腾讯公司成立于1998年11月,是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一,也是中国服务用户最多的互联网企业之一。成立十年多以来,腾讯一直秉承“一切以用户价值为依归”的经营理念,始终处于稳健发展的状态。2004年6月16日,腾讯公司在香港联交所主板公开上市(股票代号00700)。腾讯的业务在社交属性，网络游戏，投资三个业务领域拥有极高的护城河和极强的竞争优势，基本盘稳固。腾讯的投资者有没有可能还有一倍的收益呢，不是腾讯的股价达到2.99 X 2= 5.98万亿港币，而是投资腾讯投资者的分红再投资收益，有没有可能让腾讯的投资者收益再增加一倍？$腾讯控股(00700)$
我们从以下几个方面做一个简单的估值分析。
一，以2023年第三季报为例，我们把腾讯的业务分拆成三个部分来估值。
一般业务。今天2023年12月15日腾讯的市值为2.99万亿港币，TTM为13.91。雪球上一个兄弟认为腾讯这样的估值是不准确的。我以2023年三季报为例，觉得腾讯正常的估值是没有什么问题的。如果以6%-7%的折现率，PE大概为14.3，腾讯现在的市值好像已经反应了腾讯的公允价值。
腾讯的估值不难，我最大的担忧就是腾讯大部分社交属性的业务还是在国内，虽然腾讯的护城河稳固，腾讯的业务也有极强的竞争优势，但是腾讯的业务还有多大的可能保持持续增长，增长的速度还有多快呢？如果拿PDD和腾讯做个比较，我对PDD的增长的确定性比00700高很多。这就是我们愿意押注PDD的原因之一。
我知道来自投资公司的盈利或者亏损净额，会对腾讯的净利润产生影响。但是我们可以参考经营盈利，这样就可以规避掉这些投资公司市值变动的影响。比如腾讯2022年报第26页，腾讯2022年的经营盈利为2357亿人民币，2021年的经营盈利为2716亿人民币。如果以腾讯2022年的经营盈利来估值，并且认为这个经营盈利是正常年份的盈利，腾讯今天是PE为2.99万亿/（2357 X 1.096= 2583亿港币）=11.6。除非腾讯能够重新开始增长，否则这个PE看起来并没有很大的低估。
价值股和成长股的估值逻辑是完全不一样的。如果一家公司没有任何成长性，按照10%的折现率，他的合理PE就是10。高速成长股，不顾一切的狂奔来扩大市场份额，才是alpha超额利润的来源。
二，腾讯投资实际上一家非常专业的VC,PE投资机构。
1，腾讯投资的上市公司，根据腾讯2023年三季报第16页，截至到2023年9月30日，腾讯持有的上市公司投资总额为4644亿元。这个估值是公允的，因为上市公司的市值就是公允价值。腾讯现在持有的上市公司，包括Sea, TME,阅文，虎牙，唯品会，斗鱼,PDD等，其他持有的上市公司清单在2022年报中没有披露。
2，投资的VC, PE等非上市公司。根据腾讯2023年三季报第16页，截至到2023年9月30日，腾讯持有的非上市公司投资总额为3472亿元。不太清楚腾讯的估值方法，但腾讯投资的投资能力确实是一流的，比阿里优秀太多。我们姑且认为腾讯的非上市公司估值是准确的。腾讯持有的非上市公司，通过自己的专业团队和平台赋能，把这些非上市公司逐步孵化成长，对外融资，通过IPO变成上市公司。大胆的想象一下，这部分估值有没有可能翻三倍到3472 x 3= 10416亿人民币。然后腾讯把这些上公司的股份通过实物分配的方式分给股东。这样的腾讯会不会变成了一个印钞机，虽然分配的是实物股票而不是现金红利，00700有没有可能像BRK那样成为一家伟大的公司。。。。。 实际上腾讯已经这么做了，比如分美团，京东的股份。是不是应该把旗下所有上市公司的股份都分给股东，然后让股东自己做决定是继续持有还是卖掉这些分到的股份。
三，分拆微信和WeChat，独立上市，把微信股份分给腾讯的股东。微信并没有非常商业化，微信的商业价值并没有完全挖掘出来。微信还可以全球化，变成像Facebook，Tiktok一样的全球超级平台。X已经开始学习微信了。
因为微信是腾讯旗下全资子公司，所以看不到微信详细的财务数据，所以也没有办法给微信一个大概的估值。微信这两年已经融入了视频号，视频号直播，视频号和公众号融合，小程序等等系列产品！微信已经形成了一个生态体系，而如今微信的生态就是腾讯的生态，他是腾讯非常重要的生命线！
但我一直觉得，微信WECHAT的商业化太保守了，如果微信分拆，商业化进程加快，全球化加快，微信的商业价值有没有可能超过蚂蚁金服？
我看到知乎上的一个兄弟，认为微信WECHAT根本不应该从腾讯分离出来独立上市，他给出了四个观点，和大家探讨一下。A，毫无疑问，微信是腾讯的核心资产之一，既是核心资产，那么，其价值就已经在其母公司腾讯控股(HK00700)的市值充分体现了。B，微信目前在腾讯羽翼下商业化进程可说相当稳健(保守)。依据目前腾讯控股公开财务报表，其收益来源主要是：微信游戏、微信支付、公众号广告等。如果微信独立IPO，一定会受外部环境影响而加速商业化进程，这是杀鸡取卵的事情。C,微信非独立业务(就是依托于腾讯集团其他部门的业务)占比太多，业务剥离比较困难。就算业务剥离出来了，独立业务太少。D,如果说上市为了融资发展，那背靠着腾讯这个大树，微信也完全不需要。
四，腾讯和字节跳动。不知道腾讯为什么没有投资字节跳动,这大概也是腾讯投资遗漏的最大的机会之一。腾讯现在面临字节这个最大的竞争对手。2016年，字节跳动“All in短视频”，面向不同城市和年龄的用户，分别推出火山、西瓜、抖音，最大化占领短视频市场。目前，字节跳动涵盖了短视频，电商，教育，内容付费，金融，游戏，社交，海外等多个领域。同时，字节跳动始终坚持技术出海的策略。2015年8月，今日头条海外版今日头条在北美上线，拉开了海外扩张的帷幕。扩张进行曲从北美开始，逐步蔓延到日本、印度、巴西、东南亚等多个国家和地区。其中，今日头条、抖音Tiktok等产品已经遍布150多个国家和地区，覆盖75个语种，在40多个国家和地区位居应用商店榜单前列，字节跳动已成为一家面向全球的互联网平台型公司。据腾讯2023第三季报，微信视频号的增速同比超过50%，对抖音也形成了某种意义上的压力。
五，我一直有一个观点，购买一家公司，实际上也购买了这家上市公司CEO的资本配置能力。腾讯投资团队的能力是非常厉害的。比如腾讯出售了特斯拉的股份，后来特斯拉的股票涨了很多，腾讯卖的太早了。腾讯公司曾经花了100多亿拿下了特斯拉5%的股份，当时马斯克非常需要资金，于是他折价16%让腾讯入股了特斯拉。那一年还是2017年，当时特斯拉刚刚在世界火起来，不过当时特斯拉价格还是非常高，同时那个时候电池、电机的技术也无法跟今天相提并论。最可惜的就是腾讯入股特斯拉，仅仅拿了2年，就在2019年趁着阶段性高位卖掉了股票。按照腾讯的布局，按道理他们应该是长期看好新能源汽车的发展，因为腾讯在这个领域的布局非常多，除了入股特斯拉之外，他还入股了蔚来汽车跟威马汽车。按照特斯拉最高的市值计算，腾讯错失了3000亿的财富。当年李泽楷曾经在腾讯身上犯下的错误，如今腾讯也自己犯了一次同样的错误。其实类似的错误很多伟大的公司也曾经犯过，很多人可能不知道。1999年，相比于孙正义，高盛其实更早就投资了阿里巴巴，他们用500万美元换取了阿里40%的股份。但是在2004年，由于高盛对中国电子商务前景的看衰，以及马云的推迟上市，他们把手上的股权都卖给了GGV，套现2200万美元离场。当时来看，4倍多的回报委实不错。但是按照阿里巴巴如今的市值来看，高盛肯定做了一个非常错误的决定。$阿里巴巴(BABA)$
一个小小的建议，腾讯是不是应该把更多的上市公司股份分给股东，把这个资本配置的权利交给股东。由股东来做决定是继续持有还是卖出，而不是腾讯代替股东来做这个资本配置的决定。
六，最后的一点点期望，和兄弟们分享一下。
1,分拆微信WECHAT,加快商业化，加快国际化。微信股份分给腾讯的股东。（腾讯董事会可能不会执行这个分拆策略）
2，所有上市公司股份分给股东。（已经在做了，需要加大分配力度。和腾讯主营业务无关的上市公司股份，都可以分给股东。）。
3，孵化非上市公司IPO,持续向股东分配实物股份。（如果未来能执行好这一点，持续向股东分配上市的实物股份。腾讯很有可能成为像BRK一样伟大的公司。）@今日话题