原创 Agam 阿甘投资 2024-05-13 00:01 广西
与朋友聊到怎么看当前的长江电力时，觉得对长江电力的投资大概率类债券，翻译一下就是公司会长时期永续经营，为股东创造价值，但是要想爆发式增长，特别是市场上的表现是不好奢望的，最多的表现就是拉长时间看，忽略波动，稳定向上大概率。
以上的这样的想法出来后，不禁让人想起伯克希尔哈撒韦。长江电力在伯克希尔哈撒韦持仓中是什么地位？显然不会是苹果，也不是可口可乐，也不是富国银行，也不是美国运通。更大可能像其持有的公用事业公司，如铁路等。
看看伯克希尔哈撒韦的持仓，这样的公司在其中占比很小，不禁要问其存在的意义是什么？其影响伯克希尔哈撒韦收益贡献率很小，但是这样的公司还在不断创造价值，所以巴菲特并没有清仓。占比小，但因为伯克希尔哈撒韦的体量大，这样的公司创造的价值绝对量来讲也是不小的。按照我这样的小散思维来讲，这么多年的持仓，早已成本归零，占比小，涨跌都不影响整体收益率，何况创造现金价值还在持续，哈哈哈！
回到我们自己现实来看，投资当前的长江电力投入小，这里特指资金量小，的确意义更不大。但是如果是十一年前的重仓，或许至今也不算重仓了，看起来是不是和巴菲特的一样。当前如果稍微投入多一些，再过十年是不是也不那么重仓了呢？看起来逻辑大概是这样的。
说完如长江电力这样的公司在持仓中的地位，也不得不说苹果公司在伯克希尔哈撒韦的持仓的地位，显然，苹果公司的任何波动都会影响其收益率和绝对值，因为重仓。
为什么巴菲特敢于重仓苹果？我们能不能找到这样一家公司在自己的持仓中有这样的地位，且真实的能带来收益？
我相信这样的问题不止我一个人的梦想，相信大家都在寻找。按照正常思维来讲，那就是把巴菲特投资苹果的逻辑和历程梳理一遍。
在行业选择上，巴菲特倾偏好金融、消费、公用事业等竞争格局稳定的传统行业；在公司层面，巴菲特看重企业是否具有护城河和出色的管理层，是否在品牌、产品特性、商业模式成本控制等方面具有优势。所谓护城河特征，具体表现在规模大、持续盈利、ROE高且负债少、业务简单。
一家企业ROE（净资产收益率）较长时间处于20%-30%可算作优秀企业，而ROE不低于20%且能够稳定增长的企业才能进入巴菲特的投资范围。仔细查看苹果财务指标可以发现，苹果的ROE表现同样惊人，连续五年都超过了30%且持续增长，对选股极其看重ROE的巴菲特而言，这无疑是大大加重了筹码。
巴菲特选择买入苹果公司的原因有多个。首先，苹果公司是一家拥有强大品牌影响力的世界型的公司。苹果公司的产品设计和用户体验一直备受用户喜爱，从而形成了强大的品牌效应。其次，苹果公司的盈利能力和财务状况也非常优秀。截至2016年底，苹果公司持有超过2300亿美元的现金和短期投资，这使得苹果公司的财务状况非常健康。此外，苹果公司还拥有一些非常优秀的产品，比如iPhone和iPad，这些产品的销售额一直保持着高速增长。另外，巴菲特在考虑投资苹果公司时，还考虑了苹果公司的估值。他认为苹果公司的股票价格相对于公司的价值来说，是相对较低的。这是因为苹果公司的财务状况优秀，而且公司还有很多潜在的增长机会。
巴菲特入股苹果时，市盈率为10倍左右。因此，巴菲特认为苹果公司的股票价格是一个被低估的投资机会。巴菲特在2016年开始购买苹果公司的股票，当年投入约67.47亿，持有评估公司的股份约1.1%，到2016年年底，苹果公司市值约6500亿，持仓市值70.93亿。苹果公司在2015年股价开始出现下滑。而在2016年营收增长出现下滑。苹果发布的2016年第二财季的业绩不及预期。财报显示，当季营收为505.57亿美元，比去年同期（同比）下滑13%；净利润为105.16亿美元，同比下滑22%。这是苹果公司营收自2003年以来首次出现下滑。而巴菲特购买的时间点正是苹果股价创出新高后的下滑期。
大公司逻辑没出问题，但是业绩短期下滑，带动股价下滑的时候，其实正是出手时机。之后在2017年巴菲特把苹果的投资额度达到209.61亿，持有苹果3.3%的股份；2018年累计投入360.44亿，持仓苹果5.4%的股份。
截止到最新的财报数据持有苹果市值1743.47亿，不算减持和分红，也是近五倍的市值。
选股标准有了。参照看大A中肯定会想到贵州茅台。当前的贵州茅台还是很优秀，但是同比2016的苹果公司有什么不同呢？
当时的苹果公司市值5000亿美元，现在的苹果公司市值2.81万亿美元。如今的贵州茅台市值2.18万亿人民币，2016年的贵州茅台大约也是4000-5000亿人民币。神奇，如果把美元和人民币忽略，是不是极其相似？巴菲特开始减仓苹果公司了，我们还能不能重仓贵州茅台？我说不好，但是有一种感觉，那就是要像巴菲特投资苹果那样的成功，复制投资茅台可能时机已经错过了，最好的时候也应该是2016年，有一批人投资茅台“封神”，这样的机会或许错过了！将来或许苹果公司的持仓会逐步降低，无论是减持还是因为伯克希尔哈撒韦整体市值的提升。对于贵州茅台，我们也看到曾经“封神”的大咖们，除段永平外如今也未必是特别大的重仓，至少没有像如今巴菲特持有贵州茅台的仓位占比。
说到这里，常态思维那就是寻找下一个苹果公司，下一个贵州茅台。在哪里呢？会不会是新时代的AI？显然纯科技类公司不是巴菲特所需要的，如果是要与消费类挂钩，可能是人工智能时代某家应用型公司。
在大A有这样的公司吗？此时美国没看到，我们这里也难看清。
来来来，在我这个浅薄的认知，狭窄的能力圈里看看有没有？哈哈哈
看看净资产收益率，符合条件的，有一家迈瑞医疗。当前市值3695亿人民币，净资产收益率长期大于30％，全球性经营公司，医疗器械和消费属性还是挂钩的，只是TO B。我想2016年的苹果公司，在大多数眼里也是科技类公司，与消费挂钩，也是巴菲特持仓后一番解读才有了更强的消费意识。其实我理解苹果公司更多的是品牌占领人们心智，形成了一个良好的生态系统，人们消费认知决定了苹果公司的护城河。但是回到2016年，更多的人还是认为其就是智能手机公司，科技更迭，洛基亚的没落，另一个时代的胜利者而已。
不恰当的类比，如今的迈瑞医疗会不会也走在这样一条路上，只是还没有站上山顶而已。人工智能新时代，必将造就新的英雄。哈哈，思绪有些放飞了！不是不可能，一切皆有可能！只要管理层优秀，能把握住时代的红利，完全可能的！如果迈瑞从现在的不到4000亿市值，做到2万亿市值，不是下一个苹果，下一个茅台，也算是一个英雄之一吧。
拓展思考：
当我们的持仓中有了长江电力这样的持续创造价值的公司，但是高速成长期已经过去，或许贵州茅台、腾讯控股、分众传媒这样的公司都陆续加入这个序列，那么我们的持仓中呼唤2016时的苹果公司和贵州茅台。假如在资产配置中能有这样一个尖兵，还有一系列的“长江电力”，或许形成的将会是一个类似伯克希尔哈撒韦的持仓，这是不是一个指引呢？没办法操巴菲特的作业，我们能不能如巴菲特一样相信国运，在自己熟悉的地方做好资产配置呢？我想还是可以这样想的，只是此时此刻谁也说不好，也无法告诉我们确定答案！
$长江电力(SH600900)$ $贵州茅台(SH600519)$ $迈瑞医疗(SZ300760)$
Agam
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