40元见,不能抄底
要知道,同时间段内经历添加剂风波的海天味业市值缩水70%,严重依赖物流的顺丰控股市值也才缩水72%,中国中免是回调幅度最大的。
公司市值缩水主要有两个原因。
一个是,业绩下滑。
中国中免主要在机场和海南免税店售卖产品,2020年到2022年国内外出行受到限制,旅游人数锐减,机场关闭,这些不利因素最终反映到公司的业绩层面。
2022年,公司营收544.3亿元,同比下降了19.57%,净利润50.3亿元,同比减少了47.89%。
这也是10多年来,中国中免业绩首次负增长。虽然2023年业绩有所回升,但与2021年相比,仍然差了许多,是导致市值缩水的主要因素。
另一个是,估值消化。
为了应对黑天鹅,2020年国内外都向市场放水,流动性明显增强,所以催化出2021年初短暂的市场升温现象。
当时,白酒、光伏、医药、芯片等行业均出现估值泡沫,中国中免2021年初估值超过200倍,这显然有点不切实际了。
所以,2021年来公司一直在消化估值,目前动态PE只有24倍,PEG大概0.7,远小于1,处于近五年估值的底部区域。
而免税行业平均估值是80多倍,相比之下,中国中免估值优势明显,安全边际更高。
其次,中国中免竞争壁垒非常牢固,具备化解危机的能力和条件。
第一,拥有的免税牌照最多
免税是一个门槛极高的行业,免税牌照是硬性要求。从这一点看,白酒、中药都比不过。
目前国内一共才10张免税牌照,其中,中国中免通过收购拥有4张牌照,另外6家对手分别只有1张,实力悬殊。
且全国只有3张市内免税牌照,中免和全资控股的中侨免税占了2张,非常稀缺。
如果说,牌照是进入免税行业的入场券,那么,中国中免就是免税圈最大的赢家!
第二,拥有最完整的免税零售渠道
中国中免是世界上免税店最多、渠道最全的企业,在全国有200多家免税店,而规模最大的对手,深免集团只有40多家免税店,其他对手则更少,像王府井、海旅投都只有1家。
熟悉免税行业的都知道,海南是国内最大的免税市场,目前一共有12家离岛免税店。
其中,中国中免拥有7家,包括全球第一大的海口国际免税和第二大的三亚国际免税城,在当地有绝对优势。
所以,免税行业呈现一超多强的竞争局面。2022年中国中免整体市占率71.3%,在细分的离岛免税赛道市占率更是达到80%,单从这一点看,对手就输了!
第三,旅游业恢复和签证便利化,免税行业市场规模持续增长
2023年国内出游48.9亿人次,同比增长93.3%,旅游市场快速复苏。
官方统计数据,2024年国内旅游出游人数将超过60亿人次,超过2019年水平。
此外,中国已经与157个国家约定了互免签证协定,出入境旅游越来越方便,这些都将为免税行业带来更大的增量。
据中国中免港股招股说明书预测,2023年免税行业市场规模相比2022年翻倍,预计2026 年免税市场规模将达到 3329 亿元,未来3年有近2000亿的市场增量。
在行业初步复苏的带动下,公司凭借牌照和渠道壁垒,目前经营状况已有了明显好转。
尤其是,2023年存货明显减少。
2023年公司存货210亿元,相比2022年大减70亿元,这是上市以来第一次出现存货减少的情况,这是产品销售变现更容易、经营情况改善的利好信号。
业绩也印证了这一点,2023年第四季度,公司营收167.03亿元,同比增长10.85%,归母净利润15.07亿元,同比大增274.72%。
同时,公司谈判筹码增加,销售费用也明显减少。
随着海南业务规模扩大,海南离岛免税业务营收占比从2019年的28.07%提升至2023年的58.71%,成为公司最核心的利润来源。
之前,机场免税店是销售重地,北京机场和上海机每年至少收取40%的提成,中国中免每年的机场租金是销售费用的大头。
而现在,海南成为重点销售区域,公司对机场的依赖减少,谈判筹码增加,机场租金降低到营业收入的20%到25%之间。
相当于,机场免税店每收入100亿元,公司就会比之前至少少交15亿的租金。
所以,2023年中国中免营收675亿元,和2019年差不多,但2023年销售费用只有94.21亿,比2019年少了61亿。
销售费用减少,将会释放更多的利润,公司的盈利水平有望提升。
2023年,中国中免现金分红率50.85%,远超预期,高分红显示了公司对未来经营的信心。因此,公司也获得了617家机构抢筹。
总结一下,中国中免作为免税行业的绝对寡头,拥有全国最多的牌照和最全的渠道,竞争壁垒极其高,很难被超越。
在免税市场规模高速增长,以及机场租金减少的情况下,2024年公司业绩有很大增长空间,中国中免即将迎来强势反转!
关注飞鲸投研(id:Feijingtouyan),立即领取最有价值的《成长20:2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告!
来源:飞鲸投研
40元见,不能抄底
免税行业平均估值八十多倍,这个出处在哪呢
在中免app上购物体验感太差了,后天的服务也不是一般的差!你想它能有多大的发展前景!
买中免就是看好中国未来,人民币坚挺,居民收入提高,国际影响力扩大,企业议价能力增强。反之亦然
说瞎话
没感觉到整体经济的现状,张嘴就来:未来三年市场增量2000亿!没把自己脑袋拍疼吗?
将来,还会不会再发牌照,牌照有效期多久
凡是经过充分炒作过的股票主力基本上都不会再做。