$上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$ $安图生物(SH603658)$
就安图生物的逻辑简单聊一下：
1.主要逻辑：刚需+国产替代+老龄化+行业快速增长+创新开辟新赛道+出口第三世界
2.业务构成：化学发光+生化+分子+微生物质谱+质控品+代理，出海另说
2.1.化学发光：利润占比超80%，行业增速20%（持续受益老龄化和行业创新），国产化率25%（空间到70%～80%），流水线国产化率5%（空间到40%～60%）：行业高增长与国产化加速双轮驱动，未来得流水线者得天下，安图生物的流水线目前和迈瑞医疗的流水线属于行业最佳
2.2.生化：利润占比个位数%，行业增速小个位数%，国产化率70%～80%（已经充分国产化）：安图生物生化盘子很小，起步阶段，未来可通过流水线带来增速，预计10%到30%增速
2.3.分子：利润占比个位数%，行业增速30%，品类相当多：安图生物目前有一款分子PCR技术领先其他厂家数年，试剂还在拿证，贡献利润得2025年比较明显
2.4.微生物质谱：利润占比个位数%，行业增速10%，安图生物微生物质谱增速15%：质谱是检验仪器的掌上明珠，技术壁垒极高，未来空间巨大，但目前行业整体处在萌芽阶段，投入巨大也算是投未来
2.5.质控品+代理：利润占比极低
3.集采：毛利率整体不会有太大影响，最多让利经销商一点影响个位数%，从报量来看增量乐观，将加速国产替代进程：基本是量增价不变；安徽牵头的集采涉及大部分省份，其他没有参与的省份后期有概率部分会跟随联盟报价，相当于一次国采；化学发光产品基本都是封闭系统，好产品门槛很高，产品异质化，产品价值高；集采有利于通过国产替代降低终端检验费用，前提是质量可替代
4.竞争格局：第一梯队罗雅西贝四大外资占75%左右市场，第二梯队安图生物，迈瑞医疗，新产业，第三梯队迈克生物，亚辉龙，第四梯队科美诊断，普门诊断。第二第三梯队占15%以上市场。未来发展趋势是第二第三梯队替代第一梯队。由于仪器，试剂，试剂改良，拿证，流水线，封闭性，售后渠道等组合壁垒，第三梯队与第二梯队差距在3～5年左右，第三梯队与第四梯队差距在5年左右，且随着流水线的进院和渠道售后等差距，有占坑者且优质者得天下趋势，第三梯队之后基本没有机会赶超，新进入者更加没有机会
5.出海：处于起步阶段利润贡献估计个位数%，增速100%左右。化学发光产品主要靠性价比出口第三世界，毛利率较低的小发光为主，毛利率较高的大发光也有加速出海趋势。质谱和基因测序产品可以卖到欧美，不过基数太小
6.商业模式：类似快消品+刚需
7.国产替代价值：随着产品的不断改良创新，国产逐步以性价比优势替代外资产品，且外资产品由于成本，体系，全球垄断，职业经理人制度等船大难掉头。国产替代有利于降低医院进货价，从而降低终端患者的检验费用，尤其对于大三甲。但一切前提是质量可替代外资，目前整体还是有差距，国产替代将是一个逐步的过程