2023年，公司归母净利润为48亿元至49.8亿元，中值大概率就是49亿元左右。前几个月，在公司三季报披露之后，我曾经提到：
如果2023年四季度的业绩与2020年及2021年大致相同，那么分众传媒在2023年全年的业绩就可能达到50亿以上。
在当时，我基于对9月份统计局经济数据的乐观趋势，曾一度以为四季度广告市场会有比三季度更好的表现，有希望接近2020年至2021年的“巅峰水平”，由此就开始期待着分众传媒交出一份超50亿业绩的年度答卷。但从实际数据来看，当时的预测是有些乐观的，好在偏差不大。
2023年四季度归母净利润约为13亿元，大概率略低于三季度的13.7亿元；这表明，公司四季度的经营情况比2020年和2021年同期还是要弱一些的，当时的单季度归母净利润可以达到16亿至18亿。此外，四季度环比三季度也出现了小幅下滑。
从CTR披露的数据来看，今年10月至11月，广告市场环比均出现了一定幅度的下滑，这也能与分众传媒的单季度业绩实现“交叉验证”。
不过，如果把眼光放长远一点，我觉得分众传媒的投资价值依然很明显。
首先，我还是维持去年三季报分析时的观点，当下经济不景气肯定是事实，但或许大家有意无意放大了悲观的感受，并将这种感受平移到对分众传媒的分析之中。
2023年，尤其是2023年的下半年，我们感到格外悲观。首先是地产行业刚有点“柳暗花明”的可能，结果又马上坠入了看似“永无止境”的凛冬，房地产可是中国的支柱产业，上下游产业链零零总总加在一起在GDP中的占比可以达到20%以上。房地产不企稳，宏观经济想要好是很困难的。
然而，在分众传媒的客户群体中，与房地产关联紧密的客户并不多，反而偏向于日用消费品、互联网、线下服务，要不然就受益于疫后开放，要不然就受益于平台经济政策导向转暖，跑赢经济大盘的难度并没有大家所担心的那么高。
另外，期望是很多痛苦的根本源头，希望却是最好的镇痛剂。为什么大家在2022年都没那么紧张？因为很多投资者无论怎么吐槽，其实内心比谁都清楚，怎样调整政策能够破局，同时在内心深处也坚信中国总归会回归常态。这种希望，支撑着我们走过了曲折的2022……
终于，雨过天晴，疫情在一夜之间成为历史。几乎所有人，包括我自己，虽然意识到经济需要有一定时间恢复，但在疫情压抑的三年过程中，我们无时无刻不再回味曾经那经济奇迹的记忆。重开国门时，那种激动与期盼是无法抑制的，感性告诉每个人，我们要夺回失去的2019年……
这种期望，最终被现实狠狠泼了一盆冷水，当热忱的期望和冰冷现实激烈碰撞时，痛苦才显得格外刺骨。
扯远了，回归到现实一点的层面上，即使从股息率的角度上来分析分众传媒，现在的估值也是不贵的。分众传媒借壳上市以来完整8年（2016年至2023年）的扣非归母净利润均值是38.5亿元左右。
而在这之前，分众传媒已经发过公告，2024年至2026年间，公司现金分红不会少于扣非归母净利润的80%。换句话说，分众传媒即使再也不增长，以后扣非归母净利润就维持在38.5亿的水平，每年现金分红都有30.8亿。然而，截至2024年1月30日收盘，公司市值只有822亿，股息率超过3.7%……
然而实际上，分众传媒不会完全不增长，未来无论是刊例价提升，还是点位扩张，亦或是海外业务的进一步增长，都能够给分众传媒贡献业绩增量。之前我按照7%的业绩增速测算过，2026年的公司扣非归母净利润预期值为58.8亿。
采用相同的测算框架，即使我把业绩增速调整为5%，2026年扣非归母净利润也可以达到51.55亿元。这个假设已经足够悲观了，扣非业绩只比“天雷滚滚”的2023年高10%出头。但即使是按照悲观的51.55亿的80%来测算现金分红，公司现金分红也能够达到41.25亿。
如果用4%的股息率估值，公司估值也可以达到1031亿，比现在高了20%还要多……事实上，在我心里，2026年的分众价值绝对不止1031亿，我还是维持之前的观点，大概值1600亿。股息率角度的测算是非常保守的，是股票的价值底，如果在这个维度上都能算得过来账，我觉得持股股东完全不用慌。
综上所述，现有的分众传媒仓位我会继续持有，不排除进一步加仓的可能。此外，更详细的分析将会在年报披露后展开。