美国Arizona州立大学的Hendrik Bessembinder教授2017年做过一个研究，分析了1926年到2006年，90年来美国股市全部的上市公司，总共有25332家，结果发现，其中有24240家上市公司基本没有创造价值，它们占到了约96%的比例。表现最好的1092只股票，数量虽然只有总数的4%，却创造了所有的新增价值：而其中最优秀的90只股票，占比只有0.3%，创造了美国股市总财富的二分之一。好机会少，但真正的好机会，最优秀的那些公司，比我们想象和以为的还要少。价值投资，应该要努力找到那些最优秀的公司，以合理的价格买入，长期持有。公司越优秀、买入价格越合理、持有时间越长，收益越丰厚。
我们凭直觉大概就知道Bessembinder的分析很有道理，我们知道财务报表中是不会体现股权的成本的，但实际上股东的资金也是有成本的，后来就引申出了EVA这个概念。
《The Little Book that beat the market》股市稳赚这本书中，Joel Greenblatt 创建了一个神奇公式，也就是return on capital= EBIT/(net working capital + net fixed assets)资本收益率= 息税前利润/（净运营资产+固定资产），earnings yield= EBIT/ enterprise value股票收益率=息税前利润/企业价值。这两个理论就是好公司+便宜公司=性价比最高的股票。Joel Greenblatt设立的对冲基金，用这个公式，20多年的年化收益高达40%。这实际上是一个EVA概念，很多公司看起来有利润，但当把股权成本核算进去之后，公司的利润就是负值了。ROIC大于WACC，一家公司才创造经济利润，这是投资世界的物理法则。
一，打个简单的比方，A公司2022年收益100万，分红50万，留存收益50万。如果A公司能持续多年保持稳定的30% ROE净资产收益率，也就是A的50万留存收益同样达到了30%的年化收益。这个增量资本（留存收益）保持了和存量资本一样的高收益，这就是复利效应在公司留存收益上的运用，留存收益推动着公司维持着高增长。只要一家公司长期维持着很高的ROIC，这是结果，一定证明这家公司在某些方面有极高的护城河。
年化收益20%，50年时间就是一万倍的收益，和BRK的收益率非常接近，复利确实很伟大。但实际这里有很大的幸存者偏差，能够连续50年达到20%的复利收益，实际上是非常困难的。正如Bessembinder教授的研究，真正的好机会，最优秀的那些公司，比我们想象和以为的还要少。
二，纽交所是1811年开始运营，美股两百年历史中，百倍股实在太多了。下面我简单列出几只我自己比较熟悉的长牛成长股。
1，TSLA，特斯拉公司于2003年7月1日在特拉华州成立。公司主要从事设计、开发、生产、销售高性能的电动汽车和先进的电动汽车电力系统部件，也向第三方提供电动汽车动力系统的研究开发和代工生产服务。特斯拉电动汽车在质量、安全和性能方面均达到汽车行业最高标准，并提供最尖端技术的空中升级等服务方式和完备的充电解决方案；还降低了全球交通对不可再生能源的依赖，并真正实现了零排放。该公司还生产和销售家庭、工业以及公用事业使用的能源储备产品。TSLA很可能是第一家市值上十万亿美元的公司。电动汽车还是前菜，正餐应该是自动驾驶，机器人。20年之内应该会实现，会改变人类进化的方向。大概真的的一群有梦想的理工男有着梦想去改变世界。特斯拉2010年7月2日以17美元初始IPO价格上市发行1330万股，发行后总股本9300万股，IPO股价对应市值15.8亿美元。2023年11月29日TSLA的市值为7843亿美元，涨幅大约为490倍。$特斯拉(TSLA)$
2，LKNCY。LKNCY在2020年9月30日的最低价为1.25美元，2023年11月29日股价为33.95美元，涨幅为27倍，LKNCY很有可能会成为一只百倍股。由于财务造假，瑞幸从纳斯达克退市，转入OTC市场。由于瑞幸的大股东已经发生了变化，原有股东退出，公司的经营质地和底层逻辑同样发生了变化。2023年6月5日，随着厦门中山路旗舰店的开业，瑞幸咖啡在中国市场的门店数量已达10000家，成为中国首家突破万店的连锁咖啡品牌，为顾客提供高品质、高性价比、高便利性的产品和服务。$瑞幸粉单(LKNCY)$
3，PDD。拼多多控股公司于2015年4月20日在开曼群岛注册成立,是隶属于上海寻梦信息技术有限公司的一家商家入驻模式的第三方移动电商平台，也是以人为先的新电商开创者。生于移动年代，拼多多以农产品零售平台起家，深耕农业，开创了以拼为特色的农产品零售的新模式，逐步发展成为以农副产品为鲜明特色的全品类综合性电商平台，是全球唯一具备规模的纯移动电商平台。作为新电商开创者，拼多多致力于以创新的消费者体验，将“多实惠”和“多乐趣” 融合起来为最广大用户创造持久的价值。特别是TEMU的出现，对其他全球电商比如亚马孙，Shein,Alibaba, tiktok,WALMAT等，都会产生巨大的压力。黄峥也曾讲过：国际市场电商的市场份额，比最近十年时间所有国内电商的总额市场还要大。看来全球市场才是PDD的星辰大海。我在前一篇分析PDD的文章里面还讲过，PDD现在并不是一只百倍股，我个人觉得PDD很有可能会成为第一家市值到一万亿美元的中国公司。$拼多多(PDD)$
三， 美股200年的历史长河中有很多万倍股，列出一部分大家都熟悉的万倍股。
麦当劳。1965年，麦当劳以每股22.5美元的价格上市。如果持有至今，一股麦当劳股票历经12次拆分。累计增加了729倍。换句话说，你在1965年购买了一股麦当劳。相当于今天的七百二十三股，按当前股价295美元计算，涨幅9558倍。
可口可乐。可口可乐于1919年。以每股40美元的价格上市。虽然一年后，股价就降了50%，只有19美元。但在100年后的今天，即使不上股息，涨幅也有1.4万倍。算上股息，再投资复利的话，已经夸张到50多万倍。
沃尔玛。1970年的10月1号。沃尔玛以每股16.50美元价格上市。如果购买一股沃尔玛持有至今，相当于今天的2048股。市值为317440美元，涨幅将近2万倍。
迪士尼。早在1940年.迪士尼就以每股五美元的价格，发行了60万股股票。如果持有至今，一股迪士尼股价将价值6.8万美元。涨幅13600倍。
强生。1944年强生以每股37.5美元的价格上市。如果持有至今，一股强生股票已相当于今天的729股，市值为385440美元。涨幅10278倍。
6,BRK。BRK算是美国资本市场的一个缩影，1965年到2022年，年化收益约20%，58年总收益37875倍。今天听到芒格先生离世的消息，一个时代结束了！没有芒格，巴菲特可能没有那么快进化到投资优秀的公司。
四，上面这些公司都是家喻户晓的大企业，我继续给大家举几个不那么著名公司的例子，看看是不是做很多美国企业的股东太幸运了。看看他们的后复权年K线就知道了。并且很多公司坚持上百年持续分红。并且一直专注于自己所在的领域，继续深耕，所有的自由现金流通过回购和现金分红回报股东。
上图为GWW后复权价格10689美元。GWW固安捷公司于1928年在伊利诺伊州成立，是一家广泛的企业对企业分销商，提供维护，维修和运营（MRO）产品和服务，主要在北美，日本和欧洲开展业务。
上图为UNP后复权年K线图，股价15049美元。UNP联合太平洋铁路公司于1969年在美国犹他州成立，是现今全美国最大的铁路网络公司之一。公司经营的铁路网络横跨美国中部及西部地区。公司领导着美国的运输业，在美国的西部和加拿大、墨西哥长达36000英里的铁路线上运输煤、化学制品和其它货物。
上图为DE年K线后复权价格。DE迪尔公司于1958年根据特拉华州法律注册成立。该公司生产和分销全系列农业设备；各种商业和消费设备；以及广泛的建筑、筑路和林业设备。这些作业（统称为“设备作业”）通过生产和精准农业、小型农业和草坪、建筑和林业作业部门进行管理。该公司的金融服务部门提供信贷服务，为约翰迪尔经销商的设备销售和租赁提供融资。
五，美股为什么能产生如此多的百倍股原因分析：
1，很有可能是制度优势，恒产才能恒心。英国大英宪章延伸出来的对私有产权的保护，对社会财富的长久积累和繁荣，打下了坚实的制度基础。“风能进，雨能进，国王不能进！” @今日话题
2，清教徒建立的国家，可能有些品质是印在他们基因里面的。比如节俭，努力工作等。