一，写这篇文章之前，先给兄弟们推荐一本书《亚洲教父》。看看这些东南亚大亨们都是怎么赚钱的。不是好好搞研发，做调研，做市场，开发新产品，为了人类的未来更加美好而成立一家公司。不是，统统不是，只有一点，和政府搞好关系，monopoly经营，实际上最好的商业模式就是monopoly。Monopoly也有两种，一是通过品牌进化，比如烟草股PM，茅台等高端白酒。二是政府发放的牌照，比如博彩牌照，证券交易所等。
马来西亚糖王，郭鹤年，一直独占糖业的经营。看看这些东南亚大亨们的发迹史，大概就会明白东南亚的商业发展形态和美国还是有本质的不同。
澳博控股的股东包括何鸿燊，霍英东和郑裕彤。当时澳博作为澳门唯一的赌场牌照，为这三大家族积累了巨额财富。比如郑裕彤家族的周大福，还是房地产新世界发展，可能赚的都是小钱，郑裕彤家族的很大一部分财富可能都是来自于澳博的分红。$澳博控股(00880)$
二，我这篇文章简要分析了四家公司，分别是茅台，烟草股PM, Evolution Gaming group, EVOG,瑞典的一家博彩系统公司，B3SA3巴西证券交易所。我只是为了说明成瘾性企业有着非常好的商业模式，不做任何推荐。至于这四家公司能不能投资，请自行判断。股票有风险，投资需谨慎。茅台是一家连续20年保持成长的公司，我觉得这是人类投资史上的一个奇迹。但是任何一家好的公司，也要有一个好的价格来购买。
贵州茅台酒股份有限公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。主导产品“贵州茅台酒”是世界三大蒸馏名酒之一，也是集国家地理标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产于一身的白酒品牌。茅台实际上也是国内特殊时代的产物，万物皆周期。看到段永平继续持有茅台，我也认识到让消费者接受一种新的消费品牌，实际上难度是非常高的。我甚至觉得所有的白酒都是非常好的商业模式，我们大概能认识到，白酒是为数不多的产品，没有保质期，时间越久越值钱的商品，有极高的金融属性。但是在经济下行阶段，白酒还是非常好的投资品吗？各位兄弟们可能要去做更多深入的分析了。我知道茅台依然是供不应求，零售价和批发价还有巨大的红利，但是茅台的成长性还有多高和多久呢？如果能够保持成长，今天TTM为28.12依然是低估的。但是如果茅台没有了成长性，或者保持成长的时间大大缩短了，那今天TTM为28.12的茅台就是高估了。$贵州茅台(SH600519)$
三，PM菲利普莫里斯国际公司是一家成立于1987年的弗吉尼亚控股公司。该公司是一家领先的国际烟草公司，积极提供无烟未来和不断发展的长期产品组合，包括烟草和尼古丁部门之外的产品。该公司目前的产品组合主要包括香烟和无烟产品，其中包括加热不燃烧、蒸气和口服尼古丁产品。集团旗下有多个子品牌，包括：万宝路(Marlboro)、百乐门 (Parliament) Lark、IQOS等。由于PM长期维持高分红，所以equity为负数，我们看一下PM的ROA数据即可。
上图为PM 2019年到2023年ROA,销售净利率数据。PM常年维持高分红和高回购来回报股东，在股东回报方面做得非常好。PM同样在电子烟领域开始发力，积累了极高的护城河，这也应该是PM下一个利润增长点。随着全球吸烟率下降，人们越来越注重健康，加之政府管制和税务的收紧，卷烟市场迎来衰退趋势。幸好PM集团管理层洞悉趋势，及时转型，提高产品单价及转移主力推广电子烟。因客户忠诚度高，提价不会赶走客户，反而归咎政府加烟税，同时提价也是抗通胀的手段之一。电子烟标榜有减害作用，同时电子烟含有多重组件，故消费者购买电子烟后，除了烟弹等消耗品外，还需支付额外金钱购买加热组件，公司借此实现多重持续性收入。$菲利普莫里斯(PM)$
四，博彩系统开发公司Evolution Gaming,这是瑞典线上博彩公司，并且是TO B，不是TO C的生意，也就是他的线上博彩系统是销售给各大赌场的。但这些公司也需要拿到政府的许可牌照，虽然他们的牌照和直接线下赌场还是有很大的区别。我们看一下这家公司最近几年的财务数据，大概就知道这家公司是非常赚钱的。
2022年ROA= 8.43/43.7= 19.61%, ROE=8.43/34.6= 24.36%.
2023年ROA= 10.7/49.7= 21.5%, ROE=10.7/40= 26.8%.
我们看到EVOG的ROE数据为24.36%和26.8%,看起来并没有那么出彩。但是由于EVOG的财务杠杆极低，就是总的负债很少。看到他们的ROA数据，就非常惊艳了。比如2022年的ROA为19.61%，2023年的ROA为21.5%，非常接近PM。
按照investing.com 的数据，今天2024年4月16日EVOG的PE为22.71倍。EVOG最近几年一直维持着增长，同时通过股份回购和分红回报股东，比如2022年现金分红3.03亿欧元，回购7559万欧元。2023年现金分红4.3亿欧元，回购1.16亿欧元。如果EVOG能够保持这种高速增长，可能就是一个非常好的投资标的。
五，B3SA3，巴西证券交易所。巴西资本市场是一个充满机遇并且不断扩大增长的市场。巴西交易所（B3 - Brasil、Bolsa、Balcão）是全球市值最大的金融市场基础设施提供商之一。作为南美洲最大的综合性交易所，以及巴西目前唯一的交易所，巴西交易所的股票市场总市值约1万亿美元，有400多家上市公司。巴西交易所的衍生品市场十分活跃，根据2020年美国期货业协会（FIA）的统计数据，巴西交易所以63亿手合约成交量成为全球排名第二的衍生品市场。另据国际交易所联合会（WFE）的统计，巴西交易所的衍生品产品线多达11条，在全球交易所里排名第三。巴西交易所的利率期货合约、股指期货合约、外汇期货合约的成交量，长年在全球衍生品市场中名列前茅。在整个拉丁美洲地区，巴西交易所的股票市场市值占整个地区的90%以上，衍生品市场交易量占整个地区的95%以上。
我们来分析一下B3SA3巴西证券交易所的ROA,ROE数据。
2022年ROE= 42.3/203= 20.8%, ROA=42.3/476= 8.9%
2023年ROE=41/203= 20.2%,ROA= 41/494= 8.3%
根据investing.com 的数据，今天2024年4月16日B3SA3的PE为15.77倍。由于基准利率居高不下，巴西圣保罗证券期货交易所（以下简称B3交易所）自2022年迄今没有任何IPO（首次公开发行）。分析人士认为，这一情况使得企业丧失了融资扩产的重要渠道，商业活动和新增就业疲软。在2021年创下45宗IPO纪录后，B3交易所在2022年首次全年没有IPO发生。今年，这一情况仍未得到改变。迄今为止，尚未有巴西企业决定上市，此前有此计划的企业也仍未将IPO再次提上日程。分析认为，这充分体现出由于市场形势不佳，巴西企业融资以扩大业务规模的一个重要渠道被迫封闭。如果巴西证券交易所如果能够重新开放IPO，B3SA3就会重回增长，可能就是非常好的投资标的。更重要的一点，B3SA3最近几年一直维持着超过100%的分红率，比如在2023年的分红率为122%。这种维持着如此高分红，愿意通过分红回报股东的上市公司，是不多见的。这也是我认为B3SA3可能是非常好的下注标的最重要的原因之一。
六，最后两个观点，1，巴菲特20次打孔理论对巴菲特和段永平这样的大佬采用的方式肯定OK，他们可以直接面见CEO，指导CEO做出一些改变。巴菲特和段永平可以见到公司的CEO，可以给他们一些建议或者经营指导，如砍掉成本，裁员，公司盈利之后维持高分红等等。这些信息对下重注起了决定性的作用。但是普通投资者是没有办法明确这些确定因素的。所以只能小仓位下注，然后根据事态的发展，小心求证，不断复盘，根据胜率和赔率不断调整仓位。大概就是冯柳的弱者理论。我更加认可约翰聂夫的观点，任何一只股票的买入都是为了卖出。
2，一只股票不持有10年，就不要持有十分钟。这个观点有道理，但任何股票真的需要持有十年吗？我们把BRK这么多年的持仓清单拿出来比较一下，巴菲特持仓超过十年的公司相对于他做投资以来所有的持股比例，实际上是很低的。因为股票的价值回归需要时间，一般也就是三年左右。如果三年过去了，一家公司的价值还不能回归，那很有可能就是投资人看错了。价值投资绝对不是长期投资，很多人把这两个概念混为一团，股票买错了，持有越久，沉没成本越大。股票买错了，及时止损的成本是最小的。我来延伸一下巴菲特股票需要持有十年真实的含义，就是这家公司未来的表现一定要越来越好。就是向前看十年，定性分析。（实际上观点来自于段永平。）@今日话题