汤臣倍健2022年报出来了，第一次了解这家公司，先整体看下财务数据！
一、与标杆茅台的对比
二、2022年报分析
按照老唐《手把手教你读财报》的财务指标分析顺序来看：
（一）安全性分析
现金债务比=现金及现金等价物/有息负债≥1
看年报合并现金流量表P119“期末现金及现金等价物余额”为29.6亿，看合并资产负债表，几乎没有有息负债，安全性没问题。
（二）盈利能力分析
1.营收视角
毛利率68.3%
营业利润率20.5%
净利率17.6%
这么高的毛利率显示企业的产品很有竞争力，但中间损耗多，最后剩下的少。
2.资产视角
ROE=13.5%
ROA=10.6%
都不高。
（三）成长性分析
1.营收视角
营收增长率5.8%
营业利润增长率-20.6%
营收增长，利润下滑，看来有情况。
看合并利润表，主要原因是（1）销售费用增长28%，系平台费用、广告费及市场推广费增加所致，其中广告费系冬奥及世界杯等赛事宣传，国家体育队合作；（2）公允价值变动损失1.78亿，主要系公司投资的基金持有的股权亏损。
2.资产视角
总资产增长率1.5%
净资产增长率1.9%
都不高。
（四）管理层能力分析
观察管理层营运能力的高低，主要就是看他们在一个固定周期，对企业资源的利用次数。
1.应收账款周转率25.3
近5年平均值是31.3，今年慢了，说明可能放松了销售政策。
2.存货周转率2.88
近5年平均值是2.75，差不多。
3.固定资产周转率9.1
近5年平均值是7.73，今年比较快，说明对固定资产的使用效率提高了。
4.总资产周转率0.6
近5年平均值是0.61，说明今年管理层对企业全部资产的利用效率和往年差不多。
三、抓重点
经过以上分析，我对汤臣倍健的整体感受是两个字：平庸。
平庸之处在于：
（1）0.61的周转率比较慢！管理层营运能力不行！
（2）47%的运营损耗率太高！
①这里一方面是管理层的问题，费用控制能力不行！
②另一方面是保健品商业模式的问题，因为这47%的损耗，大头来自销售费用。为什么销售费用高？因为保健品用户粘性差、用户忠诚度低，需要不断打广告，刺激消费！
最终，即使66%的毛利率很高，也无法给股东带来良好的回报！
2023年3月 武汉