【国君食品】
我们于 5月7日-9日组织四家啤酒龙头上市公司交流，交 流反馈如下：
关于景气：据测算，1Q24销量华润 下滑-2~-3%、青啤-7%、重啤增长+5%、燕京、 珠啤量不到+1%；反馈预计，四月行业整体销量 下滑幅度明显收窄至略下滑至持平，四月下旬南 方极端天气有影响，五月上旬各品牌终端动销均 表现转好，截止目前各地库存水平均在正常1个多 月左右。
据交流，2Q24销量预计华润持平、预计 青啤转正增，预计重啤中高单增，基数效应趋 缓，6月欧洲杯、7月世界杯，公司认为3Q24或景 气加速。
关于结构：据测算，1Q24吨价华润提升 +2~3%、青啤+2.6%、重啤+1.8%、燕京+1%左 右、珠江+6.2%；1-4月各家均呈现结构升级趋 势，吨价提升较4Q23实现改善或反转。据交流， 1Q24各品牌按价格带分，增速排序：增速最快10- 12元(均值低双位数、外资品牌)> 8-10元(均值中 单、全国性品牌)>12元以上（23-24年剧烈波动） > 6元以下（持续萎缩）。据交流，预计2024年吨 价提升目标华润、青啤分别+2~3%，重啤 +1~2%。
关于成本：据测算，1Q24吨成本华润下 降-1~2%、青啤-1.0%、重啤-3.3%、燕京下降、 珠江上升+3.8%；四大龙头均对2024年全年大麦 进行锁价，预计行业平均大麦成本下降-10%左 右，铝罐已套期保值、纸箱价格下降趋势，玻瓶 价格稳定及提升回瓶率。据交流，2024年各大龙 头吨成本均将下降，其中青啤2Q24开始吨成本下 降幅度或大于1Q24。
关于分红：据测算，百威亚 太将分红率由54.7%提升至82.0%（2023年）、 华润啤酒由40%提升至59%（含特别分红）、青 岛啤酒由40.2%提升至63.9%（含特别分红及未发 放股息）、重庆啤酒2022-23年均实现百分百分 红。据交流，预计2024-26年以上龙头分红率均 将保持或逐步提升。