【股东看财报】迈瑞医疗2023和2024Q1
原创 Agam 阿甘投资 2024-04-27 08:08 广西
净利润增长符合预期，营业收入增长减缓
【迈瑞医疗】年报与一季报前瞻
昨天的前瞻说到，净利润增长20％，净利润115亿。正式公告115.8亿，增长22.90％。符合预期。
但营业收入2023年增长15.04％，一季报增长12.06％很明显放缓。年报解读医疗消费3月份才恢复，8月份又出台整顿医院医疗器械采购。很明显受到了政策因素的影响。公司管理层判断该买的还会买，只是时间会延后而已。
问题来了，营业收入增幅减缓，但净利润增长却符合预期，这是怎么回事？简单猜测，有两种可能，一是毛利率和净利率提高；二是营业外收入增多。带着问题去看财报。的确发现毛利率提高两个百分点，净利率提高1.5个百分点。说明高端产品放量，获得更多的净利润。再看扣非净利润增长减缓了1.3个百分点，继续追踪下去，发现利息收入8.2亿，同比增长130％，公允价值变动收益7940万，同比增加471.42％。两项叠加就能基本清楚营业收入和净利润增长的差异了。
这个营业收入增长放缓，扣非净利润增长率也小幅度放缓。需要持续关注，特别是这种情况一季报还在持续。这将会是不少投资人和机构看空的重要理由之一。从十大股东情况看，的确也出现了年报和一季报中进进出出的情况，还是有分歧的。由此判断，接下来市场表现不会乐观！
市场空间巨大，通过系统化解决方案扩大市占率
如果说财报数据是公司业务的一个反馈的话，那可以是一种趋势，也是过去式，关键还要看公司的基本面，影响业绩变动的因素是长期的还是短期的。
年报中关于医疗器械的市场空间，无论从国外的前车之鉴，还是国内的后车之覆都有表述。同时也介绍了公司本身的市占率情况，无论国产替代还是核心竞争力都给到了想象空间。这些可能说是管理层的一个美好预期而已，但是“设备+IT+AI”的系统解决方案定位越来越清晰是不争的事实，这个可能是打败竞争对手，扩大市占率的关键所在，甚至于是迈瑞医疗成为霸主的杀手锏。过去曾经高度关注过迈瑞的“智能智慧”系统的构建，曾经也展望过迈瑞成为系统方案的提供商，不再是简单的设备提供商。今天看到了，用管理层的话说，迈瑞已经突破达到了第二阶段，正在进行的用“设备+IT+AI”全面赋能阶段，也就是说已经正式走进市场。别人还在提供设备时，迈瑞开始了IT互联，别人在IT跟随时，迈瑞已经AI赋能，重点是当数据互通，万物互联时，医院医疗器械采购将以系统方案来配置设备，迈瑞的护城河将会更加宽阔。还有一点儿就是由于中国的工程师红利，无论是IT，还是Ai的落地能力是毋庸置疑的，也也成就了迈瑞的系统方案梦想，也将领先于国际巨头。所以迈瑞完全可能前进，前进，再前进！
2025力争进入第20名，并购不可或缺且不用担心
迈瑞的目标是2025年进入全球医疗器械前20，除稳定的业绩增长作为保障外，并购少不了。
2023年两项并购，特别是对国内惠泰的并购，让不少投资人担心商誉减值问题。并购一定会导致商誉增大，但是影响公司发展的是并购后是否带来商誉减值。从过往来看，迈瑞医疗并购稳健，一是选择标的优秀且围绕主业，不是朝三暮四；二是有稳定的现金流作为支撑，不会因为并购影响主业发展；三是良好的整合管理能力，让并购标的很快融入公司发展中来，说明公司管理能力是值得信耐的。所以这么多年来迈瑞并没有出现大幅度的商誉减值，这是成为行业巨头的基因。
当并购做得稳健，商业版图就会越来越大，并购标的就能为母公司贡献利润。我们以惠泰为例，目前看本身就是发展良好的公司，迈瑞加持，发挥1+1＞2就成为可能。