有一段时间特别爱看翡翠行业的视频，觉得挺有意思的，翡翠的每个阶段也和投资行业的风险与收益匹配，还和德州扑克的胜率与赔率相关。
1，我把翡翠分为原石阶段，半赌料，明料与翡翠手镯阶段。这四个阶段价格和胜率，赔率都不同。
赌原石是石头没有开窗，就是从矿场出来的料子。这个时候的不确定性很强，一刀天堂，一刀地狱，好处在于赔率足够高。所以除了不断研究料子本身的表现外。最核心的还是分散风险赌概率。因为有一个几十倍涨幅的就可以足够覆盖成本了。这个类似于股权投资，胜率不够，但是赔率够。也类似于创新药的最开始药理研究，一期临床等。这个时候虽然成功率不高，但是只有提升自己选择的能力，还是有部分的票能够有足够的回报去覆盖风险。
2，原石以后也有人选择开窗，擦边。这个时候的石头可以看到内部的一些肉质，也对种水，颜色有了一定的了解。类似于德州扑克翻了三张牌。很多确定性已经出来了。也类似于创新药的很多二期临床三期临床的数据。这个时候必须用更多的数据来提升胜率，赔率在这里是下降的。
3，到了全开，手镯阶段基本上就是赔率大幅下降，但是确定性进一步增强。这个时候主要是做波段，在有限的风险里追求合适的回报。
4，以艾力斯为例来说说这个过程。2021年前艾力斯是没有营收的，主要是全力做伏美普尼的研发。
按照创新药10年加10%的概率，2020年前基本是全赌料，但是随着2021年新药的上市，手镯逐步开出来了，最终会回到他高峰50-70亿的达峰销售上，这个时候的估值，可能会和普通的公司的定价逻辑不同。
2022年前是完全没有收入的公司，2023年开发的新药贝福替尼上市。和贝达生物合作拿到里程碑费用和15%的销售提成，考虑一年接近5亿的研发与管理费用（没有销售费用），2025年才实现正的现金流，而这个时候在研发上已经投入20亿了。如果d502能够顺利开发出来，则会有一个20-30亿达峰的大单品出来，则前期的投入是非常值得的。
目前益方有20亿的现金，市值44亿，每年研发投入4亿多，如果觉得他的管线和研发能够超越25亿，则值得投，否则就不值得。当然，风险补偿也是必须的。
所以创新药的弹性特别的大，就是确定性不那么大，但是赔率特别的合适。类似于全赌与半赌料，而艾力斯，大概率开成好的手镯了。