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$海底捞(06862)$ 我动手算了算浦银国际研报里面关于全年41亿净利润的预测分拆。
有两个疑问，一个是2021A和2022A，2021和2022的数据年报里面是有的，可是研报里却不一致，2022年租金费用年报是2.7亿，研报里面变成了13.09亿，多了10.3亿，折旧摊销年报是33.21亿，研报里25.6亿，又少了7.6，为了保证最终利润数据16.39正确，研报里还动了其他费用，实在是不理解这是什么操作，难道是把使用权折旧换算成租金支出，这么做意义是啥？
第二个是2023E，研报里预测全年收入413.95，也就是下半年收入225.09，同比上半年增长19.18%，在预期客单价下降的情况下，可以说是很不错的成绩，但是在这样的收入增速下，全年利润只有41.23，也就是说下半年利润只有18.65亿，下半年净利润率从上半年的12%一下子变成了8.3%，如果是这个状态，叠加现在港股大环境，海底捞最近的下跌也不算很冤。不过，这个成本的拆解下来还是有很多疑问。原材料成本171.41亿，上半年是76.85，下半年94.56，增长23%，勉强接受。员工成本138，上半年57.69，下半年80.31，涨了39.2%，这个就有点大跌眼镜了，2022年上半年员工成本53.11亿，全年102.4亿，下半年49.290，2021年上半年71.6亿，全年139.5亿，下半年67.9亿，没有过下半年大幅上涨近40%的情况。再就是莫名其妙的租金和折旧，我们把两者加起来看，上年17.06亿，全年38.9亿，下半年21.84，涨幅28%，在没有几乎没有净开店的情况下，这个超过收入的涨幅也很奇怪。
我希望浦银国际是在跟公司交流之后获得相对准确的收入指引，但是成本自行拆解得有些莫名其妙
@主观的观:看到很多人有不同意见，说说我的看法。
我个人认为除了24年的相关预测以外，其他的数据应该都是和公司沟通以后得到的，比如员工成本，客单价等。
24年的预测有没有道理？我觉得大部分还是合理的，特别是经营利润率改善空间有限的判断，我非常认同。
很多人看了研报全文，说净利预测太保守，是拍脑袋。
我也基本不看机构的业绩预测，所以在文中就没有引用，但是并不代表机构所有的业绩预测都是错误的，特别是这种年度业绩已经确定情况下的业绩预测。
对于投资者而言，有些时候区分愿望和现实并不容易，我也在努力中。另外，我也有一点海底捞。
上半年3.3的翻台率，净利润率是12%；机构预测翻台率回升到4.0，会导致人工成本上升，加上促销，导致净利润率下降，所以机构得出结论上半年的12%很可能是海底捞历史最好净利润率。
这就是典型的拍脑袋吧，感觉会错得离谱。等待财报吧
机构预测 基本离谱
$海底捞(06862)$ 经营稳定了下来，市盈率也不高，底部区域了，可以关注起来。
展望2024年：
（1）客单价较难回到人民币100元以上，毛利率大概率保持稳定，
（2）考虑员工收入及单店员工数的增加，人工费用率预计维持2H23的水平，但同比2023全年可能小幅上升，
（3）租金占收入比例预计同比保持稳定，
（4）折旧占收入比例有望同比下降（更多门店已基本完成折旧），
（5）其他固定费用（总部管理费用等）占收入比例有望随着翻台率的提升而有所下降。预测门店层面经营利润率在2024年大概率同比保持稳定，长期继续改善空间有限。（注：在经营利润率稳定的请款下，所以主要看通过提升翻台率和新开门店，营收增加的结果了。）
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