今年是这一轮持有神华的第4个年头，就感觉像个老朋友。神华的信披好过大部分的公司，经营也稳定，而且一月底还出了业绩快报，然后就被我拖到了最后一波来写。
1、本财年，挖了3.25亿吨煤，售了2000亿Kwh的电，同比增幅是3.5%和11%。虽然原煤产量只增长了这么一丢丢，但好歹也是过去20年自产煤最高的一个赛季，因为这个数据，过去18年年均是2.68亿吨，过去10年是2.99亿吨，过去5年是3.04亿吨。火电今年的增量非常有限，至于电价在煤价平稳波动的情况下我觉得也没有什么空间，月度同比上半年有少许增量，下半年同比的基数就提高了。
2、收购母公司资产工作，希望可以尽快推进，最新的公开消息是两家子公司的尽调已经完成。大雁和杭锦合计可以增加0.2亿吨/年的原煤产量，约是5%的一个增量，虽小但不易，毛估也带来35亿净利润的提升。至于收购的价格，也关心也不太关心，一方面神华过往的关联交易都比较公允，甚至对小股东算是友好，另一方面现金躺在账上收益率聊胜于无，变成生息资产是绝对的好事。两个矿的物理距离都很近，不会增加系统或运输方面的开支。
3、今年神华账上现金少了200亿，粗略的看了下，23年的经营现金流净额是900亿，资本开支用掉420亿，分红分掉500亿，有息负债偿还减少120亿，应收款增加80亿，其他大差不差。年终账上1500亿的现金，还是太多，今年的资本开支预计不高于2023年（不考虑收购母公司资产），虽然说明会上高管说和今年差不多，加上今年分红也少了60亿，应收款补回来，有息负债按节奏偿还会比今年少，因为净额已经不多了只剩360亿，虽然今年按照一季度来看煤价同比下跌，现金流入肯定也是要受到影响，但整体判断到年底，账上的现金还是会再提高（不考虑收购母公司资产）。
今年是2022-2024年度股东回报规划的最后一年，不知道今年年底或者明年，新一期的股东回报规划能不能在现有60%的基础上再有所提高，哪怕可以提升10个百分点，也会对估值水平的提升有立竿见影的作用，确定的10块钱总是好过画饼的100块。
4、2021年的煤价，年均是588，和今年的584，只有不到1%的偏差。但是2023年的神华，已经可以比2021年多赚94亿，其中约2/3是本集团的发电业务增量以及北京国电的投资收益增量，剩下的1/3是自产煤产量的微弱提高带来的增量。在两年合计分红1000亿的情况下，还有18.7%的成长，或许这就是中国神华可以创新高的底气吧。当然，虽然是新高，但涨幅并不大，2年前2022年的财报季，神华市值大概是6400亿（A股计价），当下是7900亿，也就是2成的涨幅，基本同步于企业的成长，你说这是巧合吗？
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神华A股上市18年的历史上，只有2次跌破净资产，第一次是15/16年，当年神华的煤炭销售价格还不到300（不含税），全行业亏损，神华当年是唯一盈利的公司，赚了160亿。那一年连陕煤都亏了，那时候的陕煤还真是三妹，建设期，资本开支很大，还背着250亿的有息负债。第二次是2020年，原因大家应该都还有印象，就不啰嗦了，这一轮我拉上女神的手，就是那个时候。
也许会有一天，我们这个球上再也没有人挖煤了，火电厂也已经拆扒拆扒都挂上了太阳能板。不知道我能不能见到那一天，如果有幸得见，不知道那时候还能记得多少，但我一定会把些许残存的记忆，告诉孩子们，爷爷和一个戏称女神的煤黑子之间的一段过往。
$中国神华(SH601088)$ $陕西煤业(SH601225)$ $敬往事一杯酒(ZH689868)$
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