一季报出炉，扣非利润增长3.50%，实话实话低于我个人预期（但并不是很重要）。具体情况如下：
1、一季报基本情况
公司存在存在一定季节性，所以$丽珠集团(SZ000513)$ 业绩环比没有太大意义；主要考虑同比。
2024Q1营业收入32.43亿元，去年同期34.13亿，同比下滑4.98%；
2024Q1归母净利润6.08亿，去年同期5.82亿，同比增长4.46%；
2024Q1扣非净利润5.90亿元，去年同期5.70亿，同比增长3.50%；
2024Q1经营性现金流9.24亿元，去年同期3.00亿，同比增长208%，算是为数不多的亮点。
2、分产品线情况
增长的包括：促性激素大幅增长39.89%，应该有两个原因，一是曲普瑞林进入医保，二是主要为疫情过后，辅助生殖人群增多。精神类稳定增长10.11%。诊断试剂增长60.26%，主要是丽珠试剂有一款针对肺炎的试剂，伴随肺炎感染，明显放量。
下滑的为：原料药下滑3.89%，属于正常波动（2023Q1基数高）；中药下滑有一定基数原因；抗感染下滑应该是受到了集采的影响，抗感染主要产品是伏立康唑，纳入了第八批集采（2023年7月份开始正式实施的）。
这里需要重点说一下艾普拉唑的情况，消化道下滑25.68%。
上交所和深交所要求不同，上交所要求披露重点产品的销量，因此，虽然丽珠没有披露单品情况，但$健康元(SH600380)$ 替丽珠披露了：
可以看到，2023年，艾普针剂小幅增长，但有一定原因是四季度国谈调价、需要去库存、发货量下降导致的，艾普针剂前三季度应该还是保持稳定增长的；但艾普片剂直接从2257万盒下降至1820万股。这表明，艾普片剂还是受到了PCAB的冲击（PCAB没有针剂只有片剂）。2024年Q1，按道理说针剂在完成调价去库存后，发货量同比应该有增长，但整体下滑到下滑25.68%，感觉原因有两个：一是片剂可能经历了较大下滑；二是艾普针剂降价、量暂时没补上。
3、丽珠增长中枢下滑的原因
过去几年，如果扣除疫苗所导致的亏损，丽珠的实际增长应该能够轻松达到20%以上。但2024年一季报，没有负面影响，丽珠扣非净利润增长却只有不到4%（如果考虑2023一季度年存在疫苗因素影响利润、以及2024年一季度利息收入较高，可能还是负增长）。这里面的原因，我认为有以下几个：
（1）医疗反腐常态化。2023年7月起的反腐，虽然现在新闻热度大幅下降，但实际上，反腐行动是在持续开展的。这就导致了医生在开药时更加谨慎，集采药物还有大量剩余时优先开方集采药物、优先完成集采药物的年度使用量。导致了中国创新药（尤其是存在可替代药物，比如艾普拉唑，尽管从疗效上看是ME-BEST，但毕竟价格比其他集采后的PPI质子泵抑制剂贵不少）增速会出现整体性下滑。
（2）新产品替代。过去七八年，丽珠的增长引擎是艾普拉唑+亮丙瑞林。两个产品，一个独家医保、同类产品中的ME-BEST，一个是高难仿制药、且国际上也为一线用药，均不受到集采影响（甚至是受益于集采）。现在来看，艾普拉唑的红利在减弱，尤其是片剂，受到了PCAB的严重冲击。
（3）过去1、2年，丽珠实际上是陷入了新产品荒。新问世的相对重磅产品只有一个曲普瑞林；至于IL-6，销售额短期内都难以过亿（PD-1的情况估计和IL-6类似、很难有销量，没有吧又感觉不完整）。究其原因，前两年，丽珠把太多的资源集中在新冠疫苗V01上，导致临床速度比较慢（由于疫情导致的医院严控，临床入组也很缓慢）。这个情况在2025年之后将得到改善，伴随IL-17A/F、重组人促卵泡激素、JP1366的陆续上市，以及阿立哌唑及其他微球产品（丙氨瑞林、戈舍瑞林、奥曲肽、亮丙3m）的陆续上市，丽珠将重回上升轨道。
季报财务部分分析完毕。
整体而言，受制于大环境，现在是丽珠比较难的时刻（当然这种困难只是针对于达成15%的增长），但一切的困难，会伴随2025年新产品的陆续问世而解决。现在丽珠的核心根本不是季报了，存量产品也就这样了；重点是未来，新的产品何时上市，带动公司重回快速增长的曲线。
季报披露的内容少，可分析内容较少。下面多说一些资金面情况。
4、机构持股情况
股东户数：43751户，较2023年末的46754进一步减少。平均单账户持仓量继续增长。
除了H股的1个席位、健康元2个席位（健康元+海滨制药）、深港通1个席位外，丽珠通常披露的流通股东有6名。
2023年末，为四家QFII（阿布达比投资局656.29万股、澳门金融管理局-自有资金495.55万股、UBS AG 412.28万股、科威特政府投资局394.02万股）+两家私募（上海瓴仁私募基金管理合伙企业509.49万股、高毅晓峰2号致信基金378.97万股）。
2024Q1，四家QFII中保持稳定，阿布达比投资局变为642.65万股，减仓了13万股；澳门金融管理局-自有资金495.55万股持仓不变；UBS AG增仓 191万股，持仓增至603万股；科威特投资局持股394.02万股没有变化。两家私募，上海瓴仁私募基金管理合伙企业持仓不变（2021年中报进入前十股东后一直没有变过，因为2021年一季报及之前十大流通股东持仓均为550万股以上，也有可能其进入的更早），高毅晓峰2号致信基金378.97万股不在十大股东中，但更像是被挤出去的。中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券基金持仓408万股，排名第9。
这里多说一下基金情况。从基金角度看，中报、年报基金披露全持仓，一季度、三季报基金只披露持股前十的持仓。
2023年末，基金总持股5049.66万股，占流通股的比例8.46%；2023年中报，为6890.46，占流通股的比例11.33%。2023年下半年进行了减仓（主要是医药TOP4基金汇添富创新医药混合进行了减仓）。
2024年一季度基金未披露全持仓，不好直接做对比，简要分析一下：
2023年末，持有丽珠100万股以上的基金为：
广发均衡增长混合A为357.66万股（丽珠在该基金持仓中排第2），
银华中证创新药产业ETF为335.72万股（丽珠在该基金持仓中排第22），
鹏华医药科技股票A为315.27万股（丽珠在该基金持仓中排第16），
南方中证500ETF为256.14万股（丽珠在该基金持仓中排第226）
富国中证500指数增强(LOF)A为239.14万股（丽珠在该基金持仓中排第3）
国泰中证生物医药ETF为177.53万股（丽珠在该基金持仓中排第20）
富国沪深300指数增强A为162.21万股（丽珠在该基金持仓中排第50）
广发中证创新药产业ETF为160.39万股（丽珠在该基金持仓中排第23）。
丽珠进入基金持仓前十的基金共2个，分别为广发均衡增长混合A（357.66万股）和富国中证500指数增强(LOF)A（239.14万股），广发均衡增长混合A小幅增仓至375.54万股；富国中证500指数增强(LOF)A进行了减仓（第十名持仓市值7559万元，对应207万股丽珠，因此一定减仓至该股数之下；该基金2023年中报持有121万股，2023年Q4增仓，2024Q1减仓）。
能看出来的基金增仓是广发主题领先混合，2023年末58.84万股，2024Q1为160万股。但排名都为第二，主要是该基金规模大幅增长。
总之，目前没有大点的医药基金相中丽珠。
5、近期深港通情况
以前普及过，再次说一遍。深港通披露持仓的具体席位信息，当然这些席位大概率不是这些机构本身，而是有机构/个人在该机构开户，其持仓统一显示在该席位下。
丽珠的持仓席位分为三类：
长期稳定的有两个，香港上海汇丰银行有限公司和渣打银行(香港)有限公司（如下图）。香港上海汇丰银行有限公司席位（下图红线）在2021年初持有丽珠700万股左右，2021年11月增长至1400多万股，2022年4月回落至500多万股，随后逐渐攀升，至今1400万股左右。渣打银行(香港)有限公司在2021年初持仓300多万股，2021年4月变成600多万股后稳定，至2022年4月变为1000万股左右后稳定、并小幅攀升，至今1400万股左右。
两个曾经很大但随后出走的席位为花旗银行席位和JPMORGAN CHASE BANK席位（如下图）。花旗席位（如下图红线）2020年初持仓200多万股，至2023年1月仍为230万股，但随后快速增仓，至2023年4月变为1100多万股，2023年9月达到1300多万股，随后1个多月直接变回300万股；JPMORGAN CHASE BANK（如下图黄线）在2020年初持有500多万股，并一路增仓至1100万股左右，但2022年3月15号起减仓，不到一个月（至2022年4月13号变为230万股。完成减仓后，两个席位保持了稳定。需要说明的是：花旗银行减仓是2023年10月丽珠大幅下跌的主要原因；JPMORGAN CHASE BANK减仓的时间点为2022年年报披露后，是丽珠集团2022年3月末、4月初下跌的主要原因，且就是那个时间点后，人民币开始快速贬值。
丽珠还有一类席位，是几个投机席位，包括MORGAN STANLEY HONG KONG SECURITIES LTD、UBS SECURITIES HONG KONG LTD、J.P. MORGAN BROKING、MLFE LTD、高盛(亚洲)证券有限公司、中国国际金融香港证券有限公司。这几个席位有极强的联动性，因此把他们合计计算。
2020年初，几个席位合计持有100多万股丽珠。但至2020年6月，持仓变为了1300多万，只2020年7月，1289万，但到了2020年8月，直接清仓变回了150万股。这意味着30多元买入，60元左右快速清空，真是神乎其能。
2020-2022年期间，观看丽珠的K线，发现丽珠价格波动和投机席位持仓完全正相关。换句话说，这些席位在投机着丽珠，不断的高抛低吸，而他们的高抛低吸，引发了丽珠的股价波动。
2023年6月14日，投机席位持仓300.69万股，随后一路变成了1800多万股，近期有所减仓。但其实最近一年丽珠的走势，和投机席位关联性大幅降低，投机席位有几次操作都是反的。比如年报披露前在增仓（年报不太好有充分预期），年报披露后开始大幅减仓；一季报前持续减仓。