从中国巨石发布的中报来看，公司罕见的出现了营收，净利润，扣非净利润大幅下滑的现象，这种下降幅度公司近十多年来都没见到过的。上半年营收下滑超34%，相对一季度的28%进一步扩大。净利润下滑51%，扣非净利润下降55%，腰斩以上的水平。上半年公司的毛利率下滑到30%以内的水平，也是多年未见。环比来看，二季度的毛利率相对一季度更低，相对前两年高景气时近50%的毛利率，这个利润率相当于跌了一半。营收虽然出现了下滑，但公司的销量仍然实现了增长，玻纤纱增长了16%，电子布增长了24%，可见产品的单价跌得有多狠。$中国巨石(SH600176)$
在经历了两年的高速扩张后，行业出现了明显的产能过剩。以中国巨石为例，过去两年，中国巨石实现了营收的翻倍增长，固定资产也在过去几年快速增长。而整个行业的需求显然是不能匹配这个行业过快的产能增速的，因此出现了当前这种局面。不过行业的周期就是如此，你不上产能，别人也会上，谁也不可能把市场供手让给竞争对手。对于这种强周期性行业，我们需要关注的是库存，企业的现金流和偿债能力，行业的产能在建产能以及落后产能退出的速度。
从中国巨石的中报来看，公司的存货维持在较高水平，超过了42亿，存货周转天数超达到了130天以上。相对一季度略有下滑，但都是在历史较高水平。从现金流来看，公司上半年经营现金流净额3.658亿，相对净利润的20亿和扣非净利润的12亿都有不少差距。不过从单季来看，二季度却出现了明显的好转，二季度单季达到14.77亿，明显好于前面三个季度。
从公司偿债能力来看，公司的流动比率和速动比率都低于1，公司短期偿债能力还不是那么容易让人高枕无忧的。不过公司目前的资产负债率并不高，为43.66%，并不处于历史较高的水平。虽然公司有不少借款，但公司的财务费用并不高，在人民币贬值的情况下，公司上半年还产生了超过1亿的汇总收益。只要现金流维持现有水平，公司保持正常经营是没有问题的。
在经济环境不是那么好的时候，我们也要关注一些流动资产的账龄问题。公司的应收项目并没有持续增长，包括应收账款融资在内的账龄基本上都是1年以内的。而其他应收款却引起了我的注意，达到了19亿的水平。而看账龄，还有近12亿的账龄超过了两年。仔细查阅发现是搬迁补偿款，也不知道是哪个地方欠的，现在还没有发下来。
从公司的投资现金流来看，公司仍然在推进相应的产能建设，只是不如两年单个季度10亿以上那样迅速，但也不是说就不投建新线了。虽然公司利润大幅下滑，但在目前产能过剩，库存高企的背景下，仍然保持了不错的盈利能力，进行逆周期投资也是有资本的。
从销量的大幅增长与营收净利的大幅下滑来看，公司产品的单价也在大幅下滑，这反应了行业当前的处境。公司仍然保持了不错的盈利能力，虽然相对高点时大打折扣，不过相对整个A股上市公司来看，即使是在最不景气的时候，也超过了绝大多数公司。从库存来看，我们仍然看不到行业走出低谷的迹象，这需要进一步的观察。在行业低谷时期买入能够走出行业困境的公司，在行业逐渐走出困境时卖出，是一种不错的投资策略。就目前来看，公司单季度的扣非净利润能保持7亿多，就目前这个估值来说，也不算高。当然行业何时走出困境，会不会更加困难，这个还不能确定，所以股价可能还会维持在较低的水平，想要赚快钱的估计很不合适了。