| 发布于: | 雪球 | 回复：17 | 喜欢：13 |
海天的老家在宁波，2021年～2022Q1是上一轮出口外贸的巅峰时刻，2022Q2直至年底又恰好把海天的宁波工厂给封了，此乃不可抗力，所以光看这两年的财务数据你当然会觉得对比鲜明，但我个人认为这只是一次性的业绩下滑，而不是永久性的盈利能力损毁。到了现在，海天宁波老家的工厂早已恢复，而且还在墨西哥、越南和印度开设了新的工厂，我认为海天的前景将会更广阔，未来的预期成长性将会更高。
另外，海天国际即使在自身经营现金流下降幅度最大、海外工厂资本支出最高峰的2022年，它的自由现金流依旧是正的。反观伊之密的自由现金流却经常为负，光凭这一点就足以让我排除掉这只股票了，我不能接受1倍PB以上的股票的自由现金流为负这一状况，这是查理芒格曾反复强调过的“伪成长股”的特征：辛辛苦苦增加投入1块钱，但带来的边际利润增量却不足1块钱，看起来业绩是在“增长”，但其实是以消耗掉更多的资本为代价而实现的“伪增长”。查理芒格非常痛恨这种“伪成长股”。我曾专门写过一篇海天国际的年报备忘录，详细讨论过二级市场上真正成长股的几大特征，现找出来供你参考：《以海天国际(HK:01882)为例谈一谈二级市场成长股投资要点》网页链接
最后，我依然强烈建议：在二级市场上做投资应聚焦于寡头垄断的行业，而坚决回避完全竞争的行业。在寡头垄断的行业之中，能买龙一，就绝不买龙二。海天的市占率高达40%，伊之密才10%，我会毫不犹豫选择海天。
[裂开]不要跟我杠，杠赢了我这个无名小卒也没意义啊。而要试图去和查理·芒格去抬杠，杠赢了他才算你厉害。关于成长股必须要求经营现金流大于资本支出的观点，又不是我发明的，而是他发明的，我只是转述罢了。
@许舒 伊之密ROIC和海天几乎一样，平均22%一年的ROIC，不知道“伪成长股”一说从何而来，芒格的意思是ROIC低于资金成本所以成长是在毁灭价值。伊之密这几年一直在花钱建厂，扩张阶段的公司Growth Capex超过经营现金流太正常了。
海天国际22年营收比21年降低23.2%，23年H1比22年H1又下降2%。伊之密这两个数据是增长4%和2%,且注塑机业务也是增长的。虽然说市占率是40%和10%的巨大差距，市盈率是13PE和17PE区别，但伊之密的市占率一直在稳步提高，从经营能力和成长性上伊之密是否更好些？
可惜我找遍全网Google百度各种Gpt也没见过他说过这个所谓的“必须”，而且这简单的道理也没必要扛不杠的，投入资本的回报大于资金成本=价值创造的道理三岁小孩都懂