$宇通客车(SH600066)$ 20240508
Q1: 宇通客车四月份的产销数据如何？为何超预
期？
A: 宇通客车四月份的产销数据相当抢眼，特别是
国内市场表现出乎意料的强劲复苏。四月销量总
计约4600台，同比实现了60%以上的增长，其
中，国内销量增长尤为突出，达到九十多的增长
率。尽管出口销量略有下降，约为9899台，对比
去年同期微降，但出口新能源车辆则实现了200
台的销量，同比大幅增长，显示了海外市场在新
能源领域的积极势头。整体而言，四月数据超越
了季节性常态，以往季度初月度偏淡的规律并未
显现，这与国内旅游车在五一假期前的采购高峰
和政策支持下的公交车复苏趋势密切相关。
Q2: 宇通客车的盈利预测和市值空间怎么看？
A: 对于宇通客车的盈利预测，我们认为2024年
公司全年盈利将稳固在30亿以上，这是一个保守
估计。更长远看，考虑到宇通在国内外市场的工
程大周期中所处的优势，公司盈利的天花板极有可能突破60亿大关。市值方面，随着盈利的逐步
兑现，市场将给予宇通合理的估值，我们预估至
少为20倍PE，甚至更高。这意味着宇通的市值在
本轮周期内有望达到千亿平台，这代表了我们对
宇通长期增长潜力的坚定信心。
Q3: 出口销量情况及新能源车表现如何？更多资料、交流V：ljx688688rhr
A: 宇通客车的出口销量整体看，尽管4月略有下
降，但1至4月累积销量仍超预期，出口同比增长
几十个百分点，显示了积极趋势。新能源车方
面，无论是国内还是出口，增长都非常显著，4
月新能源车辆销售200台，同比增长显著，这并
非由单一大单驱动，而是散单累积的结果。5、6
月份预期将有更多订单落地，销量上将有更明显
的提升。
Q: 国内市场细分领域，旅游车和公交车表现如
何？
A: 国内市场，旅游车在4月份的表现极为突出，
主要得益于五一假期前的旅游车采购旺季，这类
需求推动了销量的激增。公交车虽然同比复苏略显温和，但考虑到去年基数较低，此增长背后反
映了政策鼓励、更新换车需求下公交车市场复苏
的趋势。随着政策加持，我们预计公交车市场将
持续展现强势复苏态势。
Q: 为何要重视规模增长对宇通客车利润带来的潜
在影响？
A: 规模效应是宇通客车利润增长的关键因素之
一。回顾过去几年，宇通的利润强劲不仅源于出
口结构的优化，还与原材料成本的大幅下降密切
相关。原材料价格的降低，加上公司生产效率的
不断提升，使得单位成本降低，特别是当国内销
量增加时，规模效应将更加显著，带动利润快速
增长。
Q: 2024年国内客车市场为何应持乐观态度？
A: 对于2024年的国内客车市场，特别是公交车
领域，应持乐观态度。2023年因疫情、财政压力
以及新能源补贴退坡等因素，公交车销量跌至低
谷，形成了低基数。2024年，一方面，公交车进
入替换周期高峰，大量车辆需更新；另一方面，预期的政策支持，如“以旧换新” 、运营补贴政
策等，将刺激市场需求。尽管1至4月公交车表现
不如预期，但政策预期一旦落地，购买热情将释
放。
Q: 客车领域为何今年值得更乐观？
A: 从行业和宇通公司层面，客车领域今年复苏势
头持续。2023年，客车销量翻倍，尽管担忧增长
后可能出现放缓，但2024年1至4月宇通座位客车
销量同比增长70%，远超预期。一季度出口量也
显著增长，验证了宇通在客车领域的强势地位和
全球市场的扩张。
Q: 出口业务的现状和未来预测如何？
量大幅增长，宇通销量从6000台增至1万台。
2024年前四月，出口继续保持超预期增长，预计
全年将维持35%的增长速度。一季度的74%增长
证明了出口市场的活力，新能源客车尤其在海外
市场的吸引力。Q: 宇通客车2024年全年的业绩预测和市场表
现？
A: 预计2024年宇通客车国内销量将增长30%，
出口量增长35%，总量实现超预期增长。国内市
场，公交车因低基数和政策预期，预计增长
80%，座位客车也将超预期。股价表现方面，宇
通自2023年以来领涨，显示了明显的龙头效应，
整个客车板块正从宇通的领涨逐渐向全行业的复
苏过渡，二线、三线企业也开始展现增长潜力，
行业正经历从局部到全面复苏的转变过程。
Q: 宇通目前的市值与估值状况如何？如何看待其
上升空间？
A: 目前宇通的市值约为600亿，市场预计其2024
年盈利增速在30亿左右，当前市场给予宇通的估
值约为20倍。首先，从估值角度分析，宇通的上
升空间较大。特别是考虑到其出口作为成长逻辑
的持续推动因素，宇通的估值还有相当的成长潜
力。
Q: 为什么宇通全年业绩可能超预期？如何跟踪？A: 宇通全年业绩超预期的可能性源于其历来在第
四季度的业绩爆发性兑现特征。如去年，宇通兑
现了8亿利润，而前三季度仅1.2亿，显示四季度
的超预期完成能力。今年跟踪二季度或三季度业
绩时，建议密切关注月度销量兑现情况和出口完
成度，宇通全年业绩存在上升潜力。
Q: 宇通在客车出口领域的地位及未来盈利预测？
A: 宇通在全球客车出口领域有望占据重要地位，
预测到27年出口量将达到7万台，海外市场占有
率若排除美国、加拿大、日本，宇通在剩余市场
中可占约1/3份额，其中电车部分贡献显著。基
于宇通出口单车盈利水平，预计20年出口可贡献
超5亿利润，国内贡献约10亿，宇通有望支撑6亿
利润，成为行业龙头，持续看好宇通价值兑现及
行业上升趋势。
Q: 盈利预测与如何获取更多信息？
A: 目前对宇通盈利预测为27年27亿，225年40
亿。