近日国内知名媒体的一篇文章爆火：茅台价格逼近“生死线”。一篇标题党的文章本来并没有太多谈论的意义，但这个危言耸听的标题却引发了我的思考。一家企业的生死线究竟是什么？茅台距离生死线有多远？这倒是个值得探讨一番的问题。搞清楚茅台里生死线的距离，也就更能理解茅台的强大之处，也就会对市场上层出不穷的鬼故事产生免疫力。
企业的生死线到底是什么：
有一点企业财务管理常识的人都知道，决定一家企业生死的时刻不是在发生了亏损的售后，不是债台高筑的时候，而是在不能清偿到期债务的关头。只要出现了不能偿还到期债务的迹象，就是危险的信号。而这种不能清偿的状态如果在一定时间持续存在或者在可预见的相当时期内持续存在，而不是暂时的资金周转困难，那么企业就离破产不远了。考虑到出现不能按期偿债后，会引起债权人的警惕，企业不仅会再融资困难，而且现有债务也会出现收贷的情况，引发资金链的连锁反应，稍有不慎就会要了企业的命。因此，之前几家房企出现的债务违约的传闻，立即引发资本市场的动荡就不难理解了。而长期亏损和企业债务比例高，往往是导致企业不能偿债的原因。因此我们可以用企业的盈亏状况、债务状况与企业的流动资金、流动资产情况对企业的偿债能力进行分析，用茅台的数据简单一套，就知道生死问题对茅台是多么遥远的事。
2023年年报披露，贵州茅台账面负债490亿元，其中非流动负债两项递延所得税负债0.79亿元，租赁负债2.67亿元；流动负债中包括应付账款31亿元、合同负债141亿元，吸收存款及同业存款120亿元，应付职工薪酬54亿元，应交税金69亿元，其他应付款52亿元，一年内到期非流动负债0.57亿元，其他流动负债18亿元。
这些债务里，合同负债为预售货款；吸收存款为各关联方在茅台财务公司的存款余额及利息；其他应付款里，一半左右为经销商保证金，一半为往来款项（其中一半为茅台集团的）。其他流动负债为待转销项税，可以和应交税金69亿元合并视为应交未交税金。简单分析一下就可以看出，茅台的负债简单，偿还债务压力聊胜于无。总数490亿元的负债里，预收账款141亿元，用次年1-2月份的发货就可直接抵掉；其余的负债合计不过350亿元左右。无论是与资产端1523亿的现金等价物，还是与2166亿元的流动资产，甚至是账面691亿元的货币资金来比，区区负债对茅台都不具有任何还债压力。
2023年报还披露，茅台公司高达1472亿元的酒类销售收入，毛利率为92.11%，堪称与印钞机媲美的盈利能力。你说它会有生死线的问题，我看是睁眼说瞎话。
茅台离生死线的距离
以超级大单品飞天茅台为例，当下茅台的价格线大概有这么几条：出厂价1169元，特许批发商及自营店1499元，其他零售商2600元及以上。
其中茅台公司的收益来自两块，按出厂价卖给特约经销商的收入，以及按照1499元出售的自营店扣除营业成本后的收益。这一块销售的毛利率是94.12%。这个毛利率里有销售单价更高的年份酒、生肖酒以及其他非500ml包装的更高利润的贡献，也包括2023年前十个月按照969出厂价的影响，可以毛估2024年毛利率还会进一步增加。因此，与茅台公司收益直接相关的有两条，出厂价1169元关系最为密切。零售控制价1499与直销部分的收益相关。
另一条线则与茅台公司及其特约经销商喝直营店都没有直接关系，那就是市场的销售价2600元。虽然舆论场在炒作这个价格从超过3000元暴跌至2600元，但是却和茅台公司及其营销体系没有一毛钱关系。是那些从各种渠道买来茅台然后加价销售的所谓零售商的事，赚或是赔，都和茅台无关。最可能影响的是未来茅台提价的空间。当前特约经销商的价格与市场实际零售价仍超过1000元的差距，就是茅台继续提价的底气。
如果有一天出现极端事件，茅台当前的市场零售价要再跌1000元左右，才会影响到茅台经销商的利润，继续再跌500元左右，才会动到上市公司的蛋糕，差不多再跌个接近1000元左右，茅台公司才会出现亏损。这样连续亏损个十来年，茅台估计会出现偿债压力。你觉得这样的情况会出现么？
一个毛利率接近95%的企业，它的生存能力和防御纵深超乎想象。$腾讯控股(00700)$ $腾讯控股(00700)$ $贵州茅台(SH600519)$