$隆基绿能(SH601012)$ $晶科能源(SH688223)$ $TCL中环(SZ002129)$
导语：面临TOPCon的围追堵截，隆基能不能走出BC量产的二万五千里长征？
回看中国光伏产业在过去短短20多年的发展，是一直处于超预期发展的状态。我们在硅料、硅片、光伏电池和组件等产业链各个环节上，产能都稳居全球第一。根据2023中国光伏行业年度大会上公布的最新数据，中国在光伏主要生产环节产能的全球占比均超过80%，生产了全球90%以上的多晶硅和约98%的太阳能硅片、85%以上的太阳电池、80%以上的光伏组件。
除了产能，在转换效率的加持下，光伏技术的迭代速度也越来越快。当PERC大行其道的时候，晶科能源带头扩产TOPCon电池，行业主流厂商针对TOPCon纷纷展开布局，TOPCon迎来质量和规模的双提升。截至2023年4月，TOPCon产能已落地67GW，规划待建产能409GW；而另一新型高效电池路线HJT已落地产能10GW，规划待建产能高达180GW。
但快速扩张的产能，带来的最直接问题就是低价竞争愈发突出，产业链价格雪崩随时都有可能发生，这直接加剧了公司被淘汰的风险。对此，隆基绿能在去年九月业绩会前正式通过了总投资39.151亿元的铜川年产12GW高效单晶电池项目议案，据悉该产品将采用High Performance BC（简称HPBC）pro高效电池技术，且做成双面，这意味着隆基绿能押注的未来是BC电池。要知道去年上半年，投资者还在讨论，两种N型光伏电池技术路线（TOPCon和HJT）谁会取代PERC技术，一统光伏电池江湖。
BC电池是一种将PN结和金属接触都设于太阳电池背面的光伏电池，可以与P型、HJT、TOPCon等技术结合，形成不同的技术路线，如HPBC、HBC、TBC等。由于没有正面的金属栅线遮挡，BC电池可以最大限度地利用入射光，提高电池的转换效率和美观性。其最大的亮点是转化效率高、短路电流大以及填充因子高。
时隔不到半年，今年3月21日，隆基董事长钟宝申接受媒体专访时称，“公司今年会再推出基于更优技术的下一代BC电池，新产品的效率将比当前市场上主流的TOPCon电池高5%，处于全球领先地位，可摆脱同质化竞争。”
隆基绿能在BC上的快速科技成果产业化，全行业为一震，但又在情理之中。
“All in ”BC会是隆基翻盘的机会吗？
4月25日，有媒体爆料，他们从某分销商处窥见一款新品规格书上显示：组件效率达到24.4%、功率在625-660W之间。该消息一经曝出，引发了行业诸多猜想，让原本就站在风口浪尖的隆基，又多了话题性。
不少专业人士认为上述曝光产品就是隆基基于HPBC技术研发的新品，单从数据来看，这款新品已是目前市面上转换效率最高的光伏组件。如果真是隆基新品，那说明隆基绿源早已通过HPBC技术实现大幅降本，加上HPBC双面效率更高，未来BC电池产业化会以市场想象不到的速度快速量产，到时隆基绿能可预期的投资收益也会变大。
过去两年，隆基绿能一直在扩产上持谨慎态度，主要是基于在技术路线快速变化期对风险的判断。
回顾光伏发展史，光伏也出现过晶硅电池、薄膜电池两种技术路线。薄膜电池技术没突破，而晶硅电池技术却突飞猛进，转换效率节节攀升。曾押注薄膜太阳能电池的汉能、重庆神华，最终破产出局。
当下，光伏电池技术正从电池PERC升级到更为先进的新型电池（即TOPCon、HJT、BC类）。而在2020年，当PERC电池的电池转换效率逼近理论极限时，围绕下一代光伏的技术路线选择就成为市场关注的焦点。其后的两年多时间里，各大光伏厂商围绕着各自选定的路线投产布局。其中，晶科能源、通威股份为代表的企业将投产重心放在了TOPCon路线上，东方日升、宝馨科技为代表企业则选择了HJT技术路线，隆基绿能、爱旭股份则表达了对BC路线的看好。
在隆基绿能召开的2020年年度业绩说明会上，钟宝申认为TOPCon是一种过渡技术，并提出了P型或N型电池技术路线的选择并非效率角逐关键的观点。
怀着“不谋一时谋永久”的技术心态，隆基绿能现在已经明确方向，在已宣布的投资计划项目中，都将采用BC技术，并按照已公布的节奏投产。据了解，随着工艺问题被路线陆续克服，隆基的HPBC电池产能迎来爬坡阶段，去年12月，隆基绿能每月会出货2.2GW的HPBC电池。
值得注意的是，PERC技术曾凭借制造工艺简单、成本更低等优势保持行业主流地位，但是其困境也非常明显：当前PERC电池平均量产效率已达到23%左右，未来效率提升空间限。而TOPCon电池平均转换效率达到24.5%，异质结电池平均转换效率达到24.6%。因此，它被大部分厂商视为未来很长一段时间内的主流技术方向，越来越多光伏企业加快了TOPCon电池的扩产脚步。
就目前来看，相对TOPCon和HJT电池技术路线，BC电池不具备绝对优势，反而存在成本劣势。但事实是PERC替代铝背场大概用了10多年的时间，TOPCon替代PERC只用了5年，新的技术路线替代TOPCon只有2-3年时间，而这个过程体现了技术迭代的加速，类似信息技术领域的摩尔定律。
隆基绿能之所以对于结束N、P之争充满信心，是基于BC技术平台的未来新产品，不但有作为当前主流版型中最高24.43%的效率，而且可以复合多种技术的优势，形成集大成者。这说明BC电池在性能方面确实后劲十足，硅片型号之争脱离了电池效率第一性原理，毫无意义。相信今后随着技术不断发展，高转换效率的BC电池会是晶硅电池行业的明珠。
今年3月，隆基绿能还发了泰睿硅片新品。随着产能更迭，BC电池新技术产能不断放量，2024年注定是技术量产大年，隆基绿能将是最值得行业期待的领头羊。
光伏投资凶险！隆基领跑“BC”意味着什么？
上一次光伏行业有重大分歧的时刻，还是单晶和多晶之争。当时，几乎所有企业都选择了多晶这条路线，只是因为那时候的多晶成本比单晶更低。
但是，光伏的本质是追求度电成本的不断降低，从第一性原理出发，虽然那时候多晶成本更低，但是转化效率也低，作为理论上有着最高转化效率的单晶来说，无疑有更好的发展前景，未来的降本空间是非常大的。
大家都知道如果选择单晶，那就是冒险，有可能投了很多钱进去但是研发失败，错失多晶赚钱的机会。谁会像隆基绿能一样，很“傻”地去选择一条更难的道路呢？
后来，隆基绿能的单晶硅片确实研发成功了，也成功降本了。
而当前BC对于TopCon就类似单晶对于多晶。长期看，多晶处于绝对竞争优势，占据全球90%以上的市场份额。然而，近年来多晶的统治地位正越来越多地受到来自单晶的挑战。自2015年，国内单晶高调扩张。短短一年半的时间，单晶在全球的占比已从之前的不足10%飙升至20%以上。随着多晶技术的革新，单多晶拉锯战再次被推向高潮。
不过技术带来的迭代都需要被一定的时间来验证，今年第一季度恰恰是最困难的时间，后面新技术优势会逐渐凸显。就像单晶是大哥，多晶是小弟，小弟后来发展比较快。对于用户/公司来说，选择单晶还是多晶不重要，选择综合收益率高的就行。
此前，隆基绿能也解释过HPBC电池之所以面向分布式市场的几个原因：一是HPBC的更具美观性，相比于TOPcon路线可以收获更多“颜值”溢价；二是隆基绿能的HPBC产能紧张（30GW产能）；三是，在主要面向集中式市场的双面产品中，HPBC的双面产品相比于TOPcon并不占据发电效率的优势。此次推出新品，隆基是希望其能在集中式电站和分布式电站两个领域都取得优势。
后PERC时代，隆基绿能选择重点发力BC技术路线，而非继续在TOPCon电池技术方面死磕到底，也有更为现实的考虑。隆基绿能新技术电池产能扩产较晚，出货量落后于晶科能源、天合光能。根据索比光伏网&索比咨询的调研数据，隆基绿能上半年以27-28GW的出货量排到第三。
站在隆基绿能的角度，与其去争夺一个放眼过去满是竞争对手的市场，不如抓住新技术路线的先发优势，这确实是比较务实的想法。同时隆基绿能也需要作为行业技术“领跑者”，推动光伏行业“先进技术引领”、“先进企业引领”的市场化理念，充分利用资源，淘汰落后产能，促进光伏行业逐步摆脱补贴，早日实现光伏平价上网。
如同所有行业一样，光伏也有自己的规律和周期，每当行业发展到燥热的顶点之后，就会有剧烈洗牌的出现，这也是火热光伏投资赛道的“凶险”之处。身在局中的企业家们已亲身经历了很多次，预警与危机感总会适时出现。
钟宝申认为，“随着光伏产能的快速扩张，各个环节必然会出现供需不平衡。每次不平衡的出现，对全行业来说都是巨大的挑战”。
目前技术路线发展方向明确指向了高转换效率的BC电池，隆基绿能的HPBC电池就是行业标志性的转型产品。它意味着有着高难度技术和成本高昂的技术产品开始走向平价市场，走向市场的速度也会很快。BC电池的发电性能优异，过去主要是技术实现难度比较高，一时难以受控，占据市场较少部分，接下来几年市场会快速过渡到BC电池方向。
可以预见的是，未来隆基绿能BC电池性能会进一步提升。今年开始，隆基更多BC新品将源源不断投入市场。
BC电池会成为主流吗？这一天需要多久？
目前来看，BC电池相对“小众”是因为BC电池制造流程相对复杂、成本高，但对于产能长期过剩的光伏行业，成也效率，败也效率。目前，隆基绿能BC产品经过努力，不仅看到曙光，更加速低成本量产。
市面上研发和生产BC电池的厂商还有美国的Maxeon Solar、日本的KANEKA、德国的ISFH等。但国内整体技术并非关键或有价值的突破点，整个行业不过是将产品尺寸做大或做小，其中最根本的原因或许是——大家没有更好的技术储备，不得不同质化竞争，其实大家也许都知道未来很快会被淘汰。
友商方面其实也有肯定BC电池的部分优势。面对投资者，晶科能源曾表示过，BC电池相对更美观一些，可能在分布式等方面有自己的市场空间。晶澳科技也认为一定时期内不会出现一种技术长期占据主流局面。该公司称，未来多种电池技术的产品将并存，每个细分市场都可能会支撑某一类适合应用场景的电池技术，并且分到一定市场份额。
早期隆基绿能的HPBC是以单面为主场景打造的产品，但HPBC pro会是单双面均有优势的产品。由于光伏发电是基于双面率去折算，背面计算时，要按发电效率×6%左右散射光去计算发电效率，那么背面发电效率差距远远低于正面，当正面效率足够高时会冲抵掉背面发电效率差距，所以BC会是未来的主流产品。4月25日，媒体爆料出的隆基全新BC组件效率达到24.4%、功率在625-660W之间。有分析人士认为，这款产品的双面率已得到很大的提升。
众所周知，隆基绿能一直强调“宽研窄投”战略。“‘宽研’，即布局不同具有潜力的技术路线和产业领域，以保证企业能有足够的信息来研判；‘窄投’，即挑出‘种子选手’，集中精力把优选技术投入量产。”钟宝申说，隆基绿能每年会将销售收入的5%-7%投入研发创新，2012年上市以来，研发投入累计超220亿元。
当前，我国光伏产业已成为少有的形成国际竞争优势的战略性新兴产业，行业的科技属性在光伏产业也越来越重要。一定程度上，隆基绿能引领创新是光伏企业在市场上构筑护城河的最佳道路。
面对TOPCon和BC这两个选择，从长期主义和时间思维的角度出发，隆基绿能毅然决然地选择了BC这条路线其实是经过深思熟虑的。因为，在解决了成本这个问题之后，BC电池就是具有比其他结构的电池碾压性的优势，具有更高的转化效率，和更美观的外表。
在眼下来看，虽然投资和布局TOPCon的一些公司，比如晶科，确实账面上的盈利很好看。但是实际评估后，TOPCon只是一种过渡路线，它会像PERC一样面临市场的淘汰。总而言之，隆基绿能是看长期的选择。
因为作为新兴产业，光伏电池的技术迭代本就并没有确定的方向，在头部光伏企业“各有所思”的环境中，有一句歌词格外贴切：纷纷世上潮，谁胜谁负天知晓。而BC类电池技术路线的市场空间打开后，谁知隆基绿能又有“几多娇”？
目前整个光伏行业处于出清阶段，市场本就不会有唯一解。
都来聊聊底部的新能源吧，究竟是大机会，还是继续寻底的过程呢？