姗姗来迟的23年年报与24年一季报发布后，昨天分众居然一路暴跌7.28%，引起许多球友的不解，确实从表面上看，比照海天、伊利、安琪、双汇等快消巨头的一季报，分众传媒收入增长6%，扣非增长18%，应该算得上靓丽，而且分众的财务状况也一如既往的稳健，年报也在早先预告范围内，本不该如此暴跌！但仔细分析，分众的一季报确实严重不及预期，值得昨天一个暴跌！理由如下：
1、一季报破灭了市场对分众业绩延续23年快速恢复势头的预期。
1月29日，分众传媒披露2023年业绩预告后，股价在2个月内反弹了30%，这反映市场对分众传媒2023年的业绩是满意的，尤其是23年2季度以来，持续快速的业绩恢复，让投资者对24年一季度业绩快速增长的期待——毕竟2023年一季度分众传媒的营收是同比下滑12%的，利润也只同比增长1%，相对基数较低。但最终收入仅单位数增长，较21年同期下降24%，一季度扣非净利润也较21年同期下降22%，这就基本上可以宣布——分众24年利润达到21年60亿的预期已经破灭……何况，即便一季度这个业绩，也有调整过的嫌疑，因为23年报的利润48.27靠近预告的下限，较预告中位数48.9亿要低0.63亿、还有一季度的信用与资产减值损失合计转回了0.28亿元，而去年同期是损失0.07亿元等
2、一季报可怜的个位数营收增长，还是靠放宽信用得来的。
见附表，2023年一季度以来，分众的应收账款逐季增加，24年一季度应收账款达到了19.21亿，同比增长53%或6.69亿元，而营业收入同比只增6%或1.55亿元，这说明分众销售面临的压力巨大，虽然被逼放宽了销售信用，放大了应收账款，仍然难以驱动收入的快速增长！这就直接导致24年一季度收入含金量只有0.96，营收收入大于提供商品与劳务收到的现金。
3、合同负债大副度下降预示2季度收入增长不乐观。
如附表所示，一季度合同负债只有6.38亿，环比23年年报数据下降26%，同比23年一季度更是下降32%，这应该可以预示2季报的收入不乐观。
4、虽然影院票房迭创新高，但影院媒体恢复严重不及预期。23年全年影院媒体收入只有7.69亿，仍较21年下降34%，较历史高点的2018年更是下降68%。
但值得欣慰的是，分众传媒在行业低谷仍然在低成本扩张，进一步巩固自己的霸主地位，一季度媒介总数达到308万个，较22年底净增14.4%，尤其是电视点位净增25万或29%，海外点位更是增加到超过17万，同比增长将近50%，而媒介租赁成本增长个位数。同时分众的年度分红率将近100%，静态股息率已经超过5%……
因此，对于真正懂得分众传媒的投资者而言，倒也不必太在意这种短期的股价波动，起码目前持有分众比持有现金强多了！当然如果再跌20%乃至更多，加仓的安全边际就越来越大，反正我是会乐哈哈地变卖其他股票增持分众的……$分众传媒(SZ002027)$ $伊利股份(SH600887)$ $海天味业(SH603288)$
