一、资金可能溯流而上轮动
1、光模块火热，门庭若市，但是股价突破新高后，开始对业绩、外围等因素变得很敏感。出现这种现象，往往表示交易拥挤度高，如果没有big news，上行的阻力大。
2、另外一方面，AI集群光互联市场起来了，但今年只有下游的光模块在涨，易中天的年K线都是50%+，而上游器件公司，比如太辰光、仕佳光子等，不仅没涨，还跌了。
3、按照道理，产业链上下游一起共享行业增速，量的逻辑是相同的。无源器件对速率不敏感，价的逻辑是劣势。即便没有量价齐升的逻辑，但也量增逻辑啊。
基于上述三点分析，我的第一个判断是，资金在光通信产业链中，有可能从下游向上游轮动。财务数据持续向好的公司，将收到青睐。
二、上游器件，太辰光比较特殊
1、80%的收入来自海外北美大厂。比较充分地参与到AI算力集群中去，这一点，与易中天相同。所以他的营收比较稳定，波动较小，毛利和净利润也不错，体现出北美高端消费水准。
2、创新IDC布线系统。AI算力集群的光互联密度，是传统云计算IDC的好几倍。布线多，管理复杂度就是指数级上升。
我留意到公司在给北美大厂做一些创新产品。IDC里面趋势是光纤的数量越来越多，对光纤连接器密度设计带来挑战：1）从点状、网状到三级架构、叶脊架构，对连接量增加；2）光模块速率升级，低速光模块一收一发主要用LC连接器，到一个光模块收发数量增加，连接需求增加。高密度综合布线是IDC发展趋势，叶脊结构欧美大型数据中心成为主流，南北向数据交换节点数较大，叶脊交换后东西向交换带来节点数减少，延迟更低。所以公司推出了基于叶脊架构的光柔性板技术的shuffle，实现路由的重新分配。比如脊用的8收8发16芯MTP，它可以拿两芯给到交换机上的光模块，另外两芯给到另外交换机上的光模块，则把通道重新分配（通俗说就是把光模块里面的打散了重新分配，化整为零分散风险）。Shuffle是纯人工手段，按照客户的定义去做分配。后面公司也推出光柔性板，实现路由关系的分配，取代人工的排纤。数据中心设计人员把每根光纤输入输出在第几个MT插芯第几个针孔，我们通过自动布线软件把光纤在柔性板上的走线设计出来。用1U的标准机箱，柔性版可以实现几百根光纤在上面做路由的重新分配，两边MT接头按照一定的路由关系把它集成到柔性版上，然后集成到一块柔性板上然后装在1U机箱里面，实现叶脊交换机的光纤路由重新分配的功能。柔性板是更灵活，更高可靠性的设计，在高温高湿、高低温循环、震动等环境试验中损耗小于0.3db
3、国内少数几个参与北美CPO产业链的玩家。一颗CPO封装模块，要出几百根高密光纤，通过MPO出纤，量挺大。相关产品的客户：目前已经和 2 家大厂客户合作。一家还在研发，一家已经小规模生产（超算中心的客户，推测是英伟达），保守估计 24Q4 放量，希望下半年能放量，是批量的订单，他们会大量用到我们的 MPO 连接器与柔性板。合作模式上，我们是与综合解决方案商合作，因为 AI 的原因他们的需求有明显加速。
CPO 方案细节：用在插口位置，设计的是 16 芯，输入输出端很多，单一接口用的是 16 芯，客户也还在不断做验证，看那种互联比较便利。客户明确给了产能预测，是非常大的，我们按照预测做产能储备，要保守一点。CPO 方案和保偏光纤：对应的多芯光纤都是保偏光纤。MTP 里面的光纤用的就是保偏。16 芯中间 8 根用保偏，其他是正常的，但每个公司设计不一样。保偏好处是传输中减少干扰，通过调整线性，减少光在传输中的干扰，因此成本高、工艺难。
4、光背板创新方案。细心的人可能会留意到公司的年报中披露了光背板项目的进展。已经进入小批量试制阶段。
什么是光背板呢？ 大家都知道 英伟达 GB200 NVL72那个一个机柜做一台巨型GPU的设备吧？ 里面有5000跟铜缆连接线。背面是这样的：
以后用CPO技术升级为光互联后，怎么走线呢？ 答案是光背板。直接把光纤刻蚀在一块玻璃基板上，然后扣在机柜上就可以了，相当nice。下面这个是牛神华为的产品示意图：
也就是说，3月底在网上吵的沸沸扬扬的 铜进光退之争，最后被太辰光这个渔翁把河蚌叼走了，他一块玻璃板就把几万美金的铜缆全收编了。除了给AI机柜做光背板外，还可以在哪里用呢？下图是google的OCS全光交换机，是不是很凌乱？
而华为的OXC全光交换设备则是：
是不是很nice？大家都知道，太辰光和google的关系，那么google的ocs新产品，光背板是不是太辰光的菜呢？ 瞎猜。
5、优质产能不足，提价保供。公司从四季度开始，毛利和净利润率快速改善。未来两年，基本上跟得上中际旭创60%左右的增长速度。
总结：
1、上游也同样享受产业链景气度的红利，但资本市场尚未正眼相看；
2、这里比较清净，交易不拥挤；资金有溯流而上轮动的需求；
3、国内少有深度参与北美AI算力基建的公司(70%价值量)；
4、未来两年的增长和业绩也不差；
5、AI算力集群光互联的创新方案（柔性布线、CPO、光背板），都有他的身影。
关于光互联上游，以后我对每个公司只写一篇专文，从太辰光开始。下一篇688313。