近期市场 有传闻锂电头部企业排产数据波动，我们主要是不同口 径来源的差异导致，对于行业的排产数据，我们认为不 必纠结1-2GWh的偏差，更应看反应的需求趋势，以及 对全年盈利预测的影响：
1、首先，以宁德时代为例， 公司公告披露2023年产量为396GWh、2024Q1销量为 95GWh左右（库存略有下降、说明产销基本接近）， 报表口径是要高于市场上的排产口径的，说明本身排产 只是反应趋势，绝对数甚至存在低估。其次，宁德时代 的排产有终端需求数据参考印证，根据我们对创新联 盟、SNE装机和储能、非动力需求的估算，宁德时代4 月终端需求至少在35GWh左右（测算底稿欢迎联 系），参考往年的季节性规律（Q2-Q3备货、Q4去 库），以及2023年库存处于低位、今年终端需求超预 期，宁德时代的排产量达到38-39GWh是完全合理的， 推算的备货系数在历史上也属于中枢偏低的水平。
2、 更重要的是，我们认为市场并未充分反应4-5月排产对 全年出货的指引。按往年的季节性规律，通常“基于Q1 出货和盈利，给予全年5倍左右的放大”进行线性外推， 但2024年4-5月排产超预期，若假设产业链Q3环增 10%-15%，Q4环增0%-5%，则产业链平均下来全年出 货量将是Q1的5.5倍，同比增速达到30%以上。
该测算 结果说明：1）产业链排产预期有一定的“安全垫” ，因 为全年的出货预期并未同步于短期排产大幅上调。2） 全年出货增速存在超预期可能，潜在因素包括小米SU7 等爆款、5-15万新车、单车带电量提升、“以旧换新”政 策，以及国内大储放量之余，美国、新兴市场大储上 量；此外，库存周期，中国产业链相较日韩的份额提升 也是支撑国内产业链出货增速的变量。 3、因此，继续 坚定推荐锂电板块，龙头标的推荐宁德、裕能、科达 利、尚太、天赐、恩捷等；新技术推荐浙江荣泰、璞泰 来；弹性二线推荐震裕、龙蟠等。