$思源电气(SZ002028)$ $三星医疗(SH601567)$ $海兴电力(SH603556)$
【全球变压器市场繁荣，多轮驱动效应显著】（1）在发电端，新能源机组对变压器的需求显著增长，需求量远超传统发电机组。同时，新能源高比例并网也对电网调峰能力提出更高要求，亟需加快输配电网的建设步伐。（2）在用电端，工业智造、新能源汽车、数据中心等领域的快速发展，成为推动电力需求增长和电网扩张的关键因素，进而带动变压器新增需求的增加。（3）在电网端，发达国家电网老化问题日益突出，部分变压器运行年限远超设计寿命，替换需求巨大。
【海外变压器短缺问题加剧，劳材双缺与扩产谨慎共同作用】目前，海外供应链正面临原材料紧缺、劳动力不足以及扩产谨慎等多重挑战。具体来说：（1）原材料方面，受俄罗斯材料出口制裁和欧洲能源危机影响，取向硅钢供应短缺加剧，价格大幅上涨。（2）劳动力方面，欧美地区变压器技术工人短缺，人工成本较高。（3）扩产方面，由于变压器投资回报周期长，海外厂商在扩产决策上表现谨慎。这些因素共同导致海外变压器短缺问题日益严重，采购周期延长，价格大幅上涨。
【我国变压器厂商迎来历史性出海机遇，有望实现量利齐升】近年来，我国变压器出口呈现加速增长态势，2023年出口额达到373亿元，同比增速达26%；2024年第一季度同比增速更是高达30%。尽管目前我国变压器厂商在海外市场的占有率尚不足15%，但凭借在原材料供应、生产成本、制造能力以及服务响应等方面的优势，我国变压器厂商正迎来历史性出海发展机遇。特别是在海外变压器市场供不应求的背景下，我国变压器厂商有望通过提升产品品质和服务水平，实现出口量和利润的双重提升。
建议关注以下领域：
（1）具备较强出海能力的变压器供应商，如思源电气、三星医疗、海兴电力、明阳电气、中国西电、特变电工、扬电科技、江苏华辰等；
（2）变压器核心原材料及零部件供应商，如华明装备、金杯电工、望变电气、云路股份等。
