本周组合累计净值7.2135，同比上涨5.47%，今年以来下跌4.62%，继续跑输上证指数。
本周调仓一次，加仓了洋河股份和口子窖，给了两只白酒股各30%的仓位，食品饮料板块合计70%的仓位。除了美的集团本周下跌，剩余四只股票全部上涨，乐普医疗涨幅最大，上涨了近8%；口子窖和洋河紧随其后，伊利股份涨幅较小。
美的和乐普前几周都聊过了，口子窖和伊利股份年报还没有披露。本周加仓了洋河，正好今天洋河年报和一季报也出来了，今天重点和大家聊一聊洋河股份。
23年营业收入增长10%，净利润增长6.8%，如果换成其它行业，大家都会觉得成绩还不错。但是在白酒行业，大家的第一反应是爆雷啦。为什么会有这种反应，因为友商的成绩太逆天，没有对比就没有伤害。
白酒股的龙头贵州茅台，仍然是一骑绝尘、遥遥领先，23年营业收入突破1500亿，今年一季度营收突破460亿，增速都是稳稳的两位数。五粮液年报还没有披露，但三季报营业收入已经突破600亿，二当家的地位稳固。
白酒最激烈的竞争，就在第三名的位置。洋河股份、泸州老窖、山西汾酒，三家虎视眈眈，都想当三当家。
从历史上看，洋河七八年前就是三当家，当时的说法“茅五洋”，洋河领先泸州老窖和山西汾酒不止一个身位。山西汾酒21年营业收入199.71亿，刚刚摸到200亿的门槛，而洋河早在2017年营收也是199亿，领先山西汾酒整整四年。
从23年年报来看，虽然都是三百亿数量级的，但是洋河营业收入331.26亿，要高于汾酒的319.28亿和泸州老窖的302.33亿。虽然营业收入还是老三，但是差距已经越来越近了。
如果按照净利润排名，洋河瞬间降到老五，泸州老窖23年净利润突破130亿，而山西汾酒和洋河还是百亿级别，山西汾酒还略微比洋河强一些。
泸州老窖营收低、利润高的原因就是大单品国窖1573。因为上一轮白酒牛市的原因是高端酒的爆发，在中国真正公认的高端酒除了茅台和五粮液就只有国窖1573。凭借着国窖的加持，泸州老窖虽然营业收入不行，但是毛利率最高，对比洋河和山西汾酒75%的毛利率，泸州老窖毛利率高达88%，直追股王茅台。
山西汾酒在几十年前就是白酒老大，人称汾老大，后来受到了山西假酒案影响，逐渐没落了。但是最近几年增速非常快，现在距离洋河营业收入只有十个亿左右的差距，资本市场给汾酒的估值也是比较高的。
本来对洋河23年的年报还是非常有期待的，因为山西汾酒先出的年报。洋河三季报净利润已经相当于山西汾酒全面的净利润了，四季度又增加了三十亿的营业收入，按照三季报的毛利率，洋河应该增加10亿左右的净利润，净利润超过110亿。这样的话，不论营业还是净利润都碾压山西汾酒。
但是，不出意外的话马上就出现意外了。四季度虽然营业收入增加了三十亿，但是净利润不增反降，年报的净利润比三季报居然还少了两个亿。这也不符合逻辑啊，你是白酒企业又不是地产公司，为啥会增收不增利那？
带着疑问，我又看看了利润表，发现了答案。山西汾酒全年的销售费用32.17亿，洋河三季度的销售费用已35.62亿，三个季度已经超过汾酒全面了。然后四季度销售费用又增加了18.25亿。这样一来，虽然营收增长了30个亿，但是净利润不增反降。
这样的话，我个人认为洋河的年报应该不算爆雷。从估值来看，洋河的估值仍然是白酒企业里面最低的三家之一。从分红来看，大超预期，全年净利润100亿，分红超过70亿，股息率高达4.66%。要知道现在一年期存款利率才1.5%，十年期国债才2.28%。即使增长性不好，这个股息率还要啥自行车啊。例如真的是两位数增速，目前这个价格能买到？
最后从发展前景来看，洋河未来的增速不一定慢。17年的营收就能够和21年汾酒打个平手，后来主动降速，调结构、练内功、打基础。23年销售费用远超山西汾酒和泸州老窖，今年一季报销售费用同样超过山西汾酒和泸州老窖。从费用资本化的角度来看，这些多花出去的钱都不会白花的。
再看最近的大单品手工班，我认为这个产品有可能会成为茅五国窖之后，第四款公认的高端酒。很多白酒企业的20年、30年都是营销噱头，洋河手工班是真正的年份酒，保证每一滴都是真年份。🈶庞大的储量作为背书，再加上不断的宣传。
如果手工班成功了，洋河会重新回到三当家的位置。如果手工班没成功，现在的价格买入，当个高股息长期持有拿分红也不错。
所以，我认为洋河的财报其实并没有雷。目前的价格介入，机会远远大于风险。口子窖也是同理可证，关注股息率就行，增速多少不用在意。
最后㊗️朋友们周末愉快！
