负增长的水井坊，目前市场依然给到17.4倍PE(TTM)；去年业绩同比腰斩的酒鬼酒，目前有29.4倍PE(TTM)。
据此，我认为给三年后洋河的合理市盈率为15倍，是合适且足够保守的。
综上，我做了下图中的测算。
假设股价不动、下跌5%、10%、20%等四种情况下，以对应的市值买入，到2026年底的收益等于2026年底的市值+收到的2023年到2025年的股息，图中为了计算简便，假设的是全部买入，这跟你假定用100万或1亿资金买入是等价的。
计算得出：
如果今日股价无波动，股价为100元，到2026年底的潜在年化收益率为12.4%；
如果今日下跌5%，股价跌到95元，到2026年底的潜在年化收益率为14.7%；
如果今日跌停，股价跌到90元，到2026年底的潜在年化收益率为17.24%；
如果连续两日跌停，股价跌到80元，到2026年底的潜在年化收益率为22.9%.
我要求的预期年化收益率是15-20%，于是我的结论出来了：
股价＞110元~120元，清仓，资金买入古井贡B和泸州老窖；
股价＞100元，减仓至总仓位的10%以下，减仓部分买入古井贡B；
股价＜95元，不卖；
股价＜80元，回报太诱人，买足至总仓位的10%（仓位上限）。
这是我满意的思考过程，永远比较，永远用理性、逻辑、事实做决策，而不是依靠情绪。
以上就是我的思考过程和结论，供你参考，请独立决策。