小米港股刚上市的时候，雷军对标苹果对标互联网企业估值。我当时觉得这人是在忽悠年轻人，看毛利率不就是一个苦逼制造业，没技术含金量所以没法高毛利率。但后来我慢慢转变了我的看法。苦逼制造业低毛利率是因为其没有核心竞争力，但是小米进入的家电手机包括现在的汽车，每个行业对新入的企业门槛都非常高，而小米如果没有核心竞争力，又如何进一行，行一行呢。所以小米的估值不应该以苦逼制造业来估算，它的核心竞争力是开拓新业务的能力，原来的小米基本没有边界用低毛利率去破局，到现在人车家全场景均已开疆扩土完成，后面就是提高毛利率增加研发投入和科技含量，目前小米的硬件毛利率也是不断提高的，而汽车就直接拉到了一个比较高的科技含金量水准。并不是小米没有科技研发能力，相反，单位投入的科技产出小米要远高于华为。最难的路已经走差不多了，等待的是逻辑验证和市场估值的改变。后面我认为硬件毛利率和综合毛利率会不断提高，对应带来的是科技水准迅速发展，且小米生态协同的护城河也已初步显现。$小米集团-W(01810)$