高票评论说新店边际效应递减。
华中门店数增20%，收入增5%。
华东门店数增80%，收入增60%。
华北门店数增30%，收入增30%。
不是新店边际效应递减，是华中的新店边际效应递减。这也符合预期，周黑鸭在华中的新店都开到县级市了，单店收益能不下降才怪了。本身投资周黑鸭最大的确定性在于华中以外的经济发达区域扩张。未来高增长的华东华北才是最大看点。
再说几点。第一，会员数从200万增长到900多万。第二，线上和外卖分别增长30%和好几倍。这些都能证明周黑鸭的品牌力。没有品牌力的东西，只要门店铺到你低头抬头都能看得见，顺手买也会带来增长。可是线上和外卖都是精确需求，你是真的要买才会去搜索，才会去下单。
第三，毛利率下降不足为虑，再说也没下降多少。管理层要通过促销培养韭菜，不然18,19年扩产出来卖给谁？君不见会员数爆发增长？这都是鲜嫩的韭菜啊，这才是未来收入增长的保证。周黑鸭最大的风险是年轻人不喜欢这种口味或者卤制品这类可能不算健康的食品了，在看到这个趋势之前，都不用担心。

不用说太多，就是不达预期。

符合中报展现出来的趋势    大投行水平果然高    
扣除东西湖区的税收返还    一年间多开了32%的店
净利却没有增加多少

$周黑鸭(01458)$ 是时候放开加盟了，只要能统一管理供应，做好品质监管，不然二三线进入壁垒太高了

粗略看了下，客观讲，公司区域扩张步伐和开店增加数量（年底1000家左右符合预期）和营收增长都还可以，但利润增速比营收低很多，看报告主要原因还是销售费用增长太快（毛利率下降但很有限），主要原因还是是开店的租金以及推广等费用大增，18年销售费用增长应该还是会高于营收增长，但同时管理费用却增加很少。扩张期的连锁企业差不多应该都是这样子，但从数据看公司的扩张步伐不是迈的这么大还是比较谨慎的。虽然利润增长不及很多人预期，但总体还是可以接受。

现在从成长速度及开店投入成本来看，觉得生意模式还是加盟店更好，有锁鲜装，再加防伪技术打击假冒应该还是可以实现的。个人觉得老板格局不够，团队应该也是有问题。

周黑鸭一个主要问题是异地扩张会有口味接受度的问题。目前公司网点扩张最多是在华东地区，喜欢吃辣的人口比例没那么高，并且大的交通枢纽都覆盖的话，渠道下沉新开网点单店收入下滑也是必然的，我家附近一个网点的客流量很是冷清。但公司天花板肯定没到，市场空间足够大，市占率也不高，购买力提升空间也还有，门店总会有一个培育期。鸭脖子这个行业，唯一觉得能买的公司就是周黑鸭，剩下的还是一个买入估值和回报率期望的问题

符合预期～

同店跌，收益增幅大幅低于预期