特锐德更新-20240424
23Q4拆分
1、收入拆分：Q4收入52亿，环比+37%，其中：传统板块约27亿，环比+12%，充电板块约24亿，环比+85%，主要系Q4充电桩确认收入较多
2、利润拆分：Q4业绩2.7亿，预计传统板块贡献1.1亿，特来电归母贡献1.6亿，其中：1）充电桩设备销售收入14亿，对应利润约1.4亿，贡献归母1.1亿；2）充电运营收入10亿，对应0.7亿元，贡献归母0.5亿元，Q4总充电量26.8亿度，自营充电约11.8亿度，测算度电盈利达6分钱，真正首次单季度实现运营端扭亏为盈！
往24年看，特来电Q1充电量28.5亿度，同比+49%，考虑季节性因素，Q1充电量通常占全年1/5，假设新能源汽车保有量增速仍处于较高水平，我们预计24全年充电量有望达140亿度，自营充电量估算60亿度，对应收入47元，保守平均度电盈利4分钱以上，对应2.4亿利润，叠加充电设备销售3.8e利润，预计特来电24年归母4.5-5e亿元；加上传统板块年化20%增速对应4.5亿利润，合计预计公司24年业绩9-10亿，对应PE在20x
但是需要注意的是：1）此前特来电未盈利时，市场通常给予充电设备和运营分部给予PE和PS估值，说服力不强，因为给运营端2x或3x PS是仁者见仁；2）目前已经到了能算的过来利润账，特来电盈利逻辑持续兑现，收入端随着车的保有量高速增长，成本端随着自营占比减少+快充桩单W投资额下降，折旧影响逐渐弱化，盈利弹性极大
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