$宇通客车(SH600066)$ $中通客车(SZ000957)$ $金龙汽车(SH600686)$
客车市场持续繁荣，内需恢复与出口增长双轮并驱，推动行业发展迈向新高度。据客车信息网数据显示，受益于国内旅游客车需求的恢复以及出口市场的持续增长，4月份6米以上客车销量达到1.1万辆，同比增长53%，环比增长7%，市场表现持续超出预期。其中，中大客车出口量达到0.5万辆，同比增长7%，环比增长虽为-3%，但在同期高基数背景下依然实现了正增长。新能源客车出口约0.1万辆，同比微降1%，但环比增长高达69%，占比提升至22%，有效优化了销售结构，并提升了客车出口的景气度。
当前，客车行业已从过去主要依赖内需驱动的周期性属性，转变为内需恢复与出口增长双轮驱动的成长性属性。国内销售结构的持续优化与海外市场的高盈利性，将共同带动本轮客车行业向上周期的盈利弹性超过前一轮表现。基本面数据的持续向好以及业绩端的兑现，将进一步推动客车板块行情的持续发展。
在出口市场方面，龙头企业表现稳健向上，中通、金龙等车企亦获得丰富的订单机会。以宇通为例，该公司实现单车企出口份额领先，4月整体出口达到936辆，占市场份额的21%。新能源客车出口量为203辆，同比增长131%，环比增长26%，市场份额约20%。1-4月累计出口量达到3534辆，同比增长52%，新能源出口量647辆，同比增长49%。金龙系和中通亦在出口市场取得不俗成绩，其中金龙系4月整体出口量达到1475辆，份额占比33%，新能源出口量340辆，份额约34%。中通4月整体出口量550辆，同比增长119%，市场份额占比12%。整体而言，龙头企业出口趋势稳健，中通、金龙等企业亦在积极拓展海外市场，通过获取更多高盈利性订单，实现业务增长。
随着客车行业出海量利齐升，头部车企正积极把握增长机遇。海外客车市场稳态需求约为28万辆，2023年随着旅游及公共交通场景的恢复，海外客车需求快速回升至约25万辆。其中，欧洲等发达地区在双碳政策目标的推动下，新能源公交车需求加速释放，渗透率有望快速提升。当前海外优质新能源客车供给有限，中国客车企业凭借完备的国内新能源供应链、短交付周期以及经过海外市场验证的产品优势，有望把握产品溢价窗口，实现量利齐升。据海关总署数据显示，一季度中国对欧洲出口均价超过230万元，利润池丰厚。头部车企有望抓住这一机遇窗口，实现盈利大幅增长。
投资建议：当前客车出口市场保持向上趋势，相比海外头部车企在商用车领域的投入收缩，中国客车企业持续加大研发投入、完善产品矩阵、拥有完备的新能源供应链以及充沛的产能，有望通过新能源领域实现弯道超车，并持续抢占高端燃油市场份额，推动出口销量持续增长。同时，随着新能源出口占比的提升，海外市场的高盈利性将进一步释放盈利弹性。
因此，我们持续看好具有稳固龙头地位、出口持续增长、现金流充沛且分红稳定的宇通客车，并建议关注具有弹性空间的中通客车和金龙汽车。
