$兖矿能源(SH600188)$ 20240508
会议要点
1、煤炭业务经营情况
∙ 公司煤炭业务在一季度表现出产量同比明显提
高，主要得益于澳洲基地的增量，以及化工品产
量的稳定增长。
∙ 煤炭价格维持在历史高位，但受到市场安全扰动
和安全监管波动的影响。
∙ 公司煤炭业务在一季度的营业收入和规模净利润
受到煤炭价格回落的影响。
∙ 成本控制方面，公司实现了自产煤成本的同比降
低，并通过技术改进和原料煤价格下跌降低了煤
化工成本。
2、煤炭价格与市场预期
∙ 煤炭价格在五月份进入传统淡季，但近期价格重
新上行，反映出供需紧张的格局。
∙ 公司对煤炭价格持乐观态度，认为探底已经结
束，后续将进入新的上行通道。
3、公司未来发展规划∙ 公司计划继续推进产量增长和成本控制，以实现
全年目标。
∙ 公司有意向进行资产注入，但具体时间和节奏尚
未确定。
∙ 公司承诺维持高分红政策，即使进行资产注入也
不会影响分红节奏。
4、化工板块业务情况
∙ 化工板块在一季度实现盈利，与去年相比有所改
善。
∙ 尽管二季度有检修计划，但公司对化工产品价格
保持稳定持乐观态度。
∙ 公司计划在未来三年内对化工板块进行持续性投
资，特别是在新疆区域和高温沸脱蜡项目。
5、煤炭销售与市场
∙ 澳大利亚煤炭销售价格近期有所上涨，公司预计
销售结构和消费区域将保持稳定。
∙ 公司煤炭主要销往国内市场，同时也维持在东南
亚市场的销售份额。
6、成本控制与盈利能力∙ 公司采取了一系列措施来控制成本，包括增产增
量、严格控制原材料消耗、预算管理和采购优
化。
7、投资者关系与市值管理
∙ 公司虽然没有硬性的市值管理考核指标，但积极
采取措施提升内在价值和投资者回报。更多资料、交流V：ljx688688rhr
Q&A
Q：公司2024年一季度煤炭产量和价格情况如
何？
A：2024年一季度，兖矿能源煤炭产量同比明显
提高，商品煤产量达到3463万吨，同比增长463
万吨。其中，澳洲基地的增量是一个重要因素。
煤炭价格维持在历史高位，但由于市场安全扰动
和监管波动，价格有所波动。澳洲基地的产量增
长标志着天气因素对生产的影响已经消除。
Q：化工品产量和成本控制情况如何？
A：一季度化工品产量达到216万吨，同比略有增
长，化工板块稳定运行。由于系统稳定运行和价格修复，化工板块扭转了去年亏损的状态。公司
通过成本管控，实现了全年降低3%到5%的目
标，自产煤的交易成本同比降低了9.9%，煤化工
成本也明显降低，甲醇成本同比降低了17.4%。
Q：公司的资产收益率和煤炭价格走势如何？
A：公司的资产收益率达到了4.9%，显示出良好
的状态。一季度综合单价为676元，其中净利为
612元，境外为818元，从历史角度看，这是一个
不错的价格水平。
Q：对未来煤炭市场的看法及公司的工作重点是
什么？
A：公司预计下半年煤炭价格表现会好于上半
年，宏观经济恢复和季节性因素将对煤炭需求产
生积极影响。供给受限和需求增长不足将继续支
撑煤炭市场。二季度，公司将继续按照年初制定
的目标，包括产量增长、成本控制和重点项目推
进，以实现全年目标。
Q：公司业绩受煤炭价格下行影响，化工板块盈
利情况如何？未来资产注入和资金安排有何计划？
A：尽管煤炭价格下行导致公司业绩同比出现较
大回落，但化工板块相比去年已扭亏为盈，显示
出改善。公司维持高分红姿态，稳健回报投资
者。关于资产注入，公司有长期目标，包括将控
股股东的优质资产注入上市公司，以实现3亿吨
的战略规划目标。资金安排和资产注入的节奏将
根据公司规划和市场条件进行。
Q：关于兖矿能源资产注入的时间表和对分红政
策的影响？
A：公司在去年完成了两块大型资产的注入，目
前控股股东在陕甘或内蒙地区仍拥有一些煤炭资
产。具体的注入时间和方式还在进一步探讨中，
因此无法提供具体的时间表。尽管如此，公司去
年修改了分红计划，承诺在两种会计准则中将损
失降低至60%，并已超额完成该承诺。公司管理
层一贯重视回报股东，过去几年的派系情况也反
映了这一点。资产注入的具体实施节奏和方式不
会影响分红政策，且收购的资产具有充足的现金流入，不会影响分红节奏。公司对外承诺的分红
政策将会兑现。
Q：公司的现金流状况及对特别派息的可能性？
A：公司的现金流状况良好，公司会根据项目的
资金需求来安排资本开支，并维持一定的还债和
资产负债率。公司承诺的分红将会得到保证，且
不会因为大额资产注入而影响。虽然公司没有硬
性承诺特别派息，但会坚持积极回报股东的态
度，并确保承诺的比例得到兑现。公司对特别派
息持保守预期，以避免给公司和投资者带来不确
定性。
Q：公司作为地方国企，在国企市值管理方面的
考核指标和影响？
A：公司作为地方国企，目前没有硬性的市值管
理考核指标。但公司一直在积极进行市值管理，
包括主动回报投资者、注入优质资产、提升内在
价值、实施精益管控和降本增效等措施。虽然政
府对地方国企没有硬性考核，但兖矿能源仍在努力向国企市值管理的目标靠拢，并已取得显著成
效。
Q：公司今年的煤炭产量增长情况如何？增量主
要来源于哪些区域？
A：公司今年预计全年商品煤产量将达到1.4亿
吨，同比增长。增量主要来源于澳洲区域和四大
乌素及银盘号矿区。澳洲区域预计贡献4400万
吨，较去年的3800万吨有显著增长。四大乌素和
银盘号矿区预计贡献约400万吨增量。此外，山
东本部的180万吨矿井将在三季度投产，但对今
年的增量贡献较小，预计在2025年将贡献更大的
增量。2025年，公司还计划通过新疆区域的
1000万吨露天矿和五彩湾四号露天矿的设计产能
1000万吨，预计增加800到1100万吨的产量。五
彩湾矿预计在2025年下半年投产，具体产量贡献
将取决于年底各项工作的推进情况。
Q：公司的煤炭业务盈利状况如何？
A：公司的煤炭业务盈利状况良好，特别是3分之
1焦煤，其每吨煤的净利高于动力煤。公司可以参考赵楼矿的毛利贡献来进行评估。这表明公司
在煤炭业务上具有较强的盈利能力。
Q：公司在成本控制方面有哪些具体措施？
A：公司在成本控制方面采取了以下措施：首
先，公司通过增产增量实现规模经济，从而降低
单位成本。其次，严格控制生产源头，根据每个
矿或企业的情况，针对性地提出原材料消耗和生
产管控方案。第三，实施严格的预算管理和刚性
控制，定期检讨和反省以持续改进。第四，深化
修旧利废，盘活前置性设备。最后，通过集中采
购和规模化采购，利用规模优势在供应端降低成
本。
Q：化工板块的盈利情况和未来展望如何？
A：一季度化工产品价格回升，产量保持稳定，
原料端价格下降，化工板块实现盈利约0.9亿元。
二季度虽有检修导致产量略降，但价格保持乐
观，预计甲醇价格稳定，醋酸虽弱势但维持在成
本线以上，精细化工产品如己内酰胺、聚甲醛虽
有短时震荡但整体乐观。公司将持续采取降本控费措施，保持成本稳定。整体展望上，除了季度
性检修影响外，其他状态预计延续一季度态势。
Q：公司是否有新的化工产能投产计划？
A：公司预计2024年化工品产量与去年持平，去
年产量为856万吨，今年预计约800万吨。尽管有
季度性检修，但整体状态稳定。公司计划在未来
三年内对化工板块进行持续性投资，包括一些大
修项目和资本开支投入，以支持化工产能的增长
和优化。
Q：新疆西青项目和高温沸脱蜡项目的情况如
何？
A：新疆西青项目主要是80万吨的化工项目，五
彩湾煤矿投产后，公司可以在当地进行转化，具
有规模化和成本优势，毛利率较高。高温沸脱蜡
项目是50万吨的深加工项目，目前是重点推进的
项目之一。新疆地区的煤炭采购成本较低，一季
度成本为117元，同比环比均有所降低，有助于
提升化工板块的盈利表现。Q：新疆煤炭是否主要在本地消化，有外运销售
的情况吗？
A：新疆的煤炭主要是疆内销售，分为两个区
域，硫磺沟的煤炭更靠近消费地，即乌鲁木齐附
近，而其他两个矿井则靠近新疆西部。目前当地
可以转化销售，没有外运需求。
Q：澳大利亚煤炭销售价格现状如何，是否有价
格上涨？
A：澳大利亚煤炭销售价格近期有所上涨，牛卡
和指数上涨了10.8美金，达到每吨约10亿美金。
六千大卡的指数报价为145点，而ATI5也呈现上
涨趋势，价格为89.13美金，5500大卡。整体趋
势是稳中有升，贸易商为后期市场做准备，价格
呈现上涨态势。
Q：澳大利亚动力煤和焦煤的销售比例是多少？
煤炭主要销往哪些地区？
A：澳大利亚煤炭销售中，85%为动力煤，15%
为焦煤。销售结构上没有变化，主要销往中国市
场。尽管市场结构有所变化，但公司在东南亚市场的销售份额保持稳定。在没有瓶颈的情况下，
销往中国的比例增加，实现了结构性调整。
Q：公司未来盈利和业绩预期如何？
A：随着煤价的企稳上行和化工板块的高位运
行，公司整体盈利边际向好的趋势较为明确。公
司期待未来业绩有进一步表现，并积极回报股东
和投资者。同时，公司也在关注国家级数据管理
公司的分红情况，以及潜在的集团资产注入，这
些因素都可能对公司的盈利和业绩产生影响。