营收增速17.70%，营业利润增速68.48%，ROE=65.47%   躺着数钱的公司 

巴甫洛夫的狗

稳

[好困惑]它的护城河或许是假象？

分众传媒（002027）业绩快报点评：收入增速逐季提升，渠道进一步下沉有望成为重要推动力，维持强烈推荐！
事件：公司2月27日晚间发布2017年度业绩快报，公司2017年实现营业收入120.21亿元，同比增长17.70%；实现归属于母公司所有者的净利润60.06亿元，同比增长34.94%；实现基本每股收益0.49元。

招商传媒 顾佳&方光照团队点评：
1、收入季度同比增速持续提升，业务增长显示出强劲势头。此次业绩快报的归母净利润基本位于此前业绩预告区间的中位数附近，也符合我们此前预期。公司实现营业收入120.21亿元，较上年同期增长17.70%，分季度来看，四个季度营收同比增速分别为14.9%、14.1%、18.1%、23.23%，收入增速持续提升。一方面受益于广告行业整体回暖；二是公司生活圈媒体楼宇媒体、影院媒体的稀缺特性得到广告主的更多认可，公司通过全面增加媒体资源的覆盖和优化更新屏幕产品等不断扩大业务规模。

2、扣非后营业利润增长35.3%，盈利能力显著提升。公司2017年营业利润72.48亿元，同比增长68.48%，其中转让子公司数禾科技部分股权实现投资收益约6.80亿元；2017年度7.35亿政府补助按照新的会计处理规定计入营业利润内的“其他收益”（2016年度，相关政府补助为10.37亿元，计入“营业外收入”）。剔除以上投资收益和其他收益的影响，营业利润较上年增长35.31%，仍大幅高于营业收入增速（17.7%），公司有效控制了各项成本费用的增长，盈利能力显著提升。单季度来看，Q4归母扣非净利增速仍维持较高水平。公司2017年归母净利润60.06亿元，上述转让股权投资收益和政府补助其他收益扣除所得税后，对归母净利润影响约11亿元，照此我们推算公司全年扣非净利润约49亿，Q4单季度约15亿元，我们预计Q4归母扣非净利增速为36%-37%，仍维持较高水平。

3、价量齐升驱动业绩增长，渠道进一步下沉有望成为重要推动力。根据尼尔森的数据，生活圈媒体广告时长市场份额排名第三，仅次于互联网和电视广告，而二三线卫视收视下滑下广告主预算转移、视频网站付费增加带来广告投放转移等，给生活圈媒体广告带来增量。我们判断，分众传媒的业绩增长一方面来自于广告主结构的持续优化，即互联网类广告主占比的持续提升推动CPM价格的提升，但当前分众楼宇广告CPM与电视和头部数字媒体相比仍有较大优势，价格还有上涨空间：另一方面，渠道不断往三四线城市下沉也带来分众广告点位的不断增长，在公司15周年庆大会上，董事长江南春提出未来达到覆盖500个城市500万个终端5亿城市新中产的目标，渠道进一步下沉有望成为业绩重要推动力。

4、盈利预测与投资建议：我们预测公司2017-19年实现归属于上市公司股东的净利润60/71/80亿元，分别同比增长35%/18%/13%，当前股价对应的2017-19年PE分别为 30/26/23 倍，维持“强烈推荐-A”的评级。

ROE 65%惊呆了！

分众这个业绩还不错了。

这ROE也没谁了。。