$万华化学(SH600309)$ 虽然一季度MDI下游的冰箱产量恢复，但是其实看核心企业的存货天数都还在相对高位，库存压力比较大，MDI的库存也不在低位，万华自己的库存也一样，从库存来看很难讲见底，从价差来看历史~10%分位左右，只能说再下杀的空间有限。万华自己来看capex，投产周期可能是稳定增长的一个亮点，23年新材料创收应该是不达预期的（预计新增190亿），24年假设保守估计计划440亿新增因为价格等原因做到200亿（IPDI、三元正极价格下杀最多），MDI新增300亿，假设毛利率稳定毛利增加~120亿，对应利润可能在2700-280亿。如果终端需求走弱，大概率价格还会继续下杀，假设到历史最低点，MDI、新材料毛产品毛利下降8%，2000亿收入，毛利维持在280-300亿，利润持平，下行空间有限，不能说是绝对的拐点，但是对公司来说应该是基本触底，如果价格不跌，那就是拐点了