$普冉股份(SH688766)$ $紫光股份(SZ000938)$ $中际旭创(SZ300308)$
第二轮涨价，开启！
从2023年第三季度开始，爆发的AI算力需求使得HBM（高带宽内存）严重供不应求，三星、SK海力士以及美光科技的产能全部被“洗劫一空”。
这就导致HBM价格大幅上涨，连带着华海诚科、香农芯创、联瑞新材、兴森科技、雅克科技等HBM相关概念公司也持续火热。
与此同时，主流存储芯片NAND和DRAM的库存得到有效控制，价格开始回升，到2024年3月已是最低点的2倍还多，国内江波龙、德明利、佰维存储等模组厂实现业绩和估值的戴维斯双击。
现如今，涨价潮开始向利基型存储芯片延申。
根据机构调研得到的消息，华邦和旺宏的NOR Flash芯片在2024年第二季度开始涨价，存储芯片行业进入上行周期的趋势更加确定。
有人会问，什么是利基型存储芯片？
存储芯片，顾名思义是用来存储数据的，按照数据是否容易丢失分为易失性和非易失性。其中，DRAM和NAND Flash由于性能、成本上更符合下游产品需求而逐渐脱颖而出。
2022年在全球存储芯片市场中，DRAM占据55.3%的市场份额，NAND Flash占40.8%，是市场的主流。
而其他比如NOR Flash、EEPROM、SRAM等占比较少的种类则统称为利基型，2022年合计占比3.9%，其中NOR Flash占2.2%，是利基中扛把子。
占比少不代表没有市场，因为存储芯片市场规模很大，即便2023年全球出货量有所下降，规模仍旧接近900亿美元，利基市场接近40亿美元，在消费电子、汽车电子、5G通讯甚至AI中均有应用。
涨价对国内兆易创新、普冉股份、恒烁股份、东芯股份等利基型芯片厂商来说无疑是一道曙光。
而普冉股份2024年一季度出色的业绩表现引起我们的注意，实现营收4.05亿元，同比增长98.52%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长277.41%，增幅远超其他同行。
这轮涨价有望使公司业绩二次加速，也就是说公司2024年中报的表现预计不会差。
普冉股份是国内仅次于兆易创新的利基型存储芯片生产商，市占率国内第二，全球第六。
产品结构和发展路径与兆易创新也很像，营收的主要来源是存储芯片主要包括NOR Flash和EEPROM，2023年营收占比89.76%。
由于存储芯片和微控制器在生产技术和下游应用上很大重合，所有普冉股份又发展出微控制器（MCU）业务，并且成长速度都很快。
存储芯片营收从2017年的0.72亿元增长到2023年的10.12亿元，年复合增速高达55.34%。
微控制器壮大速度更加夸张，2021年营收仅57.13万，到2023年已经增长到1.15亿元，两年翻了200多倍。其中，2023年收入同比上升117.7%，出货量同比上升193.33%。
普冉股份的EEPROM芯片值得额外提一嘴。EEPROM与NOR Flash属于利基型芯片，但容量要小、数据保存时间可以达到200年。
公司的EEPROM产品可靠性高、性价比高还面积小，市占率国内第二，仅次于聚辰股份，适用于光模块、数据中心服务器、通讯基站等高景气行业，与国内光模块厂商广泛合作，近年来收入年复合增速接近80%。
从中长期来看，普然股份的产品具备量价齐升的逻辑，价的方面我们开头已经分析过，下面主要看量的方面。
第一，5G通信需求长期持续。
NOR Flash下游应用占比最大的是通信领域。截止到2024年一季度，我国5G基站建设总数为364.7万个，占移动基站总数的30.6%，也就是说5G基站的渗透率还远远没有饱和，未来仍将持续增加。
此外，中国移动、华为已经开发出5G-A网络，是对5G网速的提升，也是5G到6G的过渡。
据悉，5G-A会在原有5G基站上做一些改进，也就是说5G基站建设是势在必行的，从而对存储芯片的需求也将上升。
第二，汽车电子拉动需求。
随着汽车电动化兴起的是汽车智能化，智能车灯、激光雷达、HUD等智能座舱、智能驾驶产品层出不穷。
据估计，2021年我国汽车电子市场规模为1104亿美元，到2026年有望达到1486亿美元，年复合增速接近10%。
虽然汽车电子对利基型存储芯片的需求不及两种主流芯片，但在根据产品特性和需求场景的不同，有些是DRAM和NAND替代不了的，出货量增长毋庸置疑。
第三，光模块和数据中心贡献增量。
AI是一个长坡厚雪的赛道，算力需求将贯彻始终，而数据中心、AI服务器和光模块是算力不可或缺的一部分。
国内中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、华工科技等光模块厂商以及浪潮信息、紫光股份、中科曙光等AI服务器厂商都在抓紧研发与生产。
普冉股份的EEPROM产品已经批量用于数据中心和高速通信，将受益于AI的发展。
除此之外，普冉股份还拥有抢夺市场份额的潜力。我们知道一项业务从0-1的突破很难，增长到一定规模之后份额还想上升也很难。
而中间会经历一段快速扩张的时期，普冉股份恰恰处于这个阶段，公司在一定程度上降低产品价格来侵蚀其他厂商的份额。
因此我们能发现普冉股份的毛利率相对于兆易创新还说会低一些，但事实证明这种以价换量的方法是行之有效的，公司的营收持续上升，2019-2023年兆易创新营收年复合增速15.81%，而普冉股份高达32.74%。
总体来看，普冉股份是国内排名第二的利基型存储芯片生产商，收入增长迅速，未来产品还拥有量价齐升的逻辑，从而吸引到194家机构扎堆抢筹（2023年底），社保基金都是公司第三大股东。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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来源：飞鲸投研