【研报导读】
| 2022年报及2023年Q1业绩点评 |
1、门店规模稳健扩张，加盟拓展模式逐步升级；
2、毛利率水平略有下滑；
3、费用率持续优化，精细化营运能力突出；
4、线上线下一体化拓展持续深入；
5、盈利预测与投资建议：预计公司 2023-25 年归母净利润为 14.9、18.6、23.4 亿元，增速分别为 18.0%、24.6%、25.7%。公司作为药店行业龙头，应给予估值溢价；根据可比公司估值，给予公司 2023 年 30 倍 PE。
| 公司概要 |
1、区域聚焦、稳健扩张的连锁药店龙头，扩张战略明确，发展速度迅速；
2、多元化延伸推进可控精品战略；
3、股权结构稳定，股权激励有效；
4、公司主营业务包括西药及中成药、中药以及非药品，其中，西药及中成药是公司最主要收入来源。收入、利润高速增长；
5、人才培训、基建建设保障承接处方外流。
| 药店行业 |
1、零售药店是不可或缺的医疗终端；
2、长期趋势：头部连锁药店的市场占有率逐年提升，参考美日的连锁率水平，仍有不小增长空间；
3、中期增量：政策加持，处方外流走上快车道；
4、短期催化：2023年的内生增长逐步恢复，疫情防控政策变化下未来可期；
5、日本药店发展经验有借鉴意义，对比医药电商线下优势仍旧不可替代，药店行业开启集中化、专业化与多元化之路。
$益丰药房(SH603939)$ $京东健康(06618)$ $阿里健康(00241)$
