先用几幅图概括腾讯2023年各业务经营状况，然后再简单测算一下腾讯主营业务的估值。
腾讯业务构成
腾讯的业务主要包括4大块：增值服务、网络广告、金融科技及企业服务、投资板块，具体业务构成，见下图。
2023年报要点
下面根据近三年的经营数据，看看各业务板块的发展趋势。
1）广告业务
已经连续5个季度15%以上的增长，2023年各个季度增速分别为17%、34%、20%及21%！广告业务增长良好！增长趋势已经形成！
2）金融科技及企业服务
金融科技及企业服务：已经连续4个季度保持两位数增长，2023年各个季度增长分别为14%、15%、16%及15%，底部回升迹象明显！趋势性增长良好！
3）社交网络及游戏
社交网络及游戏：尚在底部徘徊，增长乏力！何时能恢复到10%以上的增长？有待观察。
4) 非国际准则净利
已经连续5个季度保持高速增长，2022年四季度增长19%，2023年各个季度增长分别为27%、33%、39%及44%，增长势头強劲！
5) 投资板块
资产市值达9122亿元，其中: 上市部分市值5522亿，非上部分价值3600亿
腾讯主营业务估值探讨
不考虑投资板块，看看腾讯主营业务（增值服务、广告和科技及企业）的估值。
既然不考虑投资板块，其对应的市值部分应该从总市值中减去，即当前腾讯主营业务的市值为16178亿元（25300-9122)。
下面用两种方式测算腾讯主营业务的估值：
1）直接用非国际准则净利润
基于2023年非国际准则净利1576亿，腾讯主营业务的市盈率约10；
如果2024年非国际准则净利增长15%，腾讯主营业务的市盈率约9；
关于“非国际准则净利”，最大的争议是否应考虑期权成本！
2）估算净利润=(除税前盈利-投资收益-联合营公司盈利) x (1- 所得税开支 / 除税前盈利)
这个公式直接从“税前盈利”中扣除“投资相关的收益”，得到主营业务的净利润
按照这个公式：2023年主营业务的净利润为1182亿，相比2022年（988亿）增长19.6%！
基于2023年主营业务净利1182亿，腾讯主营业务的市盈率约13；
如果2024年主营业务净利15%，腾讯主营业务的市盈率约12；