5月工程机械需求跟踪
4月份挖机销量出炉，国内销量1.08万台，同比增长13%，超市场预期。且1-4月份国内销量总量仅下滑1.2%。近期，我们对国内5月份的终端情况进行了跟踪：
#1、结构跟3/4月类似。5月中大挖仍然没有非常强的趋势，小挖仍然活跃，大多数省份小挖比例75%左右。小挖的需求是多元化的，农村土地流转、旧改、市政、水利等。本轮小挖托底的趋势越发明显，并且小挖的活跃度提升，是经济活跃度的表征之一。中大挖，未来的斜率变化，需要依赖于Q2的专项债等资金落地情况。
#2、5月展望仍然乐观。我们以历史均值环比作为测算依据，5月份国内销量有望超过7000台，继续实现10%左右增速。从目前主机厂和代理商了解实际情况看，基本能同步验证。意味着，今年1-6月份，将有可能实现累积销量同比转正。
#3、研究范式的讨论。当前阶段的工程机械研究，我们认为进入了本世纪以来的第三轮范式变化：2002-2011年是纯地产基建增量逻辑驱动；2016-2021年是以更新需求叠加结构变化驱动；2024年以来，出口主导增量的阶段。
#4、研究框架伴随需求结构变化而迭代，过去我们一直沿用的新增人民币中长期贷款增速指标，在本轮总量角度处于失效状态。主要原因在于结构的变迁。我们尝试用挖机结构变化来解释，2006-2011年，中挖在销售结构里面平均40-50%的比例，反应了地产的中坚力量需求；2023年内需的中挖占比只有11.4%，外需达到了53%。本轮制造业也是如此。
出口的全球化+小吨位下沉+大吨位集中将会是未来工程机械的主要特征，也叫“去地产化”。我们2023年全市场率先提出来了“去地产化”的结构特征，也做了大量测算论述。
核心标的：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推、恒立液压等。