沃尔核材调研更新20240507
总结
产业：asp低于100w预期（实际上是市场理解错
了立讯的口径，也说明aph盈利能力很确定），
份额很乐观，合作开发，H2量产。主业solid。
情绪：非常好，公司很愿意交流，买方反馈比较
积极，大部分甚至是从不信到相信，还没研究具
体数。
1.公司情况
1）电子：绝缘管材（热缩套管CEHS、CELB进入
C919、ARJ21等机型），家用电器较多，汽车、
医疗、通信、电力等都有
2）电力：覆盖各等级电压电缆配件、可分离连
接器等，和国网南网深度合作，挂网上亿套。国
内首家获批安全K1类电缆资质。3）电线：乐庭，线材。高速通信、汽车、工业
（装备、机器人）。
高速通信线：qsfp-dd，qsfp28，sfp28，pcie
线。
工业机器人：本地电缆、视觉电缆、伺服电机
线。
制品）、风电（17年并网发电，现有3个电厂
144.2mw，23年上网3.14亿kw）、充电枪（液
冷增速很高）、高压线束。出口还比较少，我们
会和长缆、安靠一样往海外拓展，欧美标都拿到
了。
其他情况更多资料、录音V：ljx688688rhr
①营收占比4:2:2:2。高速线23年10%+，，
24Q1占15%，目标3亿。②毛利率情况：
高速线会在30%以上是肯定的，224线难度更
高，毛利率肯定会更好，并且前期我们处在领先
地位
③材料储备：导体、包带、胶料，大部分都是国
内采购，不会储备太多。部分国外的会多备一
些。
1.市场
1）TAM
预估nvl72裸缆：15-20w。但是由于我们不知道
aph的定价策略，只能自己先参考市场信息估一
下。
Bom成本80%，高端线越细用得月少一点。
注：按nvl36 10w算，中性拍5w台→50亿市场，
略低于预期（80-120亿）。
2）份额aph：我们技术领先，肯定是委外里面份额最高
的，时代微波如果供不上我们需求就会更多一
些。
莫仕：80%（？，投资者说的）
2.格局、产能
1）乐庭产能
①24年高速线产能（已经）+60~70%，25年。
我们准备的产能会大于客户的指引，预留一部分
冗余（20-30%）应对变化。
去年开始都在扩，设备已下单，国内设备3-5个
月形成产能。除非国外买的特殊设备需要1年，
近期已经下单（明年年初到货）。每月线性爬坡
中，核心客户有分期交付的安排。订单比较饱
和，目前供不应求的情况。
②224线产线：有共用部分，有测试配置等方面
需要调整。可以升级改造。
2）和APH等头部客户合作情况①和aph每年都有新项目落地，我们一直是主力
供应商，头部客户我们都在跟进。
②224线：多个客户在找我们要样品，aph肯定
会分享一部分给外部供应商，技术要求极高，市
场上能配合的不多，H2量产。
③以往头部客户的合作方式一是成熟产品委外，
二是配合开发说明aph相信供应商技术（乐
庭）。时代微波如果供不上我们需求就会更多一
些，我们肯定是委外里面份额最高的。
④庆宏等h系供应商都是我们重点客户，订单都
是在往上走的。
3）格局
不太清楚，我们不会外采线材。同行业遇到了这
样的问题，目前来看我们是领先的，产品在逐步
稳定中。
3.技术相关
1）技术壁垒①224线技术难点：需要全新的发泡材料，要求
非常高，设备需要进口（也得到了一些帮助），
同行业遇到了这样的问题，目前来看我们是领先
的，产品在逐步稳定中。
23年完成800G产品研发，224线在配合打样。
②导体：内部线细，外部线带塑套的铜占比更高
一些。
③辐照加工基地：6w吨+，RDI5.0加速器（国内
能量最高），提高电性能、热老化性和材料的稳
定性。
线缆工作时的温度，224线工艺、包材是否有影
响
关于分拆：22年底披露，23年中ipo收紧因为挂
三板，后续看情况。$沃尔核材(SZ002130)$