2024/05/17的思考
投资在某种意义上就是在信息不完备、宏观环境不确定下做决定的一个概率*赔率的游戏。公司也没有完美的公司，如果寻求完美的话只会变得优柔寡断，做不了决策，大面上是好的（抓住主要矛盾）、安全边际充足就应该果断下手。
2023-08-24 15:58
如果一家公司符合下面这些标准，那么我认为持有它的股票3年以上亏损的概率是极小的，如果是分散到20~30支股票上，从统计学上来说，亏损的概率几乎为零。
2024-01-18
重新组合一下，决定要不要投资一家公司主要看五个方面：
1. 商业模式
2. 企业文化
3. 小股东回报
4. 价格
5. 增长前景
一、商业模式
1. 高ROC：跟ROIC和ROCE是一样的，ROE这个指标容易失真，因为只要杠杆拉得高，ROE就能很好看，但这对股东来说是风险，比如地产公司。
3. 赚的是真钱：（经营现金流 - 折旧与摊销）最好是大于或等于净利润。
4. 有护城河：公司经营历史很久了吗？竞争格局如何？护城河包括品牌（康师傅）、特许经营权（新华文轩）、行业高门槛（联邦制药）、自然垄断（北京控股、青岛港、高速公路）、规模优势等等
5. 我是否喜欢这家公司的产品？消费者长期而言是非常聪明的群体，营销只是更好传递产品信息的手段，最终是要用产品说话的。
8. Does the company have any identifiable consumer monopolies or brand-name products, or do they sell a commodity product?
9. Is the company free to adjust prices to inflation?
10. Do you understand how it works?
12. Are large capital expenditures required to constantly update the company's plant and equipment?
14. 如果把价格提高5%，消费者会转向这家公司的竞争对手吗？
二、企业文化
6. 管理层是否值得信任？喜欢CEO讲的话吗？管理层持股多少，与小股东利益一致吗？
7. 是否认可这家公司的企业文化？还是这家公司的商业模式足够强大，使得管理层不是那么重要（比如茅台）？传奇企业家是报时人还是造钟人？
11. Does company allocate capital only to businesses within its realm of experience?
13. Does management's investment of retained earnings appear to have increased per share earnings and therefore shareholder value?
三、小股东回报
6. 肯派息和回购：这个简单，就看股息率和过往的回购记录。目前A股股息率4%以上，港股5%以上是比较有吸引力的（因为税后就一样了）。【这个非常重要，因为小股东能从股市得到的唯一不取决于市场情绪的收益就是分红，财务自由的被动现金流也是靠它。赚很多钱但是不跟小股东分享的，跟不赚钱没有任何区别。持续稳定的股息率也是一种重要的安全边际，是股价的托底因素。】
四、价格
2. 低EV/EBI：神奇公式原文是EBIT，但我认为是tax显然是不属于投资者的，要扣除；然后用EV的原因是penalize高负债的企业，这也最符合买股票就是买公司的理念。EBI的计算如果麻烦用PE的E来代替也行，相当于更加保守的算法。关于具体指标，目前卡的是：
a. EV/EBI < 10
b. PE < 12.5（现金太多也是问题）
c. 股息+回购 > 5%（如果是成长型公司需要再投入的可以放宽）
d. ROC > 7%
e. 过去5年全部盈利（不管什么原因，也不要找疫情这样的借口）
其中EV/EBI和PE这两个指标还是比较保守的，因为我能力圈没那么强，不像大道一样敢买30PE的茅台，所以需要比较大的安全边际。这里也是参考了老巴买喜诗糖果12PE左右的价格。价格卡得严格意味着我可能会错过很多机会，但也意味着我减少了很多亏钱的机会。我讨厌亏钱。况且市场经常大幅波动，这是人性决定的，也就意味着偶尔会提供有吸引力的价格，所以不用焦虑，没有好机会拿着现金不亏钱也挺好。也不用眼馋别人赚钱，有人能力强赚钱是应该的，有人不该赚的钱总有一天也会再赔进去，赚自己能力范围内的钱就好。
五、增长前景
5. 未来有前景：过去十年的增长如何？十年后的市场规模如何？是否坡长雪厚？【企业的发展是动态的，十年可能很难看清，今年年底的forward pe是多少呢？未来三年的增长潜力如何呢？有没有什么新的增长点驱动未来三年确定性的增长？】
15. 市占率是否一直在上升？营收是否一直在增长？营收的增长是市占率提升的结果，还是提价，还是靠压库存、增应收等不健康的手段？跟现金流匹配吗？
16. 产品一直在提价吗？
其中商业模式、小股东回报和价格是必选项，企业文化这个不是很容易懂（比如阿里的口号喊得很好，但到了下面就歪了），但底线是像老巴说的managed by诚实和正直的管理层，算是半个必选项。增长前景很重要，因为盈利大幅增长才能带动股价大幅增长，但这个也不是很容易看明白，所以即使是一个不太增长的生意，小股东回报足够的话，也是可以接受的。