$伯特利(SH603596)$ 交流20240507
Q：关于伯特利2024年第一季度的客户结构和收
入确认延迟的原因，以及未来客户战略和墨西哥
基地的进展情况？
A：公司2024年第一季度的客户结构中，前五名
客户顺序未变，奇瑞为第一大客户，占比超过
长安的收入增速较快，得益于新产品量产和多产
品平台项目。新客户斯特兰尼斯从2022年四季度
开始合作，预计2024年收入将达到大几千万。去
年四季度收入确认延迟主要是由于部分客户完成
年度目标后未及时确认收入，以及新产品价格协
议未及时完成签署。预计随着价格协议的签署，
未确认的收入将得到确认。墨西哥基地进展顺
利，首次获得北美新能源车企定点，与客户对墨
西哥工厂和国内生产基地的审核通过有关。墨西
哥产能的建设完成和量产对获得项目有积极影
响。Q：伯特利在北美市场的客户策略是什么？以及
墨西哥基地的建设对获取北美新能源车企定点有
何影响？
A：公司在北美市场的客户策略是综合考察公司
的能力，包括产品生产和质量管控。墨西哥基地
的建设对获取北美新能源车企定点有积极影响，
因为客户对墨西哥工厂和国内生产基地进行了审
核，两个地方的审核全部通过，这为伯特利留下
了良好的印象。墨西哥基地的建设和量产完成对
获得项目是一个加分项，有助于伯特利在北美市
场的进一步拓展。
Q：关于公司在Q1海外拓展上的突破，两个订单
的交付时间、是否为新车型或原有车型的重新发
包，以及供应方式和是否有更多信息可以分享？
A：更多资料、录音V：ljx688688rhr两个客户的项目情况有所不同。北美项目目
前由两家公司共同承担，伯特利的份额超过一
半。该项目是一个改款项目，主要项目，预计明
年年初实现量产。另一个项目是德系合资项目，伯特利独家供应，包括电子注册项目，预计明年
下半年实现量产。
Q：墨西哥工厂二期工厂的建设情况，以及公司
对未来收入和业绩的预期？
A：墨西哥工厂二期建设按计划进行，预计四季
度十月份投入生产。明年墨西哥一期和二期项目
预计产值超过十个亿，一期和二期各自约5到6个
亿。到2025年或2026年，一期和二期产能将满
负荷运转。根据当前订单测算，三期项目预计
2025年开始建设。
Q：线控制动的产能、产能利用率以及预计今年
的毛利率情况？
A：目前伯特利已完成六条线建设，其中四条已
投产，剩余两条预计5月或6月投入生产，年化产
能约210万套。第一条产线已进行技术改造以提
升效率，并实现第一代产品向第二代产品的转换
增长。关于毛利率，去年四个季度毛利率持续提
升，去年年底已达到预期。今年一季度毛利率与去年四季度持平并略有增长，预计全年毛利率在
去年四季度基础上持平或有所增长。
Q：欧洲和北非的产能计划，包括覆盖的市场、
客户以及计划建设的产品和量级？
A：欧洲产能建设以制动产品为主，包括机械制
动、EVB和线控制动产品，辅以轻量化产品如前
后转向节控制臂。主要市场包括北非、欧洲和北
美，客户包括通用、福特、斯坦兰尼斯、PSA
等。亚洲市场主要关注印度，已有客户包括马安
达和塔塔，产品涉及轻量化、机械制动和EPP，
ADAS产品进入可能性大。印度市场因人口和经
济增长，预计将为零部件市场带来增长空间。
Q：关于伯特利公司海外业务的收入贡献和毛利
率水平，以及资本开支的持续时间？
A：海外业务中，轻量化和EPP的收入贡献预计在
明年将超过十个亿，其中轻量化产品将占绝大部
分，大约80%。毛利率方面，轻量化和机械制动
包括APP在26年左右会进一步扩大，但目前无法
提供确切的毛利率比较。资本开支方面，由于海外产能的持续扩建，高资本开支预计将持续至
2026年。
Q：关于一季度毛利率下降的原因，以及毛利率
的计算方式和产品线毛利率的变化？
A：一季度毛利率下降主要受两个因素影响：一
是大宗材料价格上涨，二是国内市场轻量化增速
快，对毛利率有一定影响。公司主要跟踪产品销
售收入毛利率，与同期相比，主业务收入的毛利
率持平且略有增长。轻量化产品一季度毛利率有
所下降，但电子产品如转向、线控等由于规模增
长，增速明显，对整体毛利率产生一些下降的影
响。尽管如此，由于新项目的投入量产，预计今
年整体毛利率将相对稳定。
Q：墨西哥工厂的盈利状况如何，以及一季度的
财务表现？
A：墨西哥工厂一季度的盈利状况尚未转正，收
入约为1000万左右，主要因为通用项目在四月份
才开始大量生产。由于固定费用和折旧规模较
大，一季度墨西哥工厂仍处于亏损状态。但预计在五月份和六月份，月度收入将达到或超过4000
万，预计全年将实现三个亿的收入规模，并有几
个点的净利润净利率。
Q：公司今年的收入和利润增长指引是怎样的？
A：公司目前披露的收入大约为94亿，利润在10
亿以上。公司一贯风格偏稳健，披露的数据相对
保守。管理层有一个更高的内部目标版本，与工
资薪酬挂钩，这个版本的收入规模和利润率都比
披露的版本要高。
Q：公司今年的净利润率预期如何，是否会持续
下滑？
A：一季度单条产品线的利润率同比和环比都有
所增长，但由于整体产销量和收入规模环比四季
度有所下降，整体利润率还在提升过程中。公司
披露的前年收入利润率略低于二三年，主要原因
包括市场降价压力、收入结构变化、研发费用支
出增长和政府补贴增速低于收入增速。
Q：今年产品降价幅度何时能确定？A：按往年情况，产品降价幅度通常在5月份确
定，极个别客户可能需要到6月份。公司在一季
度确认收入和成本时已充分考虑了客户降价的影
响，预计季度产品利润率不会出现大幅波动。
Q：线控制动产品今年的销售目标和去年实际销
售量是多少？今年一季度销售量如何？
A：去年线控制动产品实现了60万套以上，今年
目标是达到或超过100万套。一季度销售量不到
20万套。2.0版本不是达到100万套的主要因素，
因为其成本较高，主要支持L3以上级别。
Q：公司一季度轻量化产品出货量超预期的主要
原因是什么？
A：一季度轻量化产品出货量超预期的原因包括
国外市场的持续增长，特别是墨西哥从去年四季
度开始的量产，以及国内车企如奇瑞、吉利、长
安等的销量增长。
Q：公司线控制动产品的质量及出货量快速提
升，中长期市场份额的展望如何？A：线控制动产品的质量及出货量正在快速提
升。公司之前因为研发资源紧张，暂时没有拓展
海外乘用车业务，但目前研发资源已有所缓解，
正在寻求与海外客户的新合作方案。公司预计年
度规模在100万左右，正在与客户进行定期的技
术交流和合作沟通。董事长近期的海外出差也是
为了拜访新客户和落实投资计划。
Q：公司是否有计划在欧洲或北美建立制制动产
品相关的产能？
A：公司计划在欧洲或北美建立制制动产品相关
的产能，以服务北美和欧洲的客户。这包括EPP
和监控制动产品，目前公司北美营销团队正在与
客户进行交流，讨论技术方案和合作模式。
Q：关于伯特利公司新业务中空气悬架加CDC产
品的情况，包括今年的规模、未来两年的量产体
量、价值量，以及产品价格和利润率的预期？
A：公司公司的空气悬架加CDC产品已经获得项
目定点，计划于明年6月份前实现批量生产。
CDC项目预计明年年底实现量产。目前奇瑞项目已确定，长安和吉利对产品表现出浓厚兴趣。产
品采用双枪方案，技术门槛较高，成本具有竞争
优势，预计价格具有市场竞争力。产品利润率预
计将高于现有产品。市场需求量大，增速快，预
计收入规模增长迅速。关于单车价格的信息属于
商业秘密，不便透露。
Q：对于空气悬架和CDC产品在2025年到2026
年的产量预计，以及目前储备的产能情况如何？
A：公司公司一期计划投入30万产能，总共规划
了90万产能。投资将根据市场订单分三期进行。
对于第一条产线的产能利率情况，目前预计到
2020年会达到一个较好的水平。尽管公司对未来
5到6年的市场有收入规划，但目前认为披露这些
信息为时尚早。公司对产品未来的增速寄予很高
期待。