不知不觉，投资中国海油和中国海洋石油已经第5个年头了。从曾经的轻仓，到如今的重仓。回顾这五年，几乎每年都有一个标志性事件。
2020年：负油价“闹剧”之后，促使我标配石油煤炭
2020年，最大的新闻就是海外期货交易所偷偷修改了规则，允许负油价情况的出现。在这之后，“闹剧”便真的上演了。非主力的石油期货，很快就出现了“负油价”。时至今日，我们已经知道，这一“闹剧”来自于几个交易员的非法操控。不过仅就当时来看，负油价“闹剧”确实给我带来了巨大震撼。
不过话又说回来，我的投资策略是“低估+分散”，所以遇到便宜货总是要买一点的。在负油价闹剧之后，随之而来的就是石油煤炭股的全面崩盘。根据我自己的市赚率估值体系，我买了中国海油H和兖矿能源H，仓位占比各1成，从而完成了对两大旧能源的“标配”！
2021年：中石油一季报闪瞎双眼，还没研究就追涨
2021年一季报，中国石油取得了2.3%的ROE，全年ROE甚至有望达到10%左右。仅从当时的动态市盈率来看，中国石油H甚至能够与中国海油H有得一拼。就这样，还没仔细研究，就追涨买入了。值得注意的是，中国石油H的股价虽然在当年出现了大幅波动，但却始终未能跌破追涨成本价。石油股的总仓位占比，也从1成加到了2成。
2022年：抄巴菲特西方石油作业，全面背叛煤炭股
到了2022年，巴菲特重仓西方石油的新闻曝出。当年股东大会上，有人提问巴菲特如何抵御通胀。巴菲特的回答是：“投资自己”，让自己成为某一领域的顶尖人才。然而这却是一句“最正确的废话”。常言道：“不要看他说的，要看他做的”。巴菲特当年对西方石油“能买多少买多少”的态度，其实就是这个问题最真实的答案。
不得不说的是，这一年刚好也是兖矿能源H疯狂暴涨的一年。趁着这个机会，我就把煤炭股越涨越卖，并换成了相对“滞涨”的东方石油（中国海洋石油）。中国海洋石油的仓位占比，也从1成加到了3成。石油股的总仓位占比，也从2成加到了4成。简单复盘一下，2022至今，算上分红，兖矿能源上涨了139%，中国海洋石油上涨了164%。表面上看，我是换对了。但实际上，中国海洋石油是红筹股，股息税高达28%，所以里外里并未占多大便宜。
2023年：国际油价腰斩，一直担心油价二次探底
2023年，国际油价腰斩，从133.46美元跌到了64.4美元。说实话，一直担心油价二次探底。因为，所谓周期股的“护城河”，其实就是其背后所对应的商品价格。一旦油价跌破60美元，哪怕有人说出“龙叫声”，我也不再相信中国海油是一家盈利丰厚的企业。所幸，油价二次探底并未发生。
值得注意的是，中国海油AH的历史最低溢价率是55.33%。2023年为了规避肉疼的股息税，我还在最低溢价率附近，搬砖了部分仓位从H到A。也正是因此，部分仓位的股息税率也从28%降到了10%。
2024年：油价像蜗牛，中海油像火箭，我会越涨越卖
2024年，国际油价像蜗牛，至今还未爬过80美元大关。中国海油AH的股价却像火箭，甚至被称为“根本停不下来”。对于周期股，我有一个持股习惯。跌得多了买一点，涨得多了卖一点。如果涨多跌少的话，这样的策略就不是小仓位做T了，而是小仓位越涨越卖了。现如今，中国海油AH加速上涨，我也需要加速越涨越卖了。不过话又说回来，在2024年，巴菲特唯一大幅净买入的就是石油股。所以大概率来看，本轮石油景气周期会很长，现在全面下车还为时尚早。
********** 华丽分割线，谈一谈估值 **********
文章的最后要说的是，为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。比较巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。再加上巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估买入标准，所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。
考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还有一个推导出来的第二公式（PR=PB/ROE/ROE）。在估值周期股时，可以将MRQ PB和景气周期第一年的ROE代入到第二公式。本周收盘，中国海油H股的市净率为1.24PB，2021年的ROE则为15.36%。市赚率=1.24*100/15.36/15.36=0.526PR。考虑到巴菲特当年0.8PR卖出了中国石油H股，所以中国海油H股的上涨潜力大概还有50%左右。