又惊又喜、有喜有忧~华能国际2024年一季报读后感！

晚上华能国际的2024年一季报出台了，看了几遍，可以说是：又惊又喜、有喜有忧

喜得是：

1、净利润非常扎眼，有45.96亿，同比104%，翻了一番多，0.25元/股

2、经营性现金流也几乎接近翻番，同比97.81%，121.42亿，0.77元/股

3、煤电板块净增28.95亿，这个利润几乎与2023年三季度差不多，煤电已经成为利润主力，与风光新能源的27.84亿已经不相上下，半壁江山

4、股东人数继续减少，64299，比12月31日少了6814人

忧的是：

1、光伏的利润总额增幅远远小于光伏发电量的增幅：

光伏发电量增幅73.73%，但利润总额仅仅增长6.99%，显示光伏发电的单价在大幅度的下降，联想到今年800亿的投资中有255亿是光伏，IRR能否达到预定的目标6%，存在较大的隐患，

就像某大V说的：光伏还要不要投？根据央企的习性，今年肯定会一如既往的投，明年就不晓得，大概率还是要投。

2、资金压力骤然加大：

一季度末，流动资产合计936.9亿，比2023年12月31日多了近30亿，但短期借债628.6亿，一年内到期的非流动负债470.7亿，短期负债合计1099.3亿，比23年底的915亿多了185亿，

以上流动资产与短期负债的差额为162.4亿，比2023年年底的7.6亿有大幅度的扩大，显示公司的资金压力在骤然增加，再加上一季度的固定资产投资只完成年度800亿计划中的93.46亿，意味着接下来的三个季度里要完成700亿出头，今年公司的偿债和投资所需的资金压力非常非常大！如下图：

可喜的是公司永续债规模基本不变，还是794亿，长期借款和应付债券分别少了50亿，合计100亿，

根据我自己的统计：2025年~2027年是债务高峰期，分别有391亿、232亿和204亿的应付债券和永续债债务到期，公司如何在既要还债、又要发展，今明两年大规模投资大概率至少保持800亿左右的前提下，确保资金面正常运转，对上市公司是一大考验。

3、资产减值

根据会计准则，一季度关停的华能临沂发电有限公司 3 号机组（140 兆瓦）尚未处理或资产减值，看看二季度会不会进行。

未来的看点：煤价与风光新能源电价

今后的煤价走势最是关键，稍有风吹草动就会对煤电利润产生很大影响，且同比去年二季度煤价，价差在收窄，尤其是六月份，去年二季度4、5、6月的渤海湾5500动力煤的均价分别是1019、946、794元，且长协煤用的越来越多，市场煤越来越少，进口煤价格倒挂等等。

风光新能源的电价也很关键，尤其是四月份开始，国家不再全额收购，且打破了95%的消纳底线，会不会造成“弃光弃风”？且新能源电价走势如何？风电电价能否保持，光伏电价能否止跌，这些都是关键点！千万不要增量不增利，白忙活一场。

很遗憾，新加坡大士能源的数据没有披露，更多数据等待业绩说明会的信息。

以上个人纯属个人一季报的读后感，非喜勿喷。

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